ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Эффективность управления портфелем обычно оценивший на временном интервале в четыре года и более. Этот интервал разбивается на несколько периодов (обычно по месяцам или по кварталам), по которым рассчитывается доходность.

Если инвестор не вкладывает и не забирает деньги из портфеля на протяжении рассматриваемого периода, то доходность за этот период рассчитывается по формуле:

Где:

D_t— доходность портфеля за рассматриваемый период t;

P_K— стоимость портфеля в конце периода;

P_H— стоимость портфеля в начале периода.

Стоимость (рыночная стоимость) ценных бумаг, входящих в порт­фель, определяется суммой:

где: Pj— стоимость одной ценной бумаги вида j;

Nj— количество ценных бумаг вида j, находящихся в портфеле;

J— количество видов ценных бумаг, находящихся в портфеле.

Пример 8.1. Портфель состоит из акций трех видов, характеристики которых приведены в табл. 8.1.

Определить доходность портфеля.

Таблица 8.1.

Необходимо определить доходность портфеля.

Решение:

Определяем стоимость портфеля в начале и конце периода:

Р_К =1000ּ100 +900ּ300 +1200ּ200=610000 руб.;

Р_Н =1200ּ100 +1100ּ300 + 1500ּ200=750000 руб.

Тогда доходность портфеля равна:

При вложении или изъятии денег из портфеля в течение исследуемого периода для оценки эффективности используются внутренняя ставка доходности или доходность, взвешенная во времени. Для этого исследуемый период t разбивается на Nотрезков времени. В конце каждого отрезка времени вкладывается или изымается (знак минус) сумма р_n где n= 1, 2, ..., N — номер отрезка.

Внутренняя ставка доходностиза период n находится из уравнения в котором стоимость портфеля в начале периода Р_н и дисконтированная стоимость всех вложений р_n , приравнивается к дисконтированной стоимости портфеля Р_Кв конце периода:

Где: Е_В— внутренняя ставка доходности.

3а весь период t внутренняя ставка доходности определяется по формуле:

Качество управления портфелем оценивается сравнением его ха­рактеристик с характеристиками эталонного портфеля, т.е. оценка эффективности управления портфелем должна проводиться не в аб­солютных, а в относительных шкалах. Например, доходность портфе­ля за год составила 15%. Эту величину можно считать хорошей, если она превышает представительную процентную ставку за год, и не­удовлетворительной, если она меньше этой ставки.

При этом исследуемый и эталонный портфели должны обла­дать одним и тем же уровнем риска.