Регулирование рынка ценных бумаг
Регулирование рынка ценных бумаг — это процесс регулирования деятельности всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных участников фондового рынка и регулирование всех видов сделок между ними со стороны уполномоченных на это организаций. Регулирование охватывает все виды деятельности и все виды операций на фондовом рынке: инвестиционные, эмиссионные, посреднические, залоговые, трастовые и спекулятивные.
Регулирование рынка ценных бумаг можно разделить на внутреннее и внешнее. Внутреннее регулирование означает подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам, таким, как устав организации, внутренние правила и другие нормативные документы, которые определяют правила деятельности данной организации и ее сотрудников.
Внешнее регулирование представляет собой подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, различных организаций, имеющих на это прайс, международным нормам и соглашениям.
Как правило, выделяют три уровня внешнего регулирования рынка ценных бумаг: государственное регулирование фондового рынка; регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, т.е. саморегулирование рынка; общественное регулирование, т.е. воздействие общества на участников рынка ценных бумаг с использованием механизма общественного мнения.
Регулирование рынка ценных бумаг преследует достижение следующих целей:
1) защита общественных интересов,
2) формирование свободного и открытого рынка.
создание справедливого и упорядоченного рынка.
Нормативная база регулирования фондового рынка строится на трех уровнях.
1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» - регулирует отношения, возникающие при выпуске эмитентом эмиссионных ценных бумаг и их обращении на вторичном рынке, а также устанавливает правила деятельности профессиональных участников фондового рынка.
2. Акты федеральных органов исполнительной власти
3. Инструкции, методики, положения, разрабатываемые самими участниками фондового рынка (правила членства, процедуру листинга и делистинга, правила осуществления торговых операций в зале, проведения расчетов по совершенным сделкам и т.д.).
Государственное регулирование рынка ценных бумаг это многоуровневый процесс воздействия на деятельность всех участников рынка пенных бумаг в соответствии с избранными государством целями и принципами со стороны общественных органов государственной власти. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» государственное регулирование рынка ценных бумаг в России осуществляется путем:
-установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее
стандартов;
-регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий
и обязательств, предусмотренных в них;
-лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
-создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
-запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.
Важнейшей особенностью в России является самостоятельная роль государства не только как регулятора рынка ценных бумаг (при написании законов и подзаконных актов), но одновременно и как:
• эмитента (при выпуске государственных ценных бумаг);
• профессионального участника (продавца корпоративных ценных бумаг в ходе приватизации);
• акционера (временно или на основе закрепления в государственной собственности пакетов акций) значительного числа созданных в процессе приватизации акционерных обществ;
• верховного арбитра в спорах между участниками рынка (через систему судебных органов).
Основные цели государственного регулирования. Первая цель — обеспечение условий для формирования эффективного рынка, создания необходимой инфраструктуры и институтов рынка ценных бумаг, выработки определенных правил поведения участников рынка. Вторая цель — развитие и формирование полноценного рынка государственных бумаг, способного быть ориентиром для финансовых рынков и решать проблемы ликвидности государственного бюджета в случае кассовых разрывов. Третья цель — формирование необходимой законодательной базы по рынку ценных бумаг, обеспечивающей его функционирование. Сюда включаются как законодательное регулирование институтов рынка пенных бумаг, так и процессы выпуска и обращения ценных бумаг, выработка определенных требований к эмитентам по раскрытию информации о себе. Четвертая цель — защита национального рынка от колебаний внешних мировых финансовых рынков, формирование отечественных институтов фондового рынка, способных аккумулировать средства отечественных инвесторов с последующим вложением их в российские бумаги. Пятая цель — снижение спекулятивной направленности фондового рынка, формирование возможностей для превращения его в источник инвестиций для предприятий. Сюда же следует отнести и защиту интересов инвесторов, борьбу с суррогатами ценных бумаг и мошенничеством. Шестая цель — предотвращение социальных взрывов и конфликтов путем защиты прав участников рынка ценных бумаг, и в первую очередь прав инвесторов.
