На каждую перевозку будет заключен контракт стоимостью 3500 т.р. Контракты будут оплачены заказчиком после завершения работ соответственно в апреле и июне.

Содержание и формы инвестиционной деятельности

Используя любые доступные вам источники информации, приведите варианты определений для терминов, указанных в контрольном задании 1.

Выберем из множества представленных в литературе вариантов следующее определение:

Инвестиции – это вложение ресурсов в какую-либо деятельность с целью получения дохода (или иного результата).

Обсудим для начала взаимосвязь между вложениями и ожидаемым доходом, а к дополнению, приведенному в скобках, вернемся в конце этого модуля.

Сущность инвестиций и их связь с ожидаемым доходом яснее всего проявляется в термине инвестор. Инвестор – вкладчик – это тот, кто вкладывает свои ресурсы с единственным намерением – получить доход от этих вложений, то есть увеличить объем принадлежащих ему ресурсов.

Ресурсы, которыми обладает инвестор, дают ему разнообразные возможности. Например, они мог бы использовать их на благотворительность или для удовлетворения других своих духовных или материальных потребностей. Инвестор – это тот, кто отказывается от других возможностей ради возможности преумножения принадлежащих ему ресурсов и получения в будущем еще больших возможностей. Вполне очевидно, что ожидаемый доход должен превышать утрачиваемые возможности, иначе выбор инвестора нельзя признать разумным. Ожидания, однако, не всегда сбываются. Вместо дохода могут получиться убытки, возможна даже полная утрата ресурсов.

Таким образом, в приведенном определении можно отметить 4 условия, без которых вложения ресурсов в какую-то деятельность не стоит называть инвестициями:

· наличие объекта инвестирования – инвестиционных ресурсов;

· наличие субъекта, принимающего решение об инвестициях;

· наличие у него субъективных потерь, вызванных отказом от иных способов использования ресурсов (например, от «проедания» накоплений);

· ожидание дохода, связанное с риском утраты вложенных ресурсов.

Рассмотрим подробнее два ключевых понятия в приведенном выше определении сущности инвестиций: ресурсы и деятельность.

Ресурсы инвестора, то есть инвестиционные ресурсы, обладают рядом признаков, отличающих их от производственных ресурсов вообще. При этом форма инвестиционных ресурсов в их внешнем проявлении может быть весьма разнообразной. Инвестиционным ресурсом могут быть денежные средства, материальные объекты, имущественные права, интеллектуальные ценности и так далее. Та или иная форма инвестиционных ресурсов будет преобладающей в зависимости от формы деятельности, приносящей доход инвестору.

Инвестиционные ресурсы отличает от производственных ресурсов вообще не их форма, а их единое экономическое содержание. Экономическое содержание инвестиционных ресурсов выражается понятием инвестированного капитала (авансированного капитала).

Инвестированный капитал – это стоимостная оценка суммарного объема ресурсов, вложенных в какую-либо деятельность, приносящую доход, поэтому часто термин инвестиции заменяют термином капиталовложения.

Обратимся теперь ко второму ключевому понятию в приведенном выше определении сущности инвестиций, то есть к понятию деятельность.

Прежде всего, следует отличать инвестиционную деятельность от той деятельности, в которую инвестор вкладывает ресурсы и которая приносит доход. Ведь доход приносит не сама инвестиционная деятельность, т.е. не сам процесс вложения ресурсов,а только их использование в какой-то другой деятельности.

Содержание собственно инвестиционной деятельности раскрывается как последовательность трех технологических этапов:

· формирование (первоначальное накопление) капитала,

· поиск и выбор видов деятельности, которые могут принести доход,

· превращение капитала в объекты, необходимые для этой деятельности

Содержание деятельности, приносящей доход, может быть самым разнообразным, и это разнообразие связано с многообразием форм доходной деятельности.

