Определим стоимость финансирования проекта в год в долях единицы

СФП в год = (700 : 1000) * 10% + (300 : 1000) * 20% = 7 + 6 = 13%

Переводим в доли единицы: 13 : 100 = 0,13

Расчеты показателей могут производиться на основе денежных потоков:

- номинальных, тогда СФП не уменьшается на инфляцию;

- дефлированных, тогда СФП уменьшается на инфляцию.

Например:

СФП = 13%. Инфляция = 5%. Тогда при использовании для расчета показателей номинальных денежных потоков СФП = 0,13, дефлированных СФП = 0,13 – 0,05 = 0,08.

Рассмотрим методику расчета показателей эффективности, учитывающих стоимость финансирования проекта.

Чистый дисконтированный доход, ЧДД (net present value, NPV) – сумма дисконтированных денежных потоков проекта.

Формула расчета:

Т ДПt

ЧДД = ∑ -------------

t=0 t

(1 + E)

t – шаг проекта; t=0 – шаг начала проекта; t=Т – шаг завершения проекта.

ДПt – чистый денежный поток на шаге t;

R – ставка дисконтирования, равная СФП.

Последовательность расчета ЧДД:

1) момент времени, соответствующий началу, середине или концу шага 0 проекта, выбирается в качестве t0;

2) для каждого шага проекта определяются ДПt, при этом считается, что все потоки возникают в своих шагах в одно время (начале, середине или конце).

Таким образом, упрощенно считается, что денежные потоки возникают, начиная от шага t0 через равные промежутки времени.

3) ДПt дисконтируются по формуле:

ДПt

ДДПt = -------------

t

(1 + R)

ДДПt – дисконтированный денежный поток, соответствующий шагу t проекта.

4) находится сумма дисконтированных денежных потоков.

Расчет для рассматриваемого примера:

Используем для расчетов номинальные денежные потоки. Ставка дисконтирования R = 8%

Примем Е = 8%, т.е. 0,08

ДП0 - 100 000

ДДП0 = ----------- = ------------- = - 100 000

t 0

(1 + E) (1 + 0,08)

ДП1 35 643 35 643

ДДП1 = ----------- = ------------- = --------- = 33 003

t 1 1,08

(1 + E) (1 + 0,08)

ДП2 41 842 41 842

ДДП2 = ----------- = ------------- = --------- = 35 762

t 2 1,17

(1 + E) (1 + 0,08)

ДП3 42 841 42 841

ДДП3 = ----------- = ------------- = --------- = 34 001

t 3 1,26

(1 + E) (1 + 0,08)

ДП4 36 049 36 049

ДДП4 = ----------- = ------------- = --------- = 26 507

t 4 1,36

(1 + E) (1 + 0,08)

ЧДД = ДДП0 + ДДП1 + ДДП2 + ДДП3 + ДДП4 = - 100 000 + 33 003 + 35 762 + 34 001 + 26 507 = = 29 273

Интерпретация результатов: расчет ЧДД основан на сравнении проекта с банковским депозитом, у которого:

- продолжительность = продолжительности проекта;

- процентная ставка = ставке дисконтирования или стоимости финансирования проекта;

- технология начисления процентов – по типу сложных процентов;

- частота начисления процентов – 1 раз в год;

- средства находится на депозите до момента его окончания.

Если ЧДД > 0, то вложение в проект более прибыльное, чем вложение в депозит.

Величина ЧДД показывает, насколько меньше проект требует первоначальных вложений, чтобы получить прибыльность, равную стоимости финансирования проекта, по сравнению банковским депозитом, обеспечивающим такую же прибыльность.

Если ЧДД = 0, то вложение в проект равно по прибыльности депозиту.

Если ЧДД < 0, то вложение в проект менее прибыльное, чем вложение в депозит.

Величина ЧДД показывает, насколько больше проект потребует первоначальных вложений, чтобы получить прибыльность, равную стоимости финансирования проекта, по сравнению банковским депозитом, обеспечивающим такую же прибыльность.

Интерпретация результатов примера:проект обеспечивает прибыльность 8% в год и по сравнению с депозитом с процентной ставкой 8% в год (проценты сложные), требует вложений меньше на 29 273.

Критерий приемлемости: ЧДД ≥ 0, чем больше, тем лучше.

Внутренняя норма прибыльности, ВНП (internal rate of return, IRR) -ставка дисконтирования, при которой ЧДД проекта равен нулю. ВНП показывает процентную ставку банковского депозита с начислением сложных процентов, которому соответствует по прибыльности проект.

Формула расчета:

Т ДПt

∑ --------------- = 0

t=0 t

(1 + ВНП)

ВНП рассчитывается методом подстановки.

Расчет для рассматриваемого примера:

- 100 000 35 643 41 842 42 841 36 049

---------------- + ------------- + -------------- + ------------- + ------------ = 0

0 1 2 3 4

(1 + ВНП) (1 + ВНП) (1 + ВНП) (1 + ВНП) (1 + ВНП)

Методом подстановки определяю, что ВНП = 20%

Критерий приемлемости: ВНП сравнивается со стоимостью капитала. Должно быть ВНП ≥ R, чем ВНП больше R, тем лучше.

Это объясняется тем, что фирма принимает к реализации проект со ставкой прибыльности выше ставки, отражающей стоимость финансирования.

Коэффициент прибыльности, КП (profitability index – PI) – отношение дисконтированной стоимости будущих чистых денежных потоков проекта к первоначальным вложениям в проект.

Расчет для рассматриваемого примера:

Дисконтированная стоимость будущих чистых денежных потоков:

ДДП1 = 33 002,78

ДДП2 = 35 872,77

ДДП3 = 34 008,57

ДДП4 = 26 497,09

Сумма ДДПt = 129 381,21

Первоначальные вложения = 100 000

КП=129 381,21 : 100 000 = 1,29

Интерпретация результатов:

Если КП > 1, то вложение в проект более прибыльное, чем вложение в депозит.

Превышение КП над единицей показывает, на сколько больше проект позволяет получить прибыли на единицу вложений, по сравнению с банковским депозитом с доходностью, равной ставке дисконтирования проекта.

Если КП = 1, то вложение в проект равно по прибыльности депозиту.

Если КП < 1, то вложение в проект менее прибыльное, чем вложение в депозит.

Разность между 1 и КП показывает, на сколько меньше проект позволяет получить прибыли на единицу вложений, по сравнению с банковским депозитом с доходностью, равной ставке дисконтирования проекта.

Интерпретация результатов примера: проект обеспечивает прибыльность 8% в год и по сравнению с депозитом с годовой ставкой 8% (проценты сложные), дает дополнительно на каждые 100 рублей вложений 29 рублей.

Критерий приемлемости: КП≥ 1. Чем выше КП, тем лучше.

Обычно на практике следующий ранг показателей:

1) основные – учитывающие стоимость финансирования: ВНП, ЧДД, КП + ДСО.

2) остальные: дополнительные.