КОММЕРЧЕСКАЯ (ФИНАНСОВАЯ) ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

<18 19 202122 23 24 >

Коммерческая (финансовая) эффективностьучитывает финансовые последствия реализации инвестиционного проекта для его непосредственных участников, причем для каждого отдельно. Расчет коммерческой эффективности обычно включает три этапа:

— построение потока реальных денег и определение на его основе необходимого объема финансирования проекта;

— расчет показателей коммерческой эффективности;

— оценка устойчивости проекта (анализ чувствительности).

В общем случае денежные потоки традиционного предпринимательского проекта классифицируются по трем категориям:

а) первоначальные инвестиции (капитальные вложения);

б) различные потоки в операционном (производственном) периоде жизни проекта, т.е. операционные доходы (выручка от реализации или объем продаж) и операционные расходы (текущие затраты или издержки);

в) завершающий денежный поток (остаточная стоимость активов).

При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности:

— инвестиционная;

— операционная (производственная);

— финансовая.

В рамках каждого вида деятельности происходит приток П_ti и отток О_ti денежных средств.

При оценке коммерческой эффективности проекта в качестве эффекта на t-м шаге расчета выступает потокреальных денег Ф_t который определяется как сумма потоков денежных средств от инвестиционной Ф_t₁ и операционной Ф_t₂ деятельности в каждом году осуществления инвестиционного проекта:

Поток денежных средств по каждому виду деятельности определяется как разность притоков П_ti и оттоков О_ti денежных средств по каждому виду деятельности:

Ф_ti = П_ti-О_ti

Если по окончании реализации инвестиционного проекта предполагается реализовать оборудование или другой вид актива, его чистая ликвидационная стоимостьучитывается как приток денежных средств на последнем шаге расчетного периода.

Денежный поток от операционной деятельностиФ_i₂(чистый приток от операций).

В период производства (операционного процесса) предприятие оплачивает текущие ресурсы. Соответствующие расходы называются текущими (операционными) затратамиили издержками, которые включают в себя материальные, трудовые, накладные, сбытовые, административно-управленческие и некоторые другие расходы. Основной формой текущих поступлений для предприятия выступает выручка от реализацииего продукции или услуг. Именно в этот период каждый инвестиционный проект должен обеспечить соответствующую отдачу в форме чистого денежного потока.

Чистый приток от операций на шаге t расчетного периода:

Ф_ti=ЧП_t -Аt

Где: ЧП_t — проектируемый чистый доход (чистая прибыль);

А_t — амортизационные отчисления.

Чистая прибыль определяется по формуле:

Д_t =ПР _t-Н _t

Где: ПР_t — прибыль до вычета налогов (налогооблагаемая прибыль);

Н_t — налоги и сборы.

Налогооблагаемая прибыль определяется по формуле:

ПР_t=(В_t+Двн_t)-(ИП_t+Азд_t+Аоб_t+ФИ_t)

Где: В_t.— выручка от реализации продукции или услуг;

Двн_t— внереализационные доходы;

ИП_t — издержки производства;

Аt_зд, Аtоб — амортизация зданий и оборудования;

ФИ_t — финансовые издержки (проценты по кредитам).

Необходимым критерием принятия инвестиционного проектас точки зрения коммерческой эффективности является положительное сальдо накопленных реальных денег В_t на любом шаге расчета t

Сальдо накопленных реальных денег В_t определяется по формуле:

где: Вt, — сальдо реальных денег на каждом шаге расчета t, определяемое по формуле:

Bt=Ф_t₁ + Ф_t₂ + ф_t₃

где : Ф_t₃— поток реальных денег от финансовой деятельности, определяемый по формуле:

Ф_t₃ = К_с + КР_К + КР_д – 3_к - ДВ,

где:

Кс — собственный капитал;

КР_К, КР_Д — кредиты кратко- и долгосрочные;

З_к — погашение задолженностей по кредитам (основной суммы);

ДВ — выплаты дивидендов.

Положительное значение сальдо накопленных реальных денег (В_t > 0) составляет свободные денежные средства на t-u шаге. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег (В_t < 0) свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-м шаге расчета необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1) шаге прибавить сальдо реальных денег на t-м шаге:

В_t =В_t_-1 + B_t.

Начальное значение В_о принимается равным реальному значению текущего счета участника инвестиционного проекта на начальный

момент.

С целью сравнимости результатов расчета и повышения надежности оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:

— определять поток реальных денег в прогнозных ценах;

— вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;

— производить расчет при разных вариантах набора значений исходных данных (анализ чувствительности).

Кроме того, для сравнения инвестиционных проектов рекомендуется рассчитывать показатели чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости инвестиций, принимая в качестве И_t—> Ф_t₁, а в качестве Д_t → Ф_t₂.

<18 19 202122 23 24 >

Дата добавления: 2021-11-16; просмотров: 369;