Для вложений, сделанных ради получения дохода (или другого сводимого к нему экономического результата), можно выделить 4 основных формы доходной деятельности: производственно-сбытовую, инновационную, финансовую и спекулятивную. Соответственно, будем различать 4 формы инвестиций:

1) инвестиции в объекты, связанные с производственно-сбытовой деятельностью, и приносящие доход в виде прибыли от реализации продукции (услуг)

2) инвестиции в объекты, связанные с инновационной деятельностью, и приносящие доход в виде прироста прибыли от реализации продукции (услуг)

3) инвестиции в объекты, связанные с финансовой деятельностью, приносящей доход в виде процентов на капитал или прироста стоимости этих объектов

4) инвестиции в объекты, связанные со спекулятивной деятельностью, приносящей доход в виде прироста стоимости самого объекта без его изменения

В зависимости от целей классификации возможны и другие варианты градации инвестиций. Вконце Гипермодуля 1 приведено контрольное задание 2 для записи таких вариантов.

Приведенная здесь классификация имеет целью упорядочить выявление взаимосвязей между формой инвестиций и теми объектами, в которые воплощаются вкладываемые инвестором ресурсы, а так же с экономической природой получаемого им дохода.

Инвестиции, связанные с производственно-сбытовой деятельностью, называют реальными инвестициями – это вложения ресурсов в объекты, являющиеся элементами основных или оборотных средств предприятий. Прямым результатом реальных инвестиций является создание или увеличение производственных мощностей и формирование оборотных средств предприятий. Поэтому объекты, в которых воплощены инвестиционные ресурсы, принято называть материальными активами (физическим капиталом)

К капиталовложениям принято относить также вложения ресурсов в активы, необходимые для побочной хозяйственной деятельности промышленного предприятия (сельское хозяйство, строительство, жилищно-коммунальное хозяйство). В частности, к реальным инвестициям можно отнести вложения в объекты недвижимости, если при этом источником дохода является либо эксплуатация этих объектов, либо их улучшение и продажа по более высокой цене.

Во всех перечисленных случаях реальные инвестиции приносят инвесторам доход в виде прибыли от реализации продукции (услуг), которая распределяется между владельцами предприятия и другими участниками инвестиций в соответствии с их статусом.

Инвестиции, связанные с инновационной деятельностью, называются иначе интеллектуальными инвестициями. Содержание инновационной деятельности подробнее рассмотрим в следующем модуле, а пока ограничимся кратким определением этого понятия.

Инновационная деятельность – это целенаправленные, планомерные, изменения в хозяйственной деятельности предприятия, основанные на использовании новых, ранее не применявшихся результатов научных исследований и разработок. В современной экономике, особенно в период глобального кризиса, интеллектуальные инвестиции становятся наиболее доходным видом инвестиций.

Интеллектуальные инвестиции промышленного предприятия приносят доход в виде прироста прибыли от реализации продукции (услуг) и прибыли от реализации нематериальных активов. Прирост балансовой прибыли предприятия может быть обеспечен тремя последствиями инноваций:

· снижением производственно-сбытовых затрат;

· повышением качества и конкурентоспособности продукции;

· продажей созданных нематериальных активов.

Инвестиции, связанные с финансовой деятельностью так и называются финансовыми инвестициями. По форме вложения ресурсов финансовые инвестиции сводятся к превращению денежных средств в объекты, относимые к финансовым активам предприятия.

Следует различать первичные финансовые активы, воплощенные в объектах денежного рынка: депозитные вклады, выданные денежные займы, ссуды и вторичные финансовые активы, воплощенные в объектах фондового рынка: облигации, векселя, акции, другие ценные бумаги (в немалой степени именно ввиду «бумажной» формы этих объектов финансовые инвестиции часто называются также портфельными).

Сертификаты, облигации, векселя первоначально появляются как средство оформления отношений заемщика и займодателя (продаются деньги!), а потом эти бумаги как самостоятельный товар могут оказаться на фондовом рынке, где их продажа означает переуступку права займодателя взыскать долг.

Объекты денежного рынка (до переуступки права истребования) приносят инвесторам доход в форме заранее согласованных «твердых» процентов (доход по облигациям, депозитам, по кредитным договорам и т.п.)

Указанные на схеме акции не связаны с какими-либо объектами денежного рынка, они свидетельствуют об участии их владельца не в заемном, а собственном капитале выпустившего их предприятия. Владельцы акций не могут рассчитывать на твердый, заранее объявленный уровень дохода (%), как, например, владельцы облигаций или сертификатов.

