Оценка акций с равномерно возрастающим дивидендом

Данный метод называется моделью Гордона. Если начальная величина дивиденда равна D,при этом она ежегодно увеличивается с темпом прироста g, то формула текущей стоимости также сводится в сумме членов бесконечно убывающей геометрической прогрессии:

Каким же образом можно определить суммы будущих дивидендных выплат и, тем более, цену акций в будущем? Поиском данных для ответа на этот вопрос и занимается фундаментальный анализ.

В рамках приведенного метода оценки стоимости акций наиболее достоверным показателем из тех, которые необходимо прогнозировать, является доля дивидендных выплат (англ. dividend payout ratio – доля дивиденда в общей сумме дохода на акцию), так как у большинства компаний эта величина довольно стабильна. При расчетах можно просто экстраполировать уровень дивидендных выплат в разумных пределах на основе данных за последний предшествовавший период. Однако более рационально было бы внести некоторые коррективы исходя из собственных оценок и соображений. Например, если имеются основания ожидать резкий рост доходов компании, то прогнозируемая доля дивидендных выплат может быть снижена, тогда как при предполагаемом падении прибылей можно повысить прогнозную оценку доли дивидендных выплат. Основанием для подобных действий является предположение, что компания будет стремиться поддерживать абсолютный размер дивидендных выплат при колебаниях дохода за счет изменения доли распределяемой в виде дивидендов прибыли.

Темпы роста доходов, как правило, менее предсказуемы, чем изменения нормы прибыли. Однако наиболее пристальное внимание исследовательских центров и отдельных аналитиков обычно уделяется именно темпам роста будущих доходов как краеугольному камню в определении внутренней стоимости акций. Именно этой проблеме будут посвящены дальнейшие рассуждения о методах и приемах фундаментального анализа компании-эмитента.

Облигации

Вторым основным видом ценных бумаг в РФ являются облигации. В соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: «Облигация — эмиссионная ценная бумага, зак­репляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного иму­щественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от этой стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт».

Принципиальное отличие облигации от акции заключается в следующем:

1) облигация — это долговая ценная бумага, выражающая долговые
отношения между облигационером и эмитентом;

2) облигация имеет ограниченный срок обращения, по истечении которого она погашается эмитентом;

3) облигация акционерного общества не дает ее владельцу права го­лоса на общем собрании акционеров;

4) проценты по облигациям выплачиваются в первую очередь, диви­денды — во вторую.

Таким образом, облигации выпускаются с целью привлечения до­полнительных средств в хозяйственный оборот коммерческих предприятий. Также облигации являются главным средством мобилизации средств государством для покрытия дефицита бюджета.

Основным преимуществом выпуска облигаций перед выпуском ак­ций является то, что владельцы облигаций являются кредиторами, а не собственниками предприятия и не имеют права участвовать в его управ­лении.

Облигации могут быть как именными, так и на предъявителя. Именные облигации могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исклю­чением случаев, предусмотренных федеральными законами. Облигации на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.

Доход по облигациям выплачивается в виде фиксированного процен­та к номинальной стоимости, который устанавливается в момент эмиссии облигаций. Поэтому облигации называются ценными бумагами с фикси­рованным доходом. Выплата процентов производится по купонам. Купон представляет собой вырезной талон с напечатанной на нем цифрой ку­понной ставки. В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться по кварталам, полугодиям или один раз в год.

По способам выплаты купонного дохода облигации делятся на:

— облигации с фиксированной купонной ставкой;

— облигации с плавающей купонной ставкой, когда размер процен­тов по облигациям ставится в непосредственную зависимость от уровня ссудного процента;

— облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой, когда
процентная ставка дифференцируется по годам;

— облигации с нулевым купоном или бескупонные облигации, при
выпуске таких облигаций эмиссионный курс устанавливается ниже номи­нального на величину скидки (дисконта). Доход по бескупонным облига­циям выплачивается при их погашении по номиналу.

Уровень дохода по облигациям обычно ниже, чем по акциям, так как он более надежен и не зависит от финансовых результатов эмитента. Дохо­ды по облигациям выплачиваются из чистой прибыли. Если чистой при­были не хватает, то выплата производится за счет средств резервного фон­да. Создание резервного фонда обязательно для акционерного общества.

