Технология управления инвестиционным портфелем
Важнейшие критерии формирования фондового портфеля – доходность, безопасность, ликвидность и рост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг. По мере снижения риска, характерного для данной ценной бумаги, растет ее ликвидность и падает доходность.
Процедура управления фондовым портфелем предполагает:
– отбор ценных бумаг, включаемых в фондовый портфель;
– финансовый анализ состава и структуры фондового портфеля по общепринятым критериям;
– регулирование содержания фондового портфеля для достижения целей при сохранении минимальных затрат по его созданию;
– реинвестирование высвобождающихся денежных средств от продажи неэффективных финансовых активов.
Система целей управления фондовым портфелем включает:
– сохранение и увеличение капитала в отношении ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью;
– приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменить денежную наличность (векселя);
– доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитной продукции, энергоресурсам, недвижимости, имущественным правам и др.;
– расширение сферы влияния и перераспределение собственности;
– спекулятивная игра на колебаниях курса ценных бумаг в условиях нестабильности фондового рынка;
– производные цели (зондирование рынка, страхование от излишних рисков путем приобретения облигаций федерального и субфедеральных займов с фиксированным доходом, заключение сроков сделок на фондовой бирже и др.)
К портфелю ценных бумаг предъявляют следующие требования:
1. Выбор оптимального фондового портфеля можно формировать на основе двух возможных вариантов:
– портфель, ориентированный на первоочередное получение дохода за счет выплаты дивидендов и процентов;
– портфель, ориентированный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.
2. Установление наиболее выгодного сочетания доходности и риска портфеля, т.е. удельного веса ценных бумаг с различным уровнем дохода и риска.
3. Оценка ликвидности фондового портфеля в двух аспектах:
– как способность быстрой трансформации всего портфеля или его части в денежные средства (с минимальными расходами на реализацию ценных бумаг);
– как способность организации своевременно погашать свои обязательства перед кредиторами, которые участвовали в формировании портфеля ценных бумаг (например, перед владельцами корпоративных облигаций).
4.Определение первоначального состава портфеля и его возможных изменений с учетом конъюнктуры фондового рынка (спроса и предложения на ценные бумаги). Примерная структура фондового портфеля различных инвесторов представлена в таблице 14.
Таблица 14
Примерная структура фондового портфеля различных инвесторов, %
Виды ценных бумаг | Фондовый портфель | |||
Агрессивного инвестора | Умеренного инвестора | Консервативного инвестора | ||
Акции | ||||
Государственные долговые обязательства | ||||
Корпоративные облигации | ||||
Краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения до года | ||||
ВСЕГО |
5.Выбор стратегии дальнейшего управления фондовым портфелем. Возможны следующие стратегии:
– каждому виду ценных бумаг отводят определенный фиксированный удельный вес в фондовом портфеле, который стабилен в течение некоторого времени (недели, месяца, квартала).
– инвестор придерживается гибкой шкалы удельных весов приоритетных ценных бумаг в составе портфеля; первоначально портфель формируют из определенных весовых соотношений между финансовыми активами, в последующем эти весовые соотношения корректируют исходя из результатов анализа деловой ситуации на фондовом рынке и ожидаемых изменений характера спроса и предложения ценных бумаг;
– инвестор активно использует опционные и фьючерсные контракты для корректировки состава портфеля в благоприятном для себя направлении по части изменения цен.
В процессе инвестиционной деятельности могут меняться цели инвестора, что приводит к необходимости корректировки состава портфеля. Обновление портфеля сводится к пересмотру соотношения между доходностью и риском, входящих в него финансовых активов.
Эмиссионную ценную бумагу продают, если она:
– не принесла требуемый инвестору доход и не ожидается его рост в будущем;
– не выполнила возложенную на нее функцию;
– появились более доходные сферы вложения временно свободных денежных средств.
Решение о продаже финансовых активов принимают в том случае, если значение нормы текущей доходности фондового портфеля соответствует следующему значению:
_
Р < = Дс + Пл + ПР ,
__
где: Р – норма текущей доходности фондового портфеля; Дс – средняя депозитная ставка процента (с учетом фактора инфляции); Пл – уровень премии за низкую ликвидность с учетом срока погашения конкретного вида долгосрочных ценных бумаг, %; Пр – уровень премии за инвестиционный риск с учетом кредитного рейтинга, %
При решении вопроса проведении реструктуризации инвестиционного портфеля одновременно рассматривают возможность реинвестирования высвобождаемого капитала.
Причины снижения эффективности инвестиций в акции:
– изменение дивидендной политики в направлении уровня выплачиваемых дивидендов;
– снижение значения показателя, характеризующего отношение цены и доходности;
– значительное превышение рыночной цены над реальной стоимостью акции;
– снижение уровня ликвидности отдельных видов акций;
– ожидаемый спад в отрасли, в которой осуществляет свою деятельность эмитент;
– прогнозируемое увеличение системного риска на фондовом рынке;
– повышение уровня налогообложения операций с акциями и др.
Причины снижения эффективности инвестиций в корпоративные облигации:
– рост ссудного процента на кредитном рынке (в форме повышения средней ставки депозитного процента;
– рост индекса инфляции в более высоких пределах, чем в предыдущем периоде, что приводит к обесценению номинальной стоимости облигаций и выплачиваемых по ним процентов;
– снижение кредитного рейтинга эмитента, что приводит к падению рыночной цены его облигаций и создает дополнительные проблемы с их ликвидностью;
– снижение размера выкупного фонда эмитента, что приводит к негативным последствиям в котировке облигаций при наступлении срока их погашения и т.п.
Проблема продажи эмиссионных ценных бумаг возникает в том случае, если результаты прогноза владельца фондового портфеля подтверждают негативное развитие в будущем периоде одного из перечисленных факторов.
Портфельное инвестирование имеет следующие преимущества:
– более высокая его ликвидность и управляемость как непосредственным владельцем, так и через доверительное управление;
– возможность (при определенных условиях) достичь необходимого уровня доходности при минимизации риска вложений;
– возможность создания вторичных финансовых резервов путем включения в фондовый портфель краткосрочных финансовых активов, которые можно быстро преобразовать в наличные денежные средства.
К недостаткам портфельного инвестирования относят:
– значительный уровень риска при вложении денежных средств в акции и облигации «молодых» и малоизвестных средних организаций (он часто распространяется не только на доход, но и на весь инвестируемый капитал);
– отсутствие во многих случаях возможности реального воздействия на доходность фондового портфеля (кроме варианта реинвестирования капитала в более доходные финансовые активы);
– недостаточная инфляционная защищенность данного портфеля;
– ограниченная возможность выбора отдельных видов ценных бумаг для инвестирования в российских условиях.
Дата добавления: 2019-09-30; просмотров: 433;