МЕТОДЫ УЧЕТА ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ИНВЕСТИЦИОННОМ АНАЛИЗЕ

Учет инфляции в рамках инвестиционного анализа требует:

- отражения инфляционных ожиданий получателя инвестиций в прогнозах денежных поступлений по намечаемому им к реализации проекту;

- использования коэффициентов дисконтирования, учитывающих инфляционные ожидания инвесторов.

При этом надо понимать, что, предоставляя средства, инвестор оговаривает свой доход в форме номинальных ставок, но сами эти ставки отражают его инфляционные ожидания и потому они по природе ближе к реальным (эффективным) ставкам доходности, на которые ориентируется денежный рынок. Поэтому оценку возможности обеспечить такой уровень доходности надо вести на основе данных о будущих денежных потоках в текущих ценах, не корректируя их через базисные индексы цен для восстановления неизменной покупательной способности. В этом просто нет необходимости, так как требуемые инвестором уровни доходности уже включают в себя подстраховку денежными средствами на случай потери вследствие инфляции их покупательной способности.

Отсюда следует, что самое важное при разработке инвестиционного проекта в условиях высокой инфляции — правильно учесть инфляцию при прогнозировании денежных поступлений: недооценка их роста под влиянием повышения цен сделает проект незаслуженно неприемлемым, а переоценка может привести к большим трудностям в будущем с погашением обязательств перед инвесторами. Единственное, что может сделать в связи с этим добросовестный разработчик инвестиционного проекта — попытаться максимально достоверно оценить влияние возможной в будущем инфляции на каждый из элементов денежных поступлений.

Способы учета влияния инфляции в оценке эффективности инвестиций

1. Корректировка итогового показателя с учетом инфляции.

Если нам известны:

денежные потоки в прогнозных ценах (номинальные), реальная ставка дисконта Е_р, темп инфляции h то в данном способе поступают следующим образом:

а) определяют номинальный показатель на основе прогнозных денежных потоков и Е_р;

б) итоговый показатель корректируют с учетом инфляции по формуле:

Пример 9.3.: Денежный поток в прогнозных ценах—1год-5д.е.; 2год- 5д.е.; 3год- 6д.е..

Инвестиции-(-10)д.е. в нулевой год; .

Ставка дисконтирования без учета инфляции Е_Р=10 %.

Ежегодный темп инфляции h=5%.

Определить NPV.

Решение:

1. Определим номинальный NPV.

2. Определим реальный NPV (с учетом инфляции).

Достоинства метода: Наименьшая трудоемкость расчетов

Недостатки метода:

1.Невозможно достоверно рассчитать относительные показатели эффективности: индекс доходности, внутреннюю норму доходности, период возврата инвестиций

2. Значительная ошибка при корректировке чистого дисконтированного дохода

2. Формирование денежных потоков в расчетных ценах, т.е. исключающих влияние инфляции:

а) денежные потоки каждого шага расчета, сформированные в прогнозных ценах, пересчитываются в денежные потоки, измеренные в реальных ценах, по формуле:

;

б) рассчитываются показатели эффективности в реальных ценах на основе денежных потоков в реальных ценах и реальной нормы дисконта Е_р.

Пример 9.4: Условия те же, что и в примере № 9.3.

Решение:

1. Определим денежные потоки в реальных ( расчетных) ценах.

2. Определим NPV проекта в реальных ценах и реальной нормы дисконта.

Достоинства метода:

1. Описание потока денежных средств в расчетных ценах само по себе характеризует проект, так как эти цены сопоставимы расчетов для различных моментов времени

2. Возможно достоверно рассчитать все показатели эффективности инвестиционного проекта

Недостатки метода:

Трудоемкость расчетов

3. Формирование нормы дисконта с учетом инфляции:

а) норма дисконта с учетом инфляции Е_н (номинальная) рассчитывается по формуле Е_n =E + h +Eּh;

б) показатели эффективности в реальных ценах рассчитываются на основе денежных потоков в номинальных (прогнозных) ценах и номинальной нормы дисконта Е_н.

Пример 9.5.: Те же условия, что и в примере № 9.3..

Решение:

1. Определяем номинальную ставку дисконта

E_n =E + h+ E ּ h = 0,1 + 0,05 +0,1 ּ0,05=0,155

2. Определим реальный NPV проекта

Недостатки метода

— Обычно уровень инфляции непостоянен, поэтому непостоянна номинальная норма дисконта. Отсюда степени в формулах показателей эффективности заменяются произведениями и расчеты усложняются.

— Теряется связь между показателями внутренней нормы доходности и номинальной нормой дисконта, и показатель внутренней нормы доходности не может быть использован для оценки.

— Предполагается так называемая однородная инфляция, т.е. одинаковый рост цен на продукцию и различные виды ресурсов.

<30 31 323334 35 36 >

Дата добавления: 2021-11-16; просмотров: 321;

Поиск по сайту

Узнать еще