Портфельные инвестиции можно назвать вторичными инвестициями, так как ценные бумаги – это всего лишь удостоверение на право получения их владельцами части того дохода, который создается в результате реальных и интеллектуальных инвестиций. Желая подчеркнуть вторичность фондовых активов, средства, вложенные в акции и корпоративные облигации, иногда (по марксовской традиции) называют фиктивным капиталом. С одной стороны, в результате инвестиций появляется реальный капитал, а с другой – его отражение в ценных бумагах.

Появившись как отражение реального капитала, фондовый капитал затем живет вполне самостоятельной жизнью. Его носители (ценные бумаги) превращаются в самостоятельный товар. Именно «отражение», а не реальный капитал, торгуется на фондовом рынке, и это отражение может быть весьма и весьма кривым. Стоимость этого отражения - курсовая цена бумаг. Она изменяется и может в несколько раз превосходить стоящий за ней реальный капитал, а может опуститься до 0. Причины «искривления отражения» различны.

Во-первых, это вариация доходности реального капитала, т.е. рентабельности производственно-сбытовой деятельности, а во вторых, третьих и т.д. – действие множества других факторов, прежде всего фактора ожидания изменений в экономической, социально-политической и других сферах общественной жизни. В силу этих колебаний фондовый капитал может приносить доход не только в виде распределяемой прибыли предприятий, но также в виде прироста стоимости фондового актива с момента его приобретения до момента продажи (доход в форме курсовой разницы ценных бумаг). С этой точки зрения финансовые инвестиции примыкают к 4-му направлению инвестиционной деятельности: к чисто спекулятивным инвестициям.

Чисто спекулятивный доход существует в виде прироста стоимости объекта инвестиций с момента его приобретения до момента продажи (например, в виде разницы стоимости «замороженной» недвижимости, стоимости картин и др. художественных ценностей). Оценкой финансовых и спекулятивных инвестиций мы заниматься не будем, это предмет других учебных дисциплин: «Рынок ценных бумаг» «Управление финансовой деятельностью» и др.

В заключение 1 модуля несколько слов об инвестициях, предполагающих получение иного результата (эффекта), отличного от дохода и несводимого к доходу, имеющему денежное измерение.

Того, кто вкладывает ресурсы в деятельность, непосредственно не дающую дохода в форме прироста ресурсов, но дающую какие-то иные результаты, не принято называть инвестором. Таких вкладчиков правильнее называть спонсорами, благотворителями, меценатами. Их вложения можно назвать гуманитарными инвестициями, а их результат – гуманитарным эффектом. Жизнь человека в большинстве ее проявлений бессмысленно измерять в денежных суммах (кроме случая страхования жизни и здоровья). Точно также живая природа на планете существует не ради извлечения дохода одним из видов живущих на ней животных под названием «инвесторы». Поэтому вложения в охрану и восстановление окружающей среды, или вложения в средства защиты от чрезвычайных ситуаций имеют целью сохранение жизни людей и жизни вообще и не являются инвестициями в том смысле, который заложен в исходном определении.

Но и такие вложения нуждаются в экономической оценке, так как один и тот же «гуманитарный эффект» может быть получен различными по стоимости технологиями.

Модуль 1.2. Инвестиционный проект как средство подготовки и оценки целесообразности инвестиций и инноваций

В современной открытой мировой экономике наиболее доходными объектами инвестиций стали инновации. Среди всех определений понятия инновациимы выберем для обсуждения наиболее краткое и емкое:инновации – это измененияв бизнесе, основанные на использовании новых, ранее не применявшихся на данном предприятии результатов научных исследований и разработок.

Инновации следует отличать от новшеств. Новшества–это и естьрезультаты исследований и разработок, не применявшиеся ранее на данном предприятии.

По объекту воздействия новшества могут быть технические, технологические, организационные

Новшества и инновации всегда требуют инвестиций, но инвестиции не всегда сопряжены с инновациями. Например, если производство расширяется без изменения технологии или продукта, или если происходит замена изношенного оборудования на точно такое же, инвестиции не будут инновационными.

Для успешной инновации необходимы, как минимум, два условия. Во-первых, сам процесс инновации, т.е. процесс изменений в ПХД, должен быть представлен в виде упорядоченной, рациональной последовательности действий. Во-вторых, этот процесс должен быть обеспечен необходимыми средствами, в первую очередь наиболее ликвидным ресурсом – денежными средствами. Подготовить такие условия позволяет разработка инвестиционного проекта.

