Виды стратегий финансирования текущих активов

Подходы в финансировании оборотных средств должны корреспондировать с политикой финансирования активов предприятия в целом. Структура источников финансирования должна быть оптимизирована с учетом сроков и стоимости привлечения заемных средств.

В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников их покрытия.

Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины собственных оборотных средств как разницы между текущими активами и текущими обязательствами или как разницы между долгосрочными пассивами и основными (внеоборотными) активами (рис. 6.6)

СОС = ТА – ТО = ДП – ОА. (6.7)

Рис. 6.76Схема формирования СОС

Для удобства представления моделей введем следующие обозначения: СОС – собственные оборотные средства (или чистый оборотный капитал); ТА – текущие активы (или оборотные средства); ТО – текущие (краткосрочные) обязательства; ДП – долгосрочные пассивы (ДП=СК+ДО); СК – собственный капитал; ДО – долгосрочные обязательства (долгосрочный заемный капитал); ОА – основные (внеоборотные) активы; ПЧ – постоянная часть текущих активов; ВЧ – переменная (варьирующая) часть текущих активов.

Известны четыре модели стратегий финансирования текущих активов: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная.

Идеальная модель(рис. 6.7) построена на взаимном соответствии категорий ТА и ТО. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия, исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т. е. СОС равны нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиций ликвидности она наиболее рискованна.

Если, например, возникает необходимость рассчитаться со всеми кредиторами единовременно, то предприятию придется продавать часть основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т. е. базовое балансовое уравнение будет иметь вид

ДП = ОА. (6.8)

Рис. 6.7. Идеальная модель финансового управления оборотными средствами

Агрессивная модель(рис. 6.8) означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов (ОА) и постоянной части текущих активов. В этом случае СОС равны постоянной части текущих активов (СОС = ПЧ). Переменная часть текущих активов в полном объеме покрывается текущими обязательствами.

Рис. 6.8. Агрессивная модель финансового управления оборотными средствами

С позиций ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение будет иметь вид:

ДП = ОА + ПЧ. (6.9)

Консервативная модель (рис. 6.9) предполагает, что переменная часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае текущих обязательств нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Собственные оборотные средства равны по величине текущим активам (СОС = ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением:

ДП = ОА + ПЧ + ВЧ. (6.10)

Рис. 6.9. Консервативная модель финансового управления оборотными средствами

Компромиссная модель (рис. 6.10) наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, постоянная часть текущих активов и приблизительно половина переменной части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Собственные оборотные средства равны по величине сумме постоянной части текущих активов и половины их переменной части (СОС = ПЧ + 0,5×ВЧ). В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим балансовым уравнением:

ДП = ОА +ПЧ +0,5×ВЧ. (6.11)

Выбор рациональной модели финансового управления оборотными средствами способствует установлению важнейших балансовых пропорций и отражается на показателях финансовой устойчивости предприятия.

Рис. 6.10. Компромиссная модель финансового управления оборотными средствами

Выбор рациональной модели финансирования оборотных средств способствует установлению важнейших балансовых пропорций и отражается на показателях финансового состояния предприятия.

Благоприятное финансовое состояние предполагает сочетание следующих характеристик:

а) высокой платежеспособности, т. е. способности исправно расплачиваться по своим обязательствам;

б) высокой ликвидности баланса, т. е. достаточной степени покрытия заемных пассивов предприятия активами, соответствующими по срокам оборачиваемости в деньги срокам погашения обязательств;

в) высокой кредитоспособности, т. е. достойной способности возмещения кредитов с процентами и другими финансовыми издержками;

г) высокой рентабельности, т. е. значительной прибыльности, обеспечивающей необходимое развитие предприятия, хороший уровень дивидендов и поддержание курса акций;

Выполнение этих требований предполагает, в свою очередь, соблюдение ряда важнейших балансовых пропорций:

1. Наиболее ликвидные активы (А1) (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги) должны покрывать наиболее срочные обязательства (П1) (кредиторскую задолженность) или превышать их:

.

2. Быстрореализуемые активы (А2) (дебиторская задолженность, средства на депозитах) должны покрывать краткосрочные пассивы (П2) (краткосрочные кредиты и займы и та часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которых приходится на данный период) или превышать их:

.

3. Медленнореализуемые активы (А3) (запасы готовой продукции, сырья и материалов) должны покрывать долгосрочные пассивы (П3) (долгосрочные кредиты и займы) или превышать их:

.

4. Труднореализуемые постоянные активы (А4) (здания, сооружения, оборудование и т. д.) должны быть покрыты постоянными пассивами (П4) (собственными средствами) и не превышать их:

.