Вопрос 4. Модели оценки стоимости акций

Модели оценки стоимости акций построены на следующих исходных показателях: а) сумма дивидендов, предполагаемая к полу­чению в конкретном периоде; б) ожидаемая курсовая стоимость ак­ции в конце периода ее реализации (при использовании акции в те­чение заранее определенного периода; в) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по акциям; г) число периодов использования акции.

Модель оценки стоимости акции при ее использовании в те­чение неопределенного продолжительного периода времени имеет следующий вид:

¥

САн = å Да / (1 + нп)ⁿ,

t=1

где САн — реальная стоимость акции, используемой в течение нео­пределенного продолжительного периода времени;

Да — сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каж­дом n-ом периоде;

нп — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по акциям, выраженная десятичной дробью;

n — число периодов, включенных в расчет.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение неопре­деленного продолжительного периода времени (неопределенное число лет), представляет собой сумму предполагаемых к получению диви­дендов по отдельным предстоящим периодам, приведенную к на­стоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Модель оценки стоимости акции, используемой в течение за­ранее определенного срока, имеет следующий вид:

n

t=1

САо = å [Да/(1+нп)^п] + Кс /(1+нп)^п,

где САо — реальная стоимость акции, используемой в течение за­ранее определенного срока;

Да — сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каж­дом п-ом периоде;

КСа — ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации;

нп — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по акциям, выраженная десятичной дробью;

n — число периодов, включенных в расчет.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока, равна сумме предполагаемых к получению ди­видендов в используемых периодах и ожидаемой курсовой стоимос­ти акции в момент ее реализации, приведенной к настоящей стои­мости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Первая из рассмотренных моделей оценки стоимости акций (т.е. акций, постоянно находящихся в портфеле инвестора) имеет ряд ва­риантов:

Модель оценки стоимости акций со стабильным уровнем ди­видендов имеет следующий вид:

САп = Да / нп,

где САп — реальная стоимость акций со стабильным уровнем диви­дендов;

Да — годовая сумма постоянного дивиденда;

нп — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по акции, выраженная десятичной дробью;

Модель оценки стоимости акций с постоянно возрастающим уровнем дивидендов (она известна как „Модель Гордона") имеет сле­дующий вид:

САв = Дп *(1+Тд)/нп – Тд,

где САв— реальная стоимость акции с постоянно возрастающим

уровнем дивидендов;

Дп — сумма последнего выплаченного дивиденда;

Тд — темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью;

нп — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по акции, выраженная десятичной дробью.

Модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам имеет следующий вид:

САи = Д₁ /(1 + нп) +Д₂ / (1 + нп) +…+ Дп / (1 +нп),

где САи — реальная стоимость акции с изменяющимся уровнем ди­видендов по отдельным периодам;

Д₁-Дп — сумма дивидендов, прогнозируемая к получению в каж­дом п-ом периоде;

нп — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по акциям, выраженная десятичной дробью.

Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопо­ставлении с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитан­ная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходно­сти) по нему являются основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению тех или иных финансовых инвестиций. Вместе с тем, в процессе принятия таких управленческих решений могут быть учтены и иные факторы — условия эмиссии ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента, уровень ак­тивности обращения тех или иных инструментов финансового инвес­тирования на рынке и другие.