Исходя из мировой практики, возможна следующая классификация облигаций:

1. В зависимости от субъектов, эмитирующих ценные бумаги, вы­деляют:

— государственные облигации: федеральные, субъектов федерации,
муниципальные;

— облигации коммерческих организаций.

2. По сроку действия облигации делятся на:

— краткосрочные, выпускаемые на срок менее года;

— среднесрочные, выпускаемые на срок от одного года до трех лет;

— долгосрочные, выпускаемые на срок более трех лет;

— бессрочные, по которым регулярно производится выплата про­центов, а срок выкупа конкретно не определен (консоли).

3. По сроку погашения различают:

— срочные (безотзывные) облигации, которые погашаются в срок и
не допускается их отзыв, т.е. досрочное погашение;

— досрочные (отзывные) облигации, которые могут быть погашены
(отозваны) в любой срок, что специально оговаривается в условиях вы­пуска займа.

4. По форме обращения облигации подразделяются на:

— конвертируемые, которые могут обмениваться на другие ценные бумаги эмитента (акции) в соответствии с условиями выпуска;

— неконвертируемые — обычные облигации, которые не обменива­ются на другие ценные бумаги эмитента.

5. В зависимости от обеспеченности активами облигации подраз­деляются на:

— обеспеченные (закладные) облигации, т.е. облигационный займ обеспечивается другими активами (имуществом, другими ценными бумагами);

— необеспеченные облигации, т.е. облигационный займ осуществ­ляется без всякого залогового обеспечения.

В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» (ст. 33) для акционерных обществ в РФ установлены следующие ограниче­ния на выпуск облигаций:

— номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна
превышать размер уставного капитала или величину обеспечения, предос­тавленного акционерному обществу третьими лицами для целей выпуска;

— выпуск облигаций разрешается только после полной оплаты ус­тавного капитала;

— выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году
существования акционерного общества и при условии утверждения к это­му времени двух его годовых балансов;

— акционерное общество не вправе размещать облигации, конверти­руемые в акции АО, если количество объявленных акций меньше количе­ства акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

В российской практике акционерные общества сравнительно недав­но приступили к эмиссии облигаций как заемному среднесрочному источнику финансирования инвестиций. В настоящее время в обращении находятся облигации следующих эмитентов: «Газпром», ЛУКОЙЛ, ТНК, «Уралсвязьинформ», «Русал финале», Внешторгбанк и др.

Существует несколько видов стоимостной оценки облигаций:

1) облигации имеют номинальную стоимость, которая является ба­зой для расчета дохода. Процентная ставка дохода по облигациям устанав­ливается к номиналу;

2) эмиссионная цена — это цена, по которой облигацию приобретает
первый держатель. Она может совпадать с номиналом, а может и не совпадать, если облигации реализуются со скидкой от номинала;

3) конверсионная цена — это расчетный показатель, характеризую­щий стоимость облигации, условиями выпуска которой предусмотрена возможность ее конвертации в обыкновенные акции;

4) выкупная цена — это цена, по которой производится выкуп обли­гации эмитентом по истечении срока займа или до срока, если это предус­мотрено условиями займа;

5) рыночная цена облигации определяется исходя из конъюнктуры
фондового рынка, срока погашения облигации, а также от уровня доход­ности облигаций.

Для сопоставления рыночных цен облигаций разной номинальной стоимости применяют относительный показатель — курс облигации. Кур­сом облигации называется значение рыночной цены облигации, выра­женное в процентах к ее номиналу:

Ко = Кр/Н * 100%,

где: Ко — курс облигации;

Кр — рыночная цена облигации;

Н — номинал облигации.

В развитых странах облигации являются основным объектам инвес­тиций для крупных институциональных инвесторов. Поэтому в целях оценки степени риска и надежности облигаций эмитентов специальные аналити­ческие агентства производят оценку долговых обязательств компаний и присваивают им определенные категории надежности. В США такими агентствами являются «Moody's Investors Service» (Moody's) и «Standard & Poor's Corporation» (S&P), в Канаде — «Dominion Bond Rating Service» и «Canadian Bond Rating Service». Компания, которая предполагает осуществить публичное размещение облигаций, обращается в агентство с тем, чтобы оно оценило финансовое состояние фирмы и включило обли­гации в свой рейтинг. Как правило, в течение всего периода обращения облигаций производится оценка их инвестиционных качеств и обновляет­ся рейтинг. Сведения об инвестиционных качествах облигаций публикуют­ся в печати, что позволяет инвесторам принимать взвешенные решения по поводу купли-продажи облигаций. Облигации, не имеющие рейтинга, не являются привлекательными для инвесторов.

