Таким образом, экономическая эффективность инвестиций – это их доходность, т.е. доход на единицу инвестиционных ресурсов.

Вторым способом можно оценивать целесообразность инвестиций не только по доходу, но и по другим видам результатов: экологическим, социальным, научным и т.д. Например, капитальные затраты на ликвидацию экологического ущерба рассчитать на 1 тонну предотвращаемых загрязнений при различных технологиях очистки.

И чистый доход, и доходность инвестиций можно измерить, используя два подхода: денежный подход - основанный на анализе денежных потоков, ресурсный подход - основанный на анализе потоков доходов и затрат.

Основное различие между этими подходами в том, что именно считать результатом: превышение денежных поступлений над денежными выплатами или превышение начисленных доходов над затратами, т.е. прибыль.

В силу ряда причин в СССР на протяжении многих десятилетий использовался ресурсный подход:

Причина 1. Существовало директивное прикрепление поставщиков к потребителям (вплоть до людей, прикрепленных к магазинам талонной системой), и для предприятия доходом автоматически считалась стоимость произведенной продукции

В рыночной экономике, где сбыт произведенной продукции не гарантирован, применение денежного подхода требует при проектировании усиленного внимания вопросам сбыта и маркетинга.

Причина 2. Единственным инвестором в СССР являлось государство, и процедуры «перекладывания» денег из одного государственного кармана в другой не имели принципиального значения. Финансовая система государственных предприятий была просто «счётами». В условиях денежного и фондового рынка у каждого участника свой карман, и каждого инвестора интересует не абстрактный «начисленный доход», а поступление денег на его собственный счет в банке.

Это не значит, что ресурсный подход не может применяться при оценке проектов в современных условиях. И сейчас есть сферы его приложения, которые рассматриваются в Модуле 2.4. Однако основным сегодня является денежный подход, с него начинается изучение следующего - 2-го Гипермодуля, но прежде, чем перейти к нему, уточним одну важную деталь.

Специфика денежного подхода проявляется в том, что кроме уже упоминавшихся 2 видов деятельности - инвестиционной и производственно-сбытовой (операционной), в проекте как отдельный вид деятельности должна рассматриваться финансовая деятельность, а при выполнении проекта большое значение имеетфинансовый менеджмент.

К финансовой деятельности промышленного предприятия в производственном проекте относится, прежде всего, взаимодействие с банками и другими займодателями, а одна из задач финансового менеджмента - выбор наилучших для эффективности и надежности проекта условий оплаты при закупках ресурсов и продаже продукции. Таким образом, для экономической оценки инвестиций при денежном подходе требуется разделять таблицу денежных потоков не две, а на три части:

· первая часть – потоки, связанные с производственно-сбытовой деятельностью;

· вторая – с финансовой деятельностью;

· третья – с инвестиционной деятельностью.

В каждой из этих частей подсчитывается локальное денежное сальдо.

Основные денежные потоки по операционной деятельности промышленного предприятия:

§ Приток – выручка от реализации продукции, работ, услуг, в том числе новшеств (нематериальных активов), разработанных в ходе реализации инновационного проекта.

§ Оттоки

- оплата расходуемых ресурсов и получаемых услуг;

- оплата труда персонала;

- выплаты в фонды социального назначения,

- выплаты налогов, относимых на себестоимость продукции и на финансовый результат, в т.ч. выплата налога на прибыль.

Основные денежные потоки по инвестиционной деятельности промышленного предприятия (включая прединвестиционную фазу):

§ Оттоки

- оплата услуг, приобретаемых в прединвестиционной фазе (разработка проектной документации – интеллектуальные инвестиции)

- оплата основных средств и услуг, приобретаемых в инвестиционной фазе;

- оплата основных средств и услуг, приобретаемых в эксплуатационной фазе при замене изношенных объектов (;

- оплата ресурсов при формировании и увеличении оборотных активов (складских запасов, незавершенного производства);

- связывание денежных средств в обороте при сокращении кредиторской задолженности;

- оплата услуг по ликвидации активов проекта в ликвидационной фазе

§ Притоки

- выручка от реализации выбывающих основных средств,

- высвобождение денежных средств из оборота при сокращении оборотных активов (складских запасов, незавершенного производства, дебиторской задолженности) и при увеличении кредиторской задолженности.

Основные денежные потоки по финансовой деятельности промышленного предприятия:

§ Приток

- выручка от продажи акций предприятия или внесение денежных паев в складочный капитал

- получение займов, кредитов

- получение средств государственной поддержки

- поступление доходов по финансовым активам (депозитам, облигациям, векселям)

§ Оттоки - оплата процентов по займам, кредитам;

- выплаты в погашение займов, кредитов;

- оплата покупки высоколиквидных активов с целью сокращения сверхнормативных денежных запасов.

Контрольные задания по материалу Гипермодуля 1

Контрольное задание 1: приведите варианты определений терминов инвестиции и инновации.

Контрольное задание 2: укажите свой признак классификации инвестиций и приведите эту классификацию.

Контрольное задание 3: какая из рассмотренных форм инвестиций спровоцировала возникновение мирового кризиса в 2008 году?

Контрольное задание 4: с какой целью проводится экономическая оценка «гуманитарных инвестиций»? Приведите пример.

Контрольное задание 5: какой средней расчетной годовой рентабельностью должен был бы обладать проект с уровнем риска не 25%, а 50%, чтобы венчурный инвестор согласился вложить в него свой капитал? Подтвердите свой ответ расчетом, выполненным по образцу таблицы 1.1.

Контрольное задание 6: какие аргументы можно привести «за» и «против» сокращения величины расчетного шага?

Контрольное задание 7: как изменятся потоки затрат и платежей в мероприятии 2, если поставщик даст отсрочку оплаты материалов не на 30, а на 60 дней?