В качестве объектов регулирования на рынке ценных бумаг выступают профессиональные участники рынка пенных бумаг и институты рынка пенных бумаг, эмитенты ценных бумаг и инвесторы. К объектам регулирования относятся и эмитенты как корпоративных, так и государственных пенных бумаг. И, наконец, последний объект воздействия государственного регулирования — инвестор. К объектам регулирования относятся частные и институциональные инвесторы.
К субъектам государственного регулирования следует отнести регулирующие органы исполнительной власти, правоохранительные органы, службы контроля профессиональных участников рынка, саморегулируемые организации и местные органы законодательной власти. Наибольшее значение имеет деятельность регулирующих органов федерального уровня. На первом месте стоит Федеральная служба по финансовым рынкам. В компетенции данного органа находятся вопросы законодательного регулирования эмиссии и обращения корпоративных эмиссионных ценных бумаг, квалификация новых видов пенных бумаг, создание правовой базы для деятельности профессиональных участников рынка и институтов инфраструктуры, коллективных инвесторов, лицензирование деятельности последних и аттестация их работников, контроль за их деятельностью, защита интересов инвесторов, контроль за соблюдением законодательства по рынку ценных бумаг и выработка единой государственной политики на фондовом рынке. В регионах эта функция передается региональным отделениям Федеральной службы по финансовым рынкам.
Выпуск и обращение государственных ценных бумаг относятся к компетенции Министерства финансов. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» вообще не регулирует вопросы, связанные с федеральными государственными ценными бумагами, с ценными бумагами субъектов Федерации и муниципальными государственными бумагами. Законодательное регулирование этогоблока фондового рынка и контроль за ним возложены на Министерство финансов. Министерство финансов контролирует и деятельность страховых компаний.
По Закону «О рынке ценных бумаг» Центральный банк Российской Федерации является подчиненным органом в вопросах регулирования эмиссии ценных бумаг кредитных организаций. ФСФР передает ему функции законодательного обеспечения эмиссии и обращения ценных бумаг кредитных организаций и их регистрации, контроля над соблюдением эмитентами законодательства. Вопросы лицензирования деятельности банков на рынке ценных бумаг по закону и по нормативным актам находятся в компетенции ФСФР. В тоже время именно Центральный банк является главным агентом Министерства финансов на рынке государственных ценных бумаг, и именно он отвечает за финансовое регулирование фондового рынка. Именно Центральному банку принадлежат те инструменты, с помощью которых он может регулировать ликвидность финансовой системы, валютный курс, политику процентных ставок и состояние финансового рынка. Центральный банк является и агентом валютного контроля, отвечая за вход и выход капитала на российскую территорию. Существенную роль должен играть Центральный банк и при реализации функции антикризисного управления фондовым рынком.
Субъектом государственного регулирования выступают органы саморегулирования, объединяющие профессиональных участников рынка. Эти органы проводят государственную политику в области регулирования деятельности участников, могут вырабатывать свои стандарты поведения субъектов рынка. Функцию антимонопольного регулирования рынка финансовых услуг выполняет Федеральная антимонопольная служба.
Наконец, в качестве субъектов государственного регулирования на рынке ценных бумах выступают правоохранительные органы и суды.
Существуют различные подходы к классификации основных сегментов системы государственного регулирования рынка ценных бумаг.
Во-первых, по видам ценных бумаг государственное регулирование затрагивает различные сегменты рынка ценных бумаг — корпоративные, государственные, производные инструменты и их рынки (или же — по иной классификации — долевые, долговые и производные ценные бумаги и их рынки).
Во-вторых, по видам деятельности и типам операций на рынке ценных бумаг государственное регулирование регламентирует эмиссионную и инвестиционную деятельность всех участников рынка ценных бумаг: эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров, организаторов торговли, депозитариев, регистраторов, расчетно-клиринговых организаций, доверительных управляющих), деятельность коммерческих банков, инвестиционных фондов, компаний и банков, страховых компаний, пенсионных фондов и др.
