НОМИНАЛЬНЫЕ И РЕАЛЬНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ

Если исходить из того, что в результате инвестирования исходная сумма средств I₀ должна возрасти в пропорции (1 + E),где E — реальная норма прибыли на инвестиции, то в условиях инфляции (величину которой в процентах мы обозначим h) все это будет выглядеть несколь­ко иначе. Действительно, в последнем случае новая (приращенная) величина инвестированных сумм I₁, будет равна

I₁ =I₀ (1+E) (1+h)

Где: произведение (1 + E)(1+h) будет обозначать совокупный (номи­нальный) рост инвестиций в результате как собственно удачной их реализации, так и под влиянием инфляционного роста цен на товары, произведенные благодаря этим инвестициям.

В этом случае результат инвестиционной деятельности можно было бы записать:

I₁ =I₀ (1+ E_n)

Где: Eп — номинальная ставка прибыльности проекта.

Очевидно, что

(1+Еn)=(1+h) (1+E)

Отсюда:

Е _n =E+h+Eּh

Таким образом, номинальная доходность инвестиционного проекта в условиях инфляции складывается из реальной нормы прибыли, темпа инфляции и реальной нормы прибыли, умноженной на темп инфляции.

Пример 9.2.: Предположим, мы имеем дело с проектом, обеспечивающим реальный уровень прибыльности на уровне 10% и реализованным в условиях 5%-ной инфляции (в годовом исчислении). Определить номинальная доход­ность проекта?

Решение:

Номинальная доход­ность составит (в долях):

Е _n =E+h+Eּh =0,10 + 0,05 + 0,1 • 0,05 = 0,155.

Нетрудно подсчитать, что из общего размера дохода в 15,5% на долю инфляционной составляющей пришлось 5,5 пунктов, т.е. 35,5%.

Но главной особенностью инвестиций в реальные активы является вложение средств сегодня ради получения выигрыша в будущем, причем срок жизни таких ин­вестиций обычно более года. Отсюда — неодновременность осуществления затрат и получения дохода, и чем больше этот разрыв, тем сильнее инвестиционный проект подвержен воздействию инфляционных процессов. Рассмотрим различные ситуации, которые здесьмогут возникать.

1. Рост реальной нормы прибыли при снижении инфляции..

Если вложения в проект растянуты во времени, то под влиянием инфляции цены на приобретаемые ресурсы и ре­ализуемую продукцию меняются достаточно близкими темпами. Тогда номинальный доход ока­зывается нечувствителен к инфляции и практически не меняется. А поскольку инфляция снижается, то в соответствии с выве­денной выше зависимостью уровень реальной доходности проекта при снижении инфляции начинает возрастать

2. Стабильность реальной нормы доходности при снижении инфля­ции.

Если в условиях затухающей инфляции цены на реализуемую продукцию снижаются быстрее, чем на приоб­ретаемые ресурсы, номинальный доход начинает падать.

Но если темп инфляции падает в большей мере, чем разница в средних индексах снижения доходов и затрат, то в соответствии с вы­веденной выше зависимостью уровень реальной доходности проекта при снижении инфляции может остаться стабилен.

3. Снижение реальной нормы доходности при снижении инфляции.

Если в условиях затухающей инфляции цены на реализуемую продукцию снижаются значительно быстрее, чем на приобретаемые ресурсы, то номинальный доход начинает падать также ускоренными темпами. И если темп инфляции падает в меньшей мере, чем разница в средних индекcax снижения доходов и затрат, то в соответствии с выведенной выше зависимостью уровень реальной доходности проекта при снижении инфляции также начинает понижаться.

Это означает, что при макроэкономической ситуации, когда име­ются основания ожидать резкого снижения инфляции, предпочтение следует отдавать проектам, для которых инвестирование не концент­рируется в начальной момент времени, а более растянуто во времени. Притаком эшелонировании вложений на затратах в большей мере сказывается эффект снижения темпов роста цен и разрыв между дина­микой дисконтированных затрат и дисконтированных результатов уменьшается. А следовательно, снижается и опасность убыточности проектов из-за сильной чувствительности к инфляции.