Вопрос 5. Коммерческая эффективность инвестиционных проектов

Коммерческая (финансовая) эффективность – учитывает финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников. Показатели коммерческой эффективности можно разделить на две основные группы:

1. показатели эффективности производственной деятельности, а также текущего и перспективного финансового состояния предприятия, реализующего инвестиционный проект. Источниками информации для расчета этих показателей являются баланс и отчет о прибылях и убытках;

2. показатели эффективности инвестиций, расчет которых производится на основе данных плана денежных потоков.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта основе данных плана денежных потоков определяется соотношением финансовых затрат и ре­зультатов, обеспечивающих требуемую норму доходности буду­щего предприятия после реализации проекта. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада.

При этом в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt) выступает поток реальных денег. При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная, операци­онная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности про­исходит приток Пi (t) и отток Оi (t) денежных средств. Обозна­чим разность между ними через Фi (t), тогда

Фi (t)=Пi (t) – 0i(t) ,

где i = 1; 2; 3.

Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета):

Сальдо реальных денегb(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (на каждом шаге расчета).

Если в проекте предусмотрены реинвестиции свободных денежных средств (например, поме­щение их на процентные вклады) для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег B(t).

Для обеспечения сравнимости результатов расчета и повыше­ния достоверности оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:

1. вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;

2. производить расчет при разных вариантах набора значе­ний исходных данных.

Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя:

3. цены реализации продукции;

4. издержки производства;

5. общие инвестиционные затраты;

6. нормы запасов и задолженностей;

7. процент за кредиты.

Пределы варьирования исходных данных определяются на стадии технико-экономических обоснований инвестиционных возможностей.

Одним из критериев принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществля­ет затраты или получает доходы. Отрицательное сальдо реаль­ных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проектных решений) и обоснования размеров и форм участия в их реализации рекомендуется использовать критерии ЧДД, ИД, ВНД.

Для дополнительной оценки коммерческой эффективности определяются также срок полного погашения задолженности, ко­торый определяется только для участников, привлекающих кре­дитные и заемные средства для финансирования. Проект мо­жет рассматриваться как эффективный с точки зрения кредит­ного учреждения, если срок полного погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках данного проекта отвечает (с учетом риска несвоевременного или неполного погаше­ния задолженности) интересам и политике этого кредитного учреждения.

Обоснованность потребности в заемных средствах проверя­ется при этом по минимальному из годовых значений сальдо накопленных реальных денег, которое должно быть положи­тельным.

Доля участника в общем объеме инвестиции определяется только для участников, представляющих свое имущество или денежные средства для финансирования проекта, как отноше­ние интегральных дисконтированных затрат участника на ука­занные цели (стоимость переданного или вложенного имущест­ва и денежных средств) к интегральному дисконтированному общему доходу по проекту.