Оценка действующего предприятия (бизнеса) методом рыночного сравнения

Эталонное предприятие (ЭП) – это предприятие: а). акции которого котируются на фондовом рынке, или права по отношению к которому были предметом сделки в условиях, соответствующих условиям честного соглашения незадолго до даты оценки, и б). существенные инвестиционные характеристики которого близки к характеристикам оцениваемого предприятия.

Рыночный мультипликатор (РМ) – это отношение цены ЭП к некоторому экономическому показателю, характеризующему деятельность ЭП.

Под ценой ЭП обычно подразумевают: а) рыночную капитализацию (рыночную стоимость 1 акции ЭП в мелком пакете на основании котировок фондового рынка, умноженную на количество акций в обращении) либо 2) цену, которая была зафиксирована на открытом рынке при продаже предприятия в целом.

В качестве экономического показателя (ЭП) обычно используют: а) прибыль до налогообложения (соответствующий РМ – Цена/Прибыль до налогообложения (P/PBT)); б) прибыль после налогообложения (РМ – Цена/Прибыль после налогообложения (P/E)); в) брутто- или чистый денежный поток (РМ – Цена/денежный поток (P/CF)); г) объем продаж или объем валовых доходов (РМ – Цена/Доходы (P/S)); д). размер фонда выплаты дивидендов (РМ – Цена/Дивиденд (P/D).

Базовая концепция метода: рыночные мультипликаторы, рассчитанные для предприятий аналогов, равны, то есть:

, что позволяет определить стоимость предприятия как

,

где Стоимость_ОцП – стоимость оцениваемого предприятия;

Цена_ЭП – цена ЭП;

РМ_ЭП – рыночный мультипликатор, рассчитанный для ЭП;

РМ_ОцП – соответствующий рыночный мультипликатор, рассчитанный для оцениваемого предприятия.

Последовательность оценочных процедур.

1. Получение финансовой отчетности оцениваемого предприятия

2. Составление перечня эталонных предприятий

Лучшими ЭП считаются ближайшие конкуренты оцениваемого. Далее при необходимости в этот перечень заносятся предприятия той же отрасли, выпускающие продукцию сопоставимой номенклатуры.

3. Получение финансовой отчетности ЭП

4. Корректировка финансовой отчетности ЭП

5. Расчет РМ для всех ЭП

В качестве скорректированных экономических показателей для соответствующих РМ выбираются либо показатели, характеризующие наиболее типичный период с точки зрения деятельности ЭП, либо показатели, усредненные за несколько периодов.

6. Анализ причин возможных различий одинаковых РМ, рассчитанных для разных ЭП, и их корректировка

Над данном этапе оценщик может столкнуться с тем, что значения одного и того же РМ, рассчитанные для разных ЭП, могут различаться в2 – 3 раза. Это может быть вызвано целым рядом причин: а). погрешностями выполнения Процедуры 4; б). ошибкой в выборе ЭП; в). более глубокими взаимосвязями между значениями экономических показателей ЭП и стоимостью ЭП; г). принципиальной невозможностью полностью «нивелировать» различия между оцениваемым предприятием и ЭП путем подобных корректировок экономических показателей.

Скорректированные РМ в дальнейшем усредняются, либо выбирается один – наиболее репрезентативный.

7. Определение стоимости

Рассчитанные ранее РМ умножаются на соответствующие экономические показатели оцениваемого предприятия. Поскольку в общем случае получается несколько значений стоимости, производится усреднение этих значений либо отдается предпочтение (обоснованное – например, показательностью того или иного РМ) одному из них.

8. Корректировка результата и определение стоимости предприятия

В зависимости от специфики объекта оценки, цели оценки и способа расчета РМ добавляется стоимость неоперационных активов, других элементов, стоимость которых была исключена при корректировке финансовой отчетности, вычитается сумма долга.