Ведущими агентствами являются «Moody's» и «S&P», рейтингом которых пользуются крупнейшие операторы фондового рынка во всем мире. Эти агентства используют систему буквенных обозначений при оцен­ке надежности ценных бумаг. Агентство «Standard & Poor's Corporation» в ходе определения рейтинга облигаций промышленных заемщиков учиты­вает следующие показатели: доходы эмитента, репутацию производимой продукции, характер отрасли, качество управления компанией и др.

Оценку надежности облигаций агентство «Standard & Poor's Corporation» производит с помощью буквенных обозначений, по шкале убывающего качества на основе первых четырех букв латинского алфави­та в комбинациях по три буквы: ААА, АА, А; ВВВ, ВВ, В и т.д. Такой системой символов при оценке качества ценных бумаг пользуются и дру­гие агентства. Самый высокий рейтинг имеют облигации, обозначаемые буквами ААА. Эти облигации высшего инвестиционного уровня облада­ют максимальной надежностью.

Для облигаций группы В характерна некоторая неопределенность в возврате основного долга, выплаты процентов, а также курсовой стоимо­сти. Данный тип облигаций привлекает инвесторов, готовых пойти на не­который риск с целью получения более высокой доходности.

Облигации групп С и D имеют большую неопределенность по воз­врату суммы основного долга и процентных выплат. Индекс D присваива­ется облигациям с низким рейтингом, которые получили название «бро­совых» или «мусорных». В США их называют «ценные бумаги с высоким уровнем доходов», так как они могут приносить большие доходы, компен­сируя их владельцам высокий уровень риска.

Вексель

Важное значение в рыночной экономике имеет вексель. Он получил уже достаточно широкое распространение и в России.

Законодательную базу вексельного обращения в РФ составляют:

— Положение о простом и переводном векселе, утвержденное ЦИК
и СНКРСФРС№ 104/1341 от7августа 1937г.;

— Федеральный закон от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и
простом векселе»;

— Постановление Пленума Верховного Суда РФ и пленума Высшего
Арбитражного Суда РФ от 4 декабря 2000 г. № 33/14 «О некоторых вопросах практики рассмотрения споров, связанных с обращением векселей» и др.

Вексель представляет собой письменное, абстрактное, безусловное, строго формальное денежное обязательство, составленное в строго опре­деленной форме, дающее бесспорное право требовать векселедержателю уплаты обозначенной в векселе суммы по истечении срока, на который он выписан.

Вексель — это ценная бумага, опосредующая отношения займа.

Таким образом, характерными чертами векселя являются:

— Абстрактность векселя заключается в том, что денежное обяза­тельство абстрагировано от основания выдачи векселя.

— Безусловный характер обязательства по векселю означает отсут­ствие каких-либо условий, от которых может зависеть платеж.

— Формальность векселя — это строгое соблюдение формы, т.е. обя­зательных реквизитов, к которым относятся:

— наименование «Вексель»;

— простое, ничем не обусловленное обязательство уплатить
определенную сумму денег;

— наименование и адрес должника;

— указание даты и места составления векселя;

— указание суммы платежа или валюты векселя;

— наименование получателя платежа;

— указание срока и места платежа;

— подпись векселедателя.

Документ без какого-либо перечисленного реквизита не имеет век­сельной силы.

Вексель — это ордерная ценная бумага, которая может передаваться третьим лицам посредством передаточной надписи — индоссамента.Ин­доссамент означает, что право требовать уплаты по векселю переходит к новому лицу. Подобная операция может осуществляться неограниченное количество раз. Индоссаменты осуществляются на обратной стороне век­селя, и при необходимости совершения большого количества индосса­ментов к векселю подклеивается дополнительный лист, называемый ал­лонж. Все индоссаменты несут солидарную ответственность перед вексе­ледержателем по оплате вексельной суммы, что обеспечивает надежность векселя, за исключением индоссаментов, сделавших индоссамент «без оборота на меня».

В целях обеспечения большей надежности векселя и гарантии плате­жа по нему используется вексельное поручительство — аваль. Данное поручительство означает гарантию полного или частичного платежа по векселю, если должник не выполнил в срок свои обязательства. Аваль, как правило, делается на лицевой стороне векселя. Авалист и векселедатель несут солидарную ответственность перед векселедержателем.

