Учет фактора времени в экономических расчетах

При продолжительных сроках строительства объектов, а это свойственно энергетике, капитал, вкладываемый постепенно, на некоторое время выбывает из активной производственно-хозяй­ственной деятельности, не приносит доходов, т.е. «замораживается». Такое пассивное состояние денежных средств справедливо расценивается как ущерб их владельцу. Эти убытки должны учитываться альтернативой: что было бы, если бы эти деньги «работали», приносили прибыль? В таком предположении ущерб от «замораживания» капитала, вложенного в течение лет в размере:

вычисляется по формуле сложных процентов, т.е. определяется та прибыль ( ), которую он мог бы принести, за вычетом инвестируемой суммы. Эта прибыль характеризуется зависимостью:

,

где – капиталовложения за один -й год; – коэффициент приведения, или норма дисконта; – общий срок строительства энергетического объекта.

С учетом этой возможной прибыли весь капитал оценивается следующим образом:

или

.

«Замораживание» капитала показывает, на сколько деньги стоят дороже сегодня, чем завтра. Величина снижения стоимости денег определяется многими факторами, в частности уровнем инфляции, банковским процентом, эффективностью функционирования экономики, и учитывается в расчетах коэффициентом приведения ( ).

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведенияи обозначается . Момент приведения может не совпадать с базовым моментом (моментом отсчета времени). Здесь следует отметить, что приведение может осуществляться не только к более раннему моменту времени, но и к более позднему (в случае если больше 0).
В качестве момента приведения часто выбирают момент начала отсчета времени, тогда . Дисконтирование применяется
к денежным потокам, выраженным в текущих ценах и в единой валюте. Приведение (дисконтирование) может проводиться:

– к началу инвестиционного периода;

– началу строительства;

– концу строительства;

– выходу энергетического объекта на режим нормальной эксплуатации и т.д.

В реальных расчетах момент, к которому осуществляется приведение стоимости строительства объекта, определяется желанием заказчика или инвестора оценить свои затраты на конкретный момент времени.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта ( ), выражаемая
в долях единицы или процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на -м шаге выполняется путем умножения его значения на дисконтный множитель, рассчитываемый по формуле:

,

где – момент окончания -го шага; выражена в долях единицы в год; выраженав годах.

Норма дисконта является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта. В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях:

– переменного по времени риска;

– переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Различают следующие нормы дисконта:

– коммерческая;

– участника проекта;

– социальная (общественная);

– бюджетная.

Коммерческую норму дисконта используют при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной, т.е. связанной с другими проектами, эффективности использования капитала.

При установлении нормы дисконта в расчетах должны учитываться факторы риска и неопределенности.

Норма дисконта участника проектаотражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.

Социальная (общественная) норма дисконтаиспользуется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления экономики России в увязке с прогнозами экономического
и социального развития страны.

Временно, до централизованного установления социальной нормы дисконта, в качестве нее может выступать коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности проекта в целом.

В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления экономикой региона.

Бюджетная норма дисконтаиспользуется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционного проекта.

Основными факторами, влияющими на величину нормы дисконта, являются: инфляция, величина процентных ставок по кредитам, неопределенность реализации проекта по различным сценариям, риск неполучения предусмотренных проектом доходов.