УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
Портфель ценных бумаг - это продукт, который продается и покупается на фондовом рынке, а, следовательно, важно решить вопрос об издержках на его формирование и управление. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Излишняя диверсификация может привести к росту издержек, связанных с поиском ценных бумаг, к высоким издержкам по покупке небольших, мелких партий ценных бумаг и по управлению портфелем.
Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
Наиболее дорогостоящим элементом управления является мониторинг, целью которого является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.
Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Поэтому его состоянию адекватна .активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным.
Активное управление — отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля.
Среди форм мониторинга, чаще всего применяемых в работе российских менеджеров, могут быть названы:
• подбор чистого дохода (продается облигация с низким доходом, а покупается,— с более высоким);
• свопинг — метод активного управления, предусматривающий постоянную ротацию и обмен ценных бумаг в портфеле. Требуется высокая степень организации технологических процессов по выбору ценных бумаг, четкого оформления сделок, оперативности и повышенных расходов;
• подмена (обмен двух похожих, но не идентичных ценных бумаг);
• сектор-своп (перемещение ценных бумаг из разных секторов экономики с различными сроками действия и доходом).
Пассивное управление пользуется такими способами, как:
• индексный фонд (портфель» отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг); оптимальный портфель;
• сдерживание портфеля (инвестирование осуществляется в неэффективные ценные бумаги, с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получать доход (метод «штанги» и метод «лестницы»).
Современная практика показывает, что однородный по содержанию портфель не обеспечивает стабильной доходности держателю портфеля. Вот почему более распространен диверсифицированный портфель, портфель с самыми разнообразными ценными бумагами.
Нынешнее состояние финансового рынка заставляет быстро и адекватно реагировать на его изменения, поэтому роль управления инвестиционным портфелем резко возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Этой цели служат различные стратегические модели:
1. Модель Марковитца. По данной модели определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала.
Марковитц разработал очень важное для современной теории Портфеля ценных бумаг положение, которое гласит: совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части. Первая — это систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени. Вторая — это специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, которого можно избежать, управляя портфелем ценных бумаг.
При помощи разработанного Марковитцем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели и тем самым оставить только эффективные портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном максимальном уровне риска, на который может пойти инвестор.
Разделение риска на независимые составляющие дает любому инвестору возможность проанализировать ценные бумаги со всех сторон и определить их сильные и слабые стороны при формировании портфеля.
2. Индексная модель Шарпа. Суть данной модели состоит в том, что, предположив существование линейной связи между курсом акции и определенным индексом, можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акции.
3. Модель выравненной цены. В данной модели ожидаемый доход акций зависит от множества факторов. Используя арбитражную стратегию, можно избежать неравновесия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками наличных денег и фьючерсными рынками.
На практике очень трудно выяснить, какие конкретные факторы риска нужно включать в модель. В настоящее время в качестве таких факторов используют следующие показатели: развитие промышленного производства, изменение уровня банковских процентов, инфляции, риска неплатежеспособности конкретного предприятия.
В целом любые модели инвестиционного портфеля являются открытыми системами и соответственно могут дополняться и корректироваться при изменениях на финансовом рынке. Модель инвестиционного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности.
Определив для себя структуру портфеля, инвестор занимает по отношению к рынку как бы статическую позицию и может сохранять ее достаточно долго, если сам рынок сохраняет общую динамику и внутренние пропорции. Вместе с этим при резких изменениях в рыночной ситуации или неожиданных сдвигах в доходах и курсам конкретных бумаг, инвестор может срочно откорректировать свой портфель с помощью широчайшего арсенала способов, в том числе предоставляемых опционными сделками и их сочетаниями с короткими или длинными позициями по отдельным бумагам.
Вместе с тем курс акций подвержен частым колебаниям, которые не всегда адекватны реальным изменениям в делах компании-эмитента, поэтому многие спекулянты пытаются вовремя воспользоваться такими ситуациями. Вместе с этим существует мнение, что на рынке всегда есть бумаги с устойчиво завышенными или заниженными ценами. Имеются в виду не внезапные скачки курсов, а продолжительные ценовые несоответствия. Такая гипотеза эквивалентна утверждению о том, что средняя цена отдельных бумаг, рассчитанная за длительный прошедший период, была выше или ниже «правильной». Однако понятие «правильная» цена для каждой ценной бумаги и инвестора может иметь различное значение.
Получение математической оценки состояния портфеля на разных этапах инвестирования при учете влияния различных факторов делает возможным непрерывное управление структурой портфеля на каждом этапе принятия решения, управление рисками.
Дата добавления: 2021-11-16; просмотров: 295;