Векселя подразделяются на два вида:

Простой вексель (соло-вексель)выписывается и подписывается должником и содержит безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в обусловленный срок и в определенном месте.

Схема расчетов с использованием простого векселя выглядит следу­ющим образом:

Векселедатель (кредитор)

Векселедатель (должник)

2

1

5 6 3 4

4

1. Поставка товаров, работ услуг с отсрочкой платежа; 2. Оформление задол­женности простым векселем; 3. Поставка товаров, работ, услуг контрагентом вексе­ледержателю; 4. Оплата поставленных товаров, работ, услуг векселем; 5. Предъявле­ние векселедателю векселя к погашению; 6. Оплата векселя.

Переводной вексель (тратта)выписывается и подписывается кре­дитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) оплатить в указанный срок и в указанном месте обозначенную сумму третьему лицу (ремитенту). Должник обязан письменно подтвердить свое согласие «а оплату векселя, т.е. совершить акцепт тратты. Акцептсовершается в воде надписи на лицевой стороне векселя.

Схема расчетов с использованием переводных векселей выглядит сле­дующим образом:

Трассант (должник, плательщик)

Векселедатель (трассат) (кредитор)

1

2

4 3 7 8

Контрагент

Ремитент (векселеполучатель)

5

1. Выписка кредитором и предъявление к акцепту должнику переводного векселя; 2. Акцепт векселя - должником; 3. Поставка товаров, работ, услуг; 4. Оплата поставленной продукции переводным векселем; 5. Поставка товаров, работ, услуг; 6. Оплата поставленной продукции переводным векселем; 7. Предъявление переводного векселя к погашению; 8. Перечисление денежных средств в погашение векселя.

Различают несколько разновидностей простых и переводных векселей:

Товарные или коммерческие векселя, которые используются во взаи­моотношениях поставщика и покупателя при осуществлении сделок по­ставки товаров, работ, услуг, т.е. при оформлении коммерческого кредита.

Финансовые векселявыпускаются кредитными организациями,
имеющими лицензию Центрального банка России на право привлечения
денежных средств.

Дружеские векселявыдаются партнерами, безусловно доверяю­щими друг другу, при этом одно лицо в целях помощи другому, акцептует его вексель для того, чтобы последнее либо расплатилось со своими кре­диторами, либо учло его в банке.

Бронзовый вексель— это вексель, не имеющий реального обеспе­чения, выписанный на вымышленное лицо либо на реальные предприя­тия, при этом оба предприятия обмениваются векселями и учитывают их в разных банках. Перед сроком погашения первых векселей они вновь выпи­сывают векселя друг на друга и с помощью их учета пытаются погасить старую ссуду.

Обеспечительский вексельвыписывается для обеспечения ссуды
ссудозаемщиком.

В зависимости от методов начисления дохода векселя подразделяют­ся на:

1) Беспроцентные — это векселя, не предусматривающие получение дохода по векселю, которые используются в краткосрочных финансово-хозяйственных операциях.

2) В векселях с указанием платежа «по предъявлении», «во столько-то
времени от предъявления», «по предъявлению, но не ранее» и т.п. может указываться размер процентной ставки, т.е. по таким векселям можно получить доход в виде процентного платежа. Проценты на сумму векселя сроком «по предъявлении» или «во столько-то времени от предъявления» начинают начисляться со дня составления векселя, если в векселе не указана другая дата. В векселях со сроком платежа «по предъявлении, но не ранее» проценты начисляются с даты наступления минимального срока для предъявления векселя к платежу. Начисление процентов заканчивается в момент предъявления векселя к платежу.

3) В срочных векселях процентная ставка не указывается, так как в
векселях с фиксированной датой платежа это условие считается ненаписанным в соответствии с вексельным законодательством. Данные векселя могут реализовываться со скидкой (дисконтом) от номинала. Поэтому их называют дисконтными векселями. По процентным векселям также до­полнительно может быть получен дисконтный доход.

