Вопрос 3. Модель оценки стоимости облигаций

Модели оценки стоимости облигаций построены на следую­щих исходных показателях: а) номинал облигации: б) сумма процен­та, выплачиваемая по облигации; в) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по облигации: г) количе­ство периодов выплат до срока погашения облигации.

Базисная модель оценки стоимости облигации [Basis Bond Valuation Model] или облигации с периодической выплатой процен­тов имеет следующий вид:

n

t=1

СОб = å По /[( 1 +нп )ⁿ] +Но / (1 + нп )^t,

где СОб— реальная стоимость облигации с периодической выпла­той процентов;

По — сумма процента, выплачиваемая в каждом периоде (пред­ставляющая собой произведение ее номинала на объяв­ленную ставку процента);

Но — номинал облигации, подлежащий погашению в конце сро­ка ее обращения;

нп — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по облигации, выраженная десятичной дробью;

п — число периодов, остающихся до срока погашения обли­гации.

Экономическое содержание базисной модели оценки стоимос­ти облигации (облигации с периодической выплатой процентов) заключается в том, что ее текущая реальная стоимость равна сумме всех процентных поступлений по ней за оставшийся период ее обра­щения и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконт­ной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной при­были (доходности).

Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении имеет следующий вид:

СОп = Но + Пк / (1+нп)ⁿ,

где СОп - реальная стоимость облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении;

Но - номинал облигации, подлежащий погашению в конце сро­ка ее обращения;

Пк - сумма процента по облигации, подлежащая выплате в конце срока ее обращения;

Нп - ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по облигации, выраженная десятичной дробью;

п - число периодов, остающихся до срока погашения обли­гации (по которым установлена норма прибыли).

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость облигации с выплатой всей суммы про­центов при ее погашении, равна совокупным выплатам номинала и суммы процента по ней, приведенным к настоящей стоимости по дис­контной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дискон­том без выплаты процентов, имеет следующий вид:

Сод = Но / (1+нп)^п,

где СОд— реальная стоимость облигации, реализуемой с дискон­том без выплаты процентов по ней;

Но — номинал облигации, подлежащий погашению в конце сро­ка ее обращения;

нп — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по облигации, выраженная десятичной дробью;

п — число периодов, остающихся до срока погашения обли­гации (по которым установлена норма прибыли).

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов по ней, представляет собой ее номинал, приве­денный к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожида­емой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Трансформируя соответствующим образом указанные модели (т.е. меняя искомый расчетный показатель) можно по каждому виду облигаций рассчитать ожидаемую норму валовой инвестиционной прибыли (доходности), если показатель реальной стоимости обли­гации заменить на фактическую цену ее реализации на фондовом рынке.

Для оценки текущего уровня валовой инвестиционной прибыли по облигациям используется коэффициент ее текущей доходности, который рассчитывается по формуле:

Ктдо = Но * СП /СО,

где Ктдо — коэффициент текущей доходности облигации;

Но— номинал облигации;

СП — объявленная ставка процента (так называемая „купон­ная ставка"), выраженная десятичной дробью;

СО — реальная текущая стоимость облигации (или текущая ее цена).