Лекция 28. Основы рациональной кредитной политики
Список литературы для самостоятельного изучения:
- Стоянова Е. Финансовый менеджмент. – М: изд-во Перспектива, 1995 (стр. 9-15)
В условиях рыночной экономики для эффективного пользования предприятием кредитов банка необходимы определенные условия, а именно: средняя расчетная ставка процента по кредитам банков должна быть ниже экономической рентабельности (ЭР) предприятия. В этом случае у предприятия возникает эффект финансового рычага (ЭФР). Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, поучаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность. Рассмотрим механизм возникновения эффекта финансового рычага на конкретном примере. Предположим, что одно из двух предприятий с одинаковой экономической рентабельностью и одинаковыми итогами актива и пассива пользуется кредитами банка, а другое – нет. Приведем пример расчета эффекта финансового рычага с использованием данных, приведенных в таблице 1.
Таблица 1
Значения расчетных показателей определяются и заносятся в таблицу.
Показатели | Единица измерения | Предприятие | |
А | Б | ||
Актив | млн.руб. | ||
Пассив | млн.руб | ||
в том числе заемных средств со ставкой процента | |||
10% | млн.руб | - | |
15% | % | - | |
25% | % | - | |
Средняя расчетная ставка (СРСП) | % | - | 16,4 |
Нетто результат эксплуатации инвестиций (НРИ) | млн.руб | ||
Экономическая рентабельность (ЭР) | % | ||
Финансовые издержки по выплате банкам | млн.руб | - | 114,8 |
Прибыль, оставшаяся после выплаты процентов | млн.руб | 85,2 | |
Рентабельность собственных средств после выплаты процентов банкам | % | 28,4 | |
Эффект финансового рычага до выплаты налога на прибыль | % | - | 8,4 |
Ставка налога на прибыль | % | ||
Сумма налога на прибыль | млн.руб | 12,78 | |
Прибыль, оставшаяся после выплаты налога | млн.руб | 72,42 | |
Рентабельность собственных средств после выплаты налога | % | 24,14 | |
Эффект финансового рычага после выплаты налога на прибыль | % | - | 7,14 |
Средняя расчетная ставка процента определяется как средневзвешенная по величине и ставкам отдельных кредитов.
Экономическая рентабельность .
Рентабельность собственных средств у предприятия А (РССА) равна экономической рентабельности, так как у него все средства собственные.
Финансовые издержки по выплате процентов банку определяются от суммы заемных средств по средней расчетной ставке процента: Фин.изд.=700х0,164=114,8млн. Рентабельность собственных средств предприятия Б(РССБ) после выплаты процентов банкам определяется как отношение оставшейся прибыли к сумме собственных средств:
Для определения рентабельности собственных средств предприятия А и Б и эффекта финансового рычага предприятия Б имеются формулы, полученные эмпирическим путем.
РССА=(1-ставка налога на прибыль) ЭР.
В данной формуле ставка налога на прибыль не в процентах, а в долях единиц, т.е. 0,15. РССА=(1-0,15)20=17%.
Как видно значения рентабельности собственных средств, определенные последовательным расчетом в таблице и по формуле совпадают, что свидетельствует о правильности расчета.
Рентабельность собственных средств предприятия Б определяется по формуле:
РССБ= , [5а, стр.24]
где ЗС – заемные средства, СС – собственные средства. Элемент 1 – это дифференциация рычага, а элемент 2 – это плечо рычага,
РССБ=(1-0,15)20+[(1-0,15)(20-16,4)] =24,14%.
Следовательно, расчет произведен верно.
Лекция 29
Дата добавления: 2016-06-15; просмотров: 1600;