Таким образом, вексель — это форма коммерческого кредита. Это значит, что контрагент по сделке предоставляет покупателю коммерчес­кий кредит в сумме и на срок, указанный в векселе. Полученный вексель может быть использован его владельцем для расчетов со своими постав­щиками или кредиторами путем совершения индоссамента. Передача век­селя от одного лица другому в качестве платежа по совершенным между ними сделкам возмещает нехватку денежных средств у предприятия, по­зволяет обойти заблокированные картотеками расчетные счета и поэтому является весьма популярным и специфическим средством расчетов среди отечественных предприятий.

Именно это качество сделало вексель в России тем платежным инст­рументом, с помощью которого предприятия уходят от уплаты налогов, переводят активы в другие структуры, применяя разнообразные вексель­ные схемы, что негативно отражается на пополнении доходной части государственного, региональных и местных бюджетов. Поэтому необходи­мо усиление регулирования обращения векселей со стороны контроли­рующих государственных органов и дальнейшее развитие вексельного за­конодательства.

Чек

Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обуслов­ленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы.

Чекодателем в соответствии с российским законодательством может быть юридическое лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков. Чекодержателем мо­жет быть юридическое лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком — банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.

К характерным чертам чека относятся:

1) чек является исключительно платежным инструментом и как само­стоятельное имущество не участвует в сделках (его нельзя купить на вто­ричном рынке, заложить, обменять, дать взаймы);

2) плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кредитное учреждение, имеющее лицензию на проведение расчетных операций;

3) чек не требует акцепта плательщика, поскольку чекодатель депони­рует на своем банковском счете необходимую сумму для расчетов;

4) чекодатель не вправе отозвать чек до истечения установленного срока для его предъявления к оплате.

Различают денежные и расчетные чеки.

Денежные чеки выдаются банками своим клиентам, имеющим рас­четные и текущие счета. На основании выписки чека клиенты получают наличные денежные средства со своего счета в банке, например для вып­латы заработной платы, на хозяйственные нужды, командировочные рас­ходы.

Расчетные чеки — это чеки, применяемые для безналичных расче­тов. Расчетный чек — это документ установленной формы, содержащий безусловный письменный приказ чекодателя своему банку о перечисле­нии определенной денежной суммы с его счета на счет получателя средств. Расчетный чек, как и платежное поручение, оформляется плательщиком, но в отличие от платежного поручения чек передается плательщиком пред­приятию-получателю платежа в момент совершения хозяйственной опе­рации, который и предъявляет чек в свой банк для оплаты.

Расчетные чеки используются в случаях:

— когда покупатель не хочет совершать платеж до получения товара,
а продавец — передать товар до получения гарантии платежа;

— когда продавец заранее не известен.

Расчетные чеки, эмитированные российскими банками, имеют хож­дение только на территории Российской Федерации.

С точки зрения инвесторов, чек как объект потенциального инвести­рования не представляет никакого интереса, так как данная ценная бумага не приносит процентного дохода, не обращается на вторичном фондовом рынке и используется только в качестве средства расчетов.

Депозитный и сберегательный сертификат

Сертификат— это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока сум­мы вклада и процентов по нему.

В соответствии с правилами выпуска и оформления сертификатов, установленными Центральным банком России (ЦБР), депозитный сер­тификатможет быть выдан только юридическим лицам, сберегатель­ный сертификат — только физическим лицам. Таким образом, депозит­ные и сберегательные сертификаты являются разновидностью срочных банковских вкладов, т.е. имеют депозитную природу. Сертификаты долж­ны быть срочными и выпускаться в валюте Российской Федерации.

Кроме деления сертификатов в зависимости от категории вкладчиков на депозитные и сберегательные, сертификаты можно классифицировать и по другим признакам:

1.По способу оформления:

— именные;

— на предъявителя.

2. По условиям выплаты:

— с регулярно выплачиваемой суммой процентов до истечения сро­ка депозита;

— с выплатой процентов в день погашения сертификата. Процентные ставки по сертификатам устанавливаются банком самостоятельно.

З. По условиям обращения:

— выпускаемые в разовом порядке;

— выпускаемые сериями.

Бланки сертификатов должны иметь обязательные реквизиты: наиме­нование «депозитный сертификат», номер и серия сертификата, дата внесе­ния вклада, размер вклада, безусловное обязательство банка вернуть вне­сенную сумму в депозит, дата погашения сертификата, процентная ставка за пользование депозитом, сумма процентов, ставка процента при досроч­ном предъявлении сертификата к оплате, наименования и адреса сторон, подписи двух ответственных лиц банка. Отсутствие в тексте какого-либо из обязательных реквизитов делает этот сертификат недействительным.

Банк, выпускающий сертификаты, самостоятельно разрабатывает условия выпуска и обращения своих сертификатов. Для обеспечения выгодного размещения своих сертификатов в условиях выпуска должны учи­тываться следующие моменты:

— привлекательный для инвестора уровень процентной ставки;

— удобный для вкладчика минимальный предел сертификата;

— гибкий механизм пересмотра процентных ставок.

Кредитная организация вправе размещать сберегательные (депозит­ные) сертификаты только после утверждения и регистрации условий вы­пуска и обращения сертификатов в территориальном учреждении Банка России. Бланки сертификатов изготавливаются полиграфическими пред­приятиями, имеющими лицензию Министерства финансов РФ на произ­водство бланков ценных бумаг.

Владелец сертификата может уступить права требования по серти­фикату другому лицу. По сертификату на предъявителя эта уступка осу­ществляется простым вручением, но права по именному сертификату передаются в порядке, установленном для уступки требования (цессии). Уступка требования по именному сертификату оформляется на оборот­ной стороне сертификата передаточной надписью (цессией).

В соответствии с письмом ЦБР от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 серти­фикат не может служить расчетным или платежным средством за продан­ные товары или оказанные услуги.

При наступлении срока востребования денежных средств владелец сертификата должен предъявить его в банк вместе с заявлением. Погаше­ние сертификатов юридических лиц осуществляется в безналичном по­рядке с перечислением денежных средств на их расчетные счета. Погаше­ние сберегательных сертификатов физических лиц осуществляется налич­ными деньгами через кассу банка.

В мировой банковской практике депозитные сертификаты нашли широкое распространение. В ряде стран практикуется выпуск обращаю­щихся срочных депозитных сертификатов, которые могут передаваться другим субъектам депозитных операций с помощью передаточных над­писей на них. В этих странах функционирует вторичный рынок депозит­ных сертификатов (Великобритания, Германия, США, Япония). В России вторичный рынок банковских сертификатов отсутствует.

Закладная

Для современного российского рынка ценных бумаг закладная явля­ется новым видом ценных бумаг. Основными документами, регламенти­рующими выпуск и обращение закладной, являются:

— Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке»;

— Постановление Правительства РФ от 11 января 2000 г. № 28 «О мерах по развитию системы ипотечного кредитования в Российской Феде­рации» и др.

В соответствии с законом «06 ипотеке» под закладной понимается именная ценная бумага, которая удостоверяет права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке на получение денежного обяза­тельства или указанного в нем имущества.

Выпуск закладной неразрывно связан с договором об ипотеке. Эта ценная бумага появляется в том случае, когда в договоре содержится по­ложение о том, что права залогодержателя удостоверяются закладной.

В соответствии со ст. 14 закона «Об ипотеке» закладная должна содер­жать определенный перечень обязательных реквизитов. Документ имеет силу закладной только в том случае, если в нем содержится полный набор указанных в законе реквизитов.

В отличие от векселя закладная более объемная ценная бумага, так как она имеет в виде приложений документы, в которых указываются ус­ловия ипотеки и права по закладной. Все приложения являются неотъем­лемой частью закладной, все листы закладной должны быть пронумерова­ны и скреплены печатью нотариуса.

Закладная составляется залогодателем и выдается первоначальному залогодержателю регистрационной палатой после государственной реги­страции ипотеки.

Закон «Об ипотеке» определяет закладную как именную ценную бу­магу (ст. 13 п.2), что объясняется необходимостью строгой идентификации прав обладателя закладной в отношении заложенного имущества. Однако к закладной, согласно ст.48 закона, применяются правила ордерных цен­ных бумаг, т.е. передача прав по закладной осуществляется с помощью передаточной надписи в пользу другого лица.

Владелец закладной считается законным, если его права на заклад­ную основываются на последней передаточной надписи. Новый владелец закладной должен зарегистрироваться в едином государственном реестре прав на недвижимое имущество в качестве залогодержателя.

При осуществлении своих прав залогодержатель предъявляет заклад­ную в указанный срок залогодателю для исполнения обязательств. В слу­чае неисполнения обеспеченного ипотекой обязательства залогодержа­тель вправе обратить взыскание не заложенное имущество в судебном или внесудебном порядке.