Сколько всего документов может быть в составе проекта? От чего это зависит? Количество документов в составе проекта зависит от степени коммерческой кондиционности предлагаемого новшества

Коммерческой кондиционностью новшества мы будем называть степень его готовности к практическому применению в деятельности предприятия.

Минимальной коммерческой кондиционностью обладает «голая» новаторская идея – сделать что-то не так как прежде. Максимальный уровень коммерческой кондиционности новшества достигается при 4-х условиях: при отработанных технологиях производства и маркетинга; при наличии средств производства и подготовленных кадров; при наличии надежных каналов сбыта; при отработанной правовой и страховой защите.

Чем выше коммерческая кондиционность новшества, чем детальнее оно проработано – тем больше документов в составе проекта. И наоборот. Но если по каким-то разделам бизнес-плана нет полноценных первичных документов, на чем будут основаны расчеты? Они будут основаны на экспертных оценках. Чем ниже коммерческая кондиционность и чем меньше документов – тем больше используются экспертные оценки.

Инновационный проект, основанный на большом числе экспертных оценок, является рискованным и называетсявенчурным проектом. Инвестиции в венчурные проекты делаются в расчете на большую прибыль, чем дают успешные, но мало рискованные проекты. Чтобы убедится в этом, рассмотрим пример сопоставления доходности и рискованности проектов.

Допустим, инвестор располагает 1000 денежных единиц и у него на выбор есть множество проектов с равной длительностью – 5 лет. При какой доходности (рентабельности) инвестиций инвестор предпочтет профинансировать более рискованные проекты?

Таблица 1.1. Сопоставление доходности и надежности проекта

Заметим, что в рассмотренном примере риск проекта для инвестора оценивается просто как вероятность получения годового дохода менее 20% от всей суммы инвестиций. На самом деле риск представляет собой более сложное явление (см. Гипермодуль 3).

Но уже из этого упрощенного примера можно сделать несколько выводов:

1. Оценка надежности проекта наряду с оценкой его эффективности (доходности) является обязательным элементом экономической оценки инвестиций и инноваций. Иначе говоря, доходность проекта и его рискованность всегда требуют соизмерения.

2. Риск проекта – потенциальная, численно измеримая степень опасности отклонения хода проекта от поставленной цели.

3. Риск проекта является величиной, обратной его надежности, а надежность характеризуется вероятностью достижения ожидаемого результата проекта, и это означает, что оценка риска субъективна, так как зависит от цели, которую ставит тот или иной конкретный участник проекта.

Например, если один из двух инвесторов, финансирующих совместный проект, ожидает доходности не менее 20% годовых, а другой не менее 30%, то риск для первого инвестора меньше, чем для второго.

Оценка риска всегда основана на предшествующем опыте. Например, если только в 5 случаях из 20 подобные проекты в прошлом приносили доход менее 20%, то вероятность достижения субъективной цели проекта первому инвестору следует оценить в 75%, а риск – 25%.

Модуль 1.3. Отображение проектных мероприятий системой ресурсных и денежных потоков

Выполнение каждого мероприятия, каждого действия требует определенного времени. Кроме того, существует зависимость между началом одних мероприятий и временем завершения предшествующих мероприятий. Поэтому из всей совокупности проектных параметров сначала следует рассмотреть временные параметры проекта.

Основными временными параметрами инвестиционных проектов являются:

· период реализации проекта (расчетный период, плановый горизонт);

· период реализации отдельной фазы проекта;

· календарно-плановый интервал (или расчетный шаг).

Период реализации проекта – календарный отрезок времени, за который должны быть выполнены все запланированные мероприятия и получены ожидаемые результаты. В бизнес-плане должно быть обосновано время начала и время завершениярасчетного периода. За начало проекта можно выбирать один из трех моментов:

(а) – момент оценки проекта и принятия решения об инвестировании;

(б) – момент начала инвестиций (начало финансирования мероприятий);

(в) – момент ввода производственных мощностей и начала эксплуатации активов (начала производственно-сбытовой деятельности).

За плановый момент завершения проекта может быть принят:

(г) – момент окончания производства (или продаж),

(д) – момент завершения ликвидационных мероприятий.

