Основы портфельного инвестирования

Совокупность ценных бумаг различных видов, которые выступают как объект управления, называется инвестиционным (или фондо­вым) портфелем. Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бу­маг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде.

Объемы ценных бумаг в портфеле и их структура могут быть самы­ми различными. В зависимости от состава портфеля он может при­носить доход или убытки и обладает различной степенью риска.

Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг назы­вают структурой портфеля. Таким образом, структура портфеля представляет собой совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор, изменяя состав и объем ценных бумаг, входя­щих в портфель.

Доходность портфеля и степень риска вложений в него явля­ются целевыми характеристиками портфеля. Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зави­сит от целей инвестора и его отношения к риску. Принято выде­лять три типа целей инвестирования и соответственно четыре типа инвесторов частных и институциональных.

Первый тип. Инвестор стремится защитить свои средства от инфляции. Для достижения этой цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким уровнем риска. Этот тип инвестора называют консервативным.

Второй тип. Инвестор пытается произвести долгосрочное вло­жение капитала, которое могло бы обеспечить рост капитала. При этом он страхует себя вложения­ми в низкодоходные, но малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно агрессивным.

Третий тип. Инвестора привлекает быстрый рост вложенных средств, для этого он готов делать вложения в рискованные цен­ные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.

Четвертый тип. Инвестор не имеет четких целей, рискован­ность достаточно низкая, подбор ценных бумаг при формирова­нии портфеля носит бессистемный, произвольный характер. Этот тип инвестора называется нерациональным.

В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Принято выделять три типа портфелей.

1. Портфель роста — портфель, формирующийся из акций, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов.

Различают: портфель агрессивного роста, портфель консервативного роста наименее рискованный, он содержит акции крупных компаний, портфель среднего роста сочетает инвестиционные свойства агрессивного и консервативного портфелей.

2. Портфель дохода. Цель его — получение дохода за счет диви­дендов и процентов. Этот тип портфеля обеспечивает заранее спла­нированный уровень дохода при почти нулевом риске. Объектами инвестирования выступают высоконадежные ценные бумаги.

Разновидности портфелей этого типа: портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг, которые приносят средний доход при минималь­ном уровне риска; портфель доходных бумаг состоит из облигаций и акций, ко­торые приносят высокий доход при среднем уровне риска; конвертируемый портфель состоит из конвертируемых приви­легированных акций и облигаций.

3. Портфель роста и дохода. Одна часть финансовых ак­тивов, которые входят в состав данного портфеля, обеспечивает владельцу рост капитала, а другая часть активов — получение до­хода. Поэтому потеря прироста одной части капитала может быть компенсирована возрастанием другой его части. Разновидности портфелей этого типа: портфель двойного назначения, сбалансированный портфель.

Чтобы структура портфеля соответствовала его типу, необходимо им управлять. Под управлением портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг таких методов, которые обеспечивают решение следующих задач: сохранение первоначально инвестированных средств; получение максимального дохода; обеспечение инвестиционной направленности портфеля.
Способ управления портфелем может быть активным или пас­сивным.

Активная модель управления предполагает тщательное отслежи­вание и немедленное приобретение фондовых активов, которые отвечают инвестиционным целям портфеля, т.е. быстрое измене­ние состава фондовых инструментов. При этой модели управле­ния менеджер, который занимается активным управлением, дол­жен уметь отследить и приобрести наиболее перспективные цен­ные бумаги и быстро избавляться от низкодоходных активов.

Пассивная модель управления предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уров­нем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Продолжи­тельность существования сформированного портфеля при данной модели управления предполагает стабильность процессов на фон­довом рынке. В условиях высоких темпов инфляции, а также не­стабильной конъюнктуры фондового рынка пассивное управление малоэффективно.

Одним из элементов обоих способов управления портфелем является мониторинг — непрерывный детальный анализ: фондового рынка в целом и тенденций его развития; отдельных секторов фондового рынка; финансово-экономических показателей фирмы — эмитента ценных бумаг; инвестиционных качеств ценных бумаг.

Оптимальное формирование и управление портфелем ценных бумаг предполагает такое распределение денежных ресурсов ин­вестора между составляющими портфель активами, которое в за­висимости от целей инвестора или максимизирует прибыль, или минимизирует риск.

Основные условия применимости модели оптимального инвестиционного портфеля:

• замкнутость, т.е. количество ценных бумаг, которые обраща­ются на рынке, и количество участников рынка постоянно;

• ликвидность, т.е. имеется возможность всегда мгновенно продать или купить любое количество обращающихся на рынке акций;

•одинаковость цен покупки и продажи ценных бумаг;

•равновесность цен на фондовые активы;

• полнота информации обо всех ценных бумагах и доступность ее каждому инвестору;

•привлекательность для инвестора каждой (в том числе рисковой) ценной бумаги обусловлена его стремлением сформировать оптимальный портфель на базе имеющейся информации о характеристиках этой ценной бумаги;

•закрытость, т.е. рынок представляет собой изолированную си­стему, которая недоступна влиянию внеэкономических факторов;

• насыщенность, т.е. на рынке обращается огромное количество
ценных бумаг, которые способны удовлетворить самые разно­
образные потребности участников.

Модель Марковитца. Лауреат Нобелевской премии Гарри Мар-ковитц предложил при выполнении вышеперечисленных условий рассматривать будущий доход, который приносят финансовые ак­тивы, как случайную переменную, т.е. считать, что доходы по раз­личным ценным бумагам случайно изменяются в некоторых пре­делах. В этом случае, если неким образом распределить по каждо­му финансовому инструменту вполне определенные вероятности получения дохода, то можно получить распределение вероятнос­тей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Для упрощения предполагается, что доходы по альтернативам ин­вестирования распределены нормально.

Контрольные вопросы:

1.Какого принципа должен придерживаться инвестор, работающий
на рынке ценных бумаг?

2. Каковы объекты портфельного инвестирования?

3.Понятие портфеля ценных бумаг.

4.Дайте определение структуры портфеля ценных бумаг.

5.Какие три типа целей инвестирования выделяют при формиро­вании структуры портфеля ценных бумаг?

6.Дайте классификацию и характеристику инвесторов различного
типа.

8. Рассмотрите типы инвестиционных портфелей.

9. Можно ли сформировать портфель с нулевым риском?

10. Зачем нужна диверсификация портфеля?

11. Основные отличия активного управления от пассивного управ­ления.

12. Назовите основные модели оптимального инвестиционного
портфеля и охарактеризуйте их.