Закладная может быть объектом залога, купли-продажи, переходить по наследству.

Главное преимущество закладной заключается в том, что иммобили­зованные средства кредитора могут понадобиться ему до окончания сро­ка договора ипотеки. Продав закладную, залогодержатель получает необ­ходимые средства, а покупатель закладной становится новым залогодер­жателем.

В нашей стране ипотечное кредитование не получило пока достаточ­ного развития, что обусловлено значительными рисками ипотечного кре­дитования. Поэтому в России отсутствует на сегодняшний день первич­ный и вторичный рынок закладных.

В развитых странах, где активно используется ипотечное кредитова­ние, существует обширный развитый первичный и вторичный рынок зак­ладных.

На первичном рынке ипотечные банки продают закладные, попол­няя свои активы денежными средствами и получая доход в виде опреде­ленной маржи по закладной. Основными покупателями закладных явля­ются эмиссионно-финансовые корпорации, которые на основе имеющего­ся пакета закладных выпускают собственные облигации, обеспеченные закладными, которые обращаются на вторичном рынке.

Эмиссионно-финансовые корпорации обеспечивают свои экономи­ческие интересы, получая часть дохода от заемщика в виде платы за кредит за минусом маржи банка и объявленных процентов по выпускаемым об­лигациям.

Основными покупателями данных облигаций являются как институ­циональные, так и частные инвесторы.

Такая система выпуска и обращения закладных позволяет быстро восполнить ресурсы ипотечных банков и расширить доступность ипотеч­ных кредитов.

Коносамент

Коносамент — это ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его представителю. Это морской товарораспорядительный документ, удостоверяющий:

— факт заключения договора перевозки;

— факт приема груза к отправке;

— право распоряжения и право собственности держателя коноса­мента на груз;

— право держателя на владение и распоряжение коносаментом.
Коносамент должен включать следующие обязательные реквизиты:

— наименование перевозчика и место его нахождения;

— наименование порта погрузки и даты приема груза получателем;

— наименование отправителя и места его нахождения;

— наименование порта выгрузки;

— наименование получателя;

— наименование груза и его количество;

— внешнее состояние груза и его упаковки;

— фрахт в размере, подлежащем уплате получателем груза;

— время и место выдачи коносамента;

— число оригиналов коносамента;

— подпись перевозчика.

Таким образом, коносамент — это безусловное обязательство морс­кого перевозчика доставить груз по назначению в соответствии с условия­ми договора перевозки. Отсутствие сведений о перевозимом грузе лиша­ет коносамент статуса ценной бумаги.

Коносамент может быть именным, ордерным или на предъявителя, от чего зависит процедура передачи прав по данным ценным бумагам.

Груз выдается перевозчиком в порту выгрузки при предъявлении:

1) именного коносамента — получателю, который указан в коносаменте;

2) ордерного коносамента — лицу, указанному в последнем из не­прерывного ряда передаточных надписей;

3) коносамента на предъявителя — предъявителю данного коноса­мента.

Также в смешанном сообщении при перевозке грузов могут исполь­зоваться мультимодальные транспортные коносаменты.

Складские свидетельства

Складские свидетельства — это аналог зарубежных складских распи­сок.

В соответствии с Гражданским кодексом РФ складские свидетель­ства являются товарораспорядительными ценными бумагами. Их вклю­чение в оборот начинается с заключения договора хранения товара, в со­ответствии с которым владелец помещает товар на специальный сертифи­цированный склад и обязуется забрать его в установленные сроки и упла­тить складу вознаграждение по установленным расценкам. Взамен склад выдает владельцу складское свидетельство, неэмиссионную ценную бу­магу, на защищенном бланке. Этим гарантируется сохранность отданного на хранение товара.

Различают простые и двойные складские свидетельства.

Простое складское свидетельство выдается на предъявителя и дол­жно содержать следующие обязательные реквизиты:

— наименование и место нахождения склада;

— текущий номер складского свидетельства по реестру склада;

— наименование и количество принятого товара на хранение;

— срок, на который товар принят на хранение;

— размер вознаграждения за хранение;

— дату выдачи простого складского свидетельства;

— подпись уполномоченного лица и печать товарного склада.
Простое складское свидетельство можно использовать в различных

хозяйственно-финансовых операциях: продавать, обменивать, сдавать в залог.

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей:

— складское свидетельство;

— за