Ликвидационная фаза планируется не всегда. Чаще всего завершение проекта совпадает с завершением производственно-сбытовой фазы проекта (момент (г)). Причинами планового завершения производства и продаж продукции могут быть такие поддающиеся прогнозированию явления, как сокращение спроса на продукцию ниже критического уровня; критический износ основных средств, ремонт которых экономически невыгоден; исчерпание не возобновляемых запасов природного сырья и др.

В отличие от подхода, принятого в Европе, при разработке проектов в России часто просто пренебрегают ликвидационной фазой, в которой должны быть проведены не только мероприятия по ликвидации активов завершенного проекта, но также природовосстановительные и другие мероприятия, требующие существенных затрат. К сожалению, еще чаще на практике момент завершения производственного проекта часто вообще никак не обосновывают, расчеты обрываются почти сразу после точки окупаемости в незавершенной эксплуатационной фазе без формального объяснения причин.

Чтобы выяснить, насколько важно правильно выбрать величину календарно-планового интервала проекта, сравним два понятия: «момент времени»и«расчетный шаг».

Говоря о каком-то событии «это произошло мгновенно», мы тем самым подчеркиваем, что не успели понять, как это произошло, сам процесс на какое-то время остался скрытым для нашего понимания. Точно также при выборе расчетного шага мы отказываемся от количественного измерения тех процессов, которые будут происходить внутри расчетного шага. Расчетный шаг в планировании - это своеобразный миг, «квант времени», неделимый отрезок, происходящее внутри которого нас как бы не интересует. Если же для планирования бизнеса важно знать, что происходит «внутри» расчетного шага, значит, первоначальный выбор шага сделан неправильно, нужно принять более мелкий расчетный шаг, сделать проектное время более дискретным, состоящим из меньших отрезков.

Различие между понятиями «момент времени» и «расчетный шаг» в том, что у момента нет начала и окончания (этот термин и существует для того, чтобы обозначать псевдо-статические ситуации), а у календарно-планового интервала есть и начало, и окончание. Расчетный шаг подразумевает направление развития событий, и все изменения проектно-плановых параметров, связанные с выполнением различных проектных мероприятий, происходят скачкообразно: известно, что было в начале шага, известно, что ожидается в его конце, но что происходило в промежутке - неизвестно. При этом действует непреложное правило: значение любого проектного параметра на начало какого-то расчетного шага точно совпадает с его значением в конце предыдущего расчетного шага.

Казалось бы, чем меньше расчетный шаг, тем точнее, рассчитываются параметры проекта, чем шаг крупнее – тем резче опасные скачки параметров. Есть ли какие-то общие правила выбора расчетного шага? И почему следует выполнять эти правила? Ответ простой: потому что от выбора величины расчетного шага зависит надежность проекта.

Первое правило элементарно: расчетный шаг должен быть равен стандартным календарным интервалам – месяцу, кварталу, полугодию, году; в уникальных случаях им может стать декада, пятилетка и т.п. Во-вторых, чем детальнее проработаны отдельные мероприятия, тем меньше может быть шаг расчетов, но чем меньше шаг, тем больше вероятность отклонения от чрезмерно детального плана. В-третьих, чем выше неопределенность множества факторов, тем бессмысленнее затраты на разработку детального календарного плана. В-четвертых, при чрезмерно «широком» расчетном шаге выше опасность упустить из виду действие каких-либо краткосрочных факторов.

После того, как продолжительность расчетного периода установлена, и он разбит на календарно-плановые интервалы, любое проектное мероприятие, любое действие может быть представлено в бизнес-плане в двух формах:

1 - в виде словесного описания его содержания (вербально),

2 – в виде совокупности денежных и ресурсных потоков.

Существует несколько типов потоков, описывающих одно и то же мероприятие с различных точек зрения. Прежде всего, и понятнее всего, это потоки денежной массы (кэш). Во-вторых, это потоки капитала (вовлечение и вывод источников средств, т.е. пассивов) и потоки активов (их создание, изменение и ликвидация). И, наконец, потоки доходов, затрат и прибыли.

Для уяснения сущности этих понятий рассмотрим 5 примеров проектных мероприятий, из которых мог бы состоять небольшой инвестиционный проект.

МЕРОПРИЯТИЕ 1.

Для выполнения уникальных транспортных операций предприятие планирