Вопрос 5. Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги

Риск и доход в финансовом менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Они могут быть ассоциированы как с каким-либо отдельным видом активов, так и с их комбинаци­ей (в дальнейшем под активами мы будем подразумевать финан­совые инструменты).

Существуют различные определения понятия «риск».Так, в наиболее общем виде под риском понимают вероятность воз­никновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Можно сформулировать и бо­лее детализированные подходы к определению этого понятия. В частности, риск может быть определен как уровень опреде­ленной финансовой потери, выражающейся:

а) в возможности не достичь поставленной цели;

б) неопределенности прогнози­руемого результата;

в) субъективности оценки прогнозируемо­го результата.

Активы, с которыми ассоциируется относитель­но больший размер возможных потерь, рассматриваются как более рисковые. Возможна и другая интерпретация риска — как степени вариабельности дохода, который может быть по­лучен благодаря владению данным видом активов. Так, госу­дарственные ценные бумаги обладают относительно неболь­шим риском, поскольку вариация дохода по ним практически равна нулю. Напротив, обыкновенная акция любой компании представляет собой значительно более рисковый актив, по­скольку доход по такого рода акциям может ощутимо варьи­ровать.

Доход, обеспечиваемый каким-либо активом, состоит из двух элементов: дохода от изменения стоимости актива и дохода от полученных дивидендов. Доход, исчисленный в процентах к пер­воначальной стоимости актива, называется доходностью дан­ного актива или нормой дохода.

Пример:

Предприниматель год назад приобрел акцию предприятия по цене 15 тыс. руб. Текущая рыночная цена акции была 16,7 тыс. руб., полученные дивиденды составили 1 тыс. руб. Тогда доходность данного вида активов для предпринимателя со­ставила:

Дх=[1+(16,7 -15,0)]/15.0=18%.

Финансовыe менеджеры, как правило, пытаются учитывать риск в своей работе. При этом возможны различные варианты поведения, а значит, и типы менеджера. Однако ключевая идея, которой руководствуется менеджер, заключается в следующем: требуемая доходность и риск изменяются в одном направлении (пропорционально друг другу).

Совершенно очевидно, что риск является вероятностной оцен­кой, следовательно, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. В зависимости oт того, какая методика исчисления риска применяется, величина его может меняться. Известны две основные методики оценки риска:

1. анализ чувствительности конъюнктуры (sensitivity analysis);