С точки зрения организационного устройства государственное регулирование представляет собой сложную многоуровневую систему органов регулирования и надзора: государственных органов и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым государство делегирует определенные права. Эти органы могут функционировать на национальном, межрегиональном, региональном и муниципальном уровнях.
По способам воздействия на рынок ценных бумаг государственное регулирование в целом подразделяется на:
1) косвенное, или общеэкономическое, управление рынка ценных бумаг, которое осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы. К ним относятся: система налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождение от налогов); денежная политика (процентные ставки, минимальный размер зарплаты и т.д.); государственные капиталы (государственный бюджет и т.д.); государственная собственность и ресурсы (госпредприятия, природные ресурсы и земли);
2) прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг осуществляется путем: установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг; регистрации участников рынка и ценных бумаг, выпускаемых эмитентами; лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; обеспечения гласности и информированности всех участников; поддержания правопорядка на рынке.
В зависимости от специфики деятельности различных участников рынка ценных бумаг органами государственного регулирования применяются более конкретные методы государственного регулирования, позволяющие учесть комплексный характер основных целей и функций рынка ценных бумаг, всю его сложность и противоречивость, и обеспечить при помощи различных методов процесс его становления и эффективного функционирования.
Первый метод — это метод функционального регулирования, предполагающий выработку единых правил, стандартов поведения всех участников рынка. Он является основополагающим, поскольку само существование рынка ценных бумаг предполагает наличие доверия инвесторов к профессиональным участникам рынка, к инфраструктурным институтам, налоговой и правовой среде, к эмитентам ценных бумаг, к государству и его регулирующим органам. При отсутствии доверия инвестор просто не отдаст свои деньги. Противоречивость этой функции государственного регулирования еще заключается и в том, что государство выступает не только как субъект регулирования, но и как объект. Оно выпускает собственные бумаги как прочие эмитенты и проводит определенную политику по обслуживанию собственных обязательств. В случае же отказа от исполнения обязательств государство подрывает доверие не только к себе как к эмитенту, но и к корпоративным эмитентам, к фондовому рынку как институту.
Второй метод условно можно определить как финансовое регулирование. Этот метод предполагает воздействие на макроэкономику путем манипулирования инструментами денежного рынка — процентными ставками, валютным курсом, выпуском или выкупом государственных ценных бумаг, мерами, стимулирующими приток иностранного капитала. Смысл этих манипуляций заключается в привлечении дополнительного капитала в инструменты с нефиксированной доходностью (каковыми являются акции компаний) или, наоборот, связывание капитала путем предложения более высокой доходности по инструментам с фиксированной доходностью (к каковым относятся государственные бумаги и корпоративные облигации первоклассных заемщиков).
Третий метод регулирования можно назвать институциональным. Он предполагает выработку определенных требований (прежде всего финансовых) к институтам рынка ценных бумаг и постоянный мониторинг за соблюдением этих требований. Соответствие институтов рынка определенному размеру собственного капитала увеличивает доверие инвесторов как к институтам, так и к самому рынку. Однако государственная политика в этом вопросе должна быть гибкой. Повышение капитализации участников рынка возможно только постепенно, учитывая степень развития самого рынка. В обратном случае (как и в ситуации с банками) возможен полный переход контроля над отечественным рынком ценных бумаг к иностранному капиталу.
Четвертый метод государственного регулирования предполагает методы технического регулирования. Он направлен на ограничение спекулятивных колебаний на рынке, на препятствование формированию монополий на рынке, мошенничеству, сговору отдельных участников рынка, недопущению манипулирования ценами со стороны одного или группы участников. Методы технического регулирования направлены на формирование эффективного рынка, предполагающего равенство сил субъектов рынка и общедоступности рыночной информации, определяющей рыночную цену на тот или иной финансовый инструмент. Сюда же относится и регулирование получившего широкое распространение интернет-трейдинга и маржинальной торговли, которые кроме привлечения значительного числа новых клиентов приносят и новые системные риски.
С четвертым методом тесно связан пятый метод — метод антикризисного регулирования. События августа 1998 г, в России и кризисы на развивающихся рынках в 90-е гг. прошлого столетия показали необходимость формирования единой государственной политики в случае обострения ситуации на мировых финансовых рынках или в случае внутреннего кризиса. Отсутствие такой политики, несогласованность действий различных ведомств усугубляют кризисные явления. Кроме этого, необходим постоянный мониторинг со стороны регулирующих органов с целью предотвращения подобных явлений.
К шестому методу государственного регулирования можно отнести регулирование коллективных инвесторов. Специфика этого вида институциональных инвесторов заключается в привлечении большого числа мелких и средних инвесторов. Создание такого института решает проблему повышения устойчивости отечественного рынка и возможность массированного привлечения капитала российскими предприятиями. Однако регулирование коллективных инвесторов требует специфических методов, отличных от других, и предполагает комплексное решение правовых, межведомственных, налоговых проблем.
Седьмой метод — это метод саморегулирования. Предполагается, что сами участники рынка заинтересованы в поддержании на рынке определенных правил, определенного кодекса поведения. Причем, будучи «внутри» рынка, участники представляют многие проблемы более ясно, нежели регулирующие органы. Поэтому в странах с развитым фондовым рынком институты, объединяющие участников рынка на самостоятельной и добровольной основе, берут на себя часть функций по регулированию рынка.
Наконец, последний, восьмой метод регулирования — антимонопольное регулирование. Этот метод предполагает контроль над соблюдением антимонопольного законодательства на всех этапах инвестиционного процесса — от создания предприятия до совершения сделок с ценными бумагами. С другой стороны, антимонопольное регулирование должно быть направлено против формирования монопольных структур на финансовом рынке, включая рынок ценных бумаг. К этому методу регулирования логично отнести и меры, способствующие поощрению конкуренции между участниками отечественного рынка.
С методом функционального регулирования тесно связан метод саморегулирования. Он предполагает, что в качестве регулирующих институтов могут выступать саморегулируемые организации (СРО), объединяющие участников рынка. Основы деятельности, функции этих организаций определены в Законе «О рынке ценных бумаг» и ряде нормативных документов, принятых ФСФР. В России на настоящий момент действует несколько крупных саморегулируемых организаций — Национальная ассоциация участников фондового рынка России (НАУФОР), Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), Национальная фондовая ассоциация (НФА) и др.
Саморегулируемая организация может быть организована как некоммерческая организация. Изменения в уставе СРО должны быть утверждены ФСФР в течение месяца после поступления соответствующих изменений. Если в течение 30 дней ФСФР не направляет СРО уведомление об отказе в регистрации изменений, они автоматически читаются принятыми.
СРО может: вырабатывать стандарты поведения участников рынка, обязательные для членов СРО; проводить проверку деятельности членов СРО; проводить обучение участников рынка; создавать компенсационные фонды для компенсации потерь, понесенных инвесторами — физическими лицами от членов СРО; разбирать жалобы инвесторов на поведение членов СРО; разрабатывать стандарты внутреннего учета у профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Контрольные вопросы
1. Каковы цели регулирования фондового рынка?
2. Перечислите основные элементы регулирования.
3. Каковы основные цели государственного регулирования?
4. Каковы основные принципы государственного регулирования?
5. Какие субъекты осуществляют государственное регулирование фондового рынка в Российской Федерации?
6. Какие основные функции выполняют регулирующие государственные органы?
7. Какие вы знаете способы и методы государственного регулирования?
8. Какие организации относятся к СРО?
9. Каковы основные принципы саморегулирования рынка ценных бумаг?
10. Как вы думаете, органы государственного регулирования фондового рынка несут ответственность за финансовый кризис 1998 г.?
11.Какую деятельность на рынке ценных бумаг осуществляет Центральный банк РФ?
12. Каковы функции ФСФР РФ на фондовом рынке?
13.В чем суть концепции «самоформирования» фондового рынка?
14.Почему российский рынок ценных бумаг не смог привлечь долгосрочные инвестиции в реальный сектор экономики?
Дата добавления: 2021-12-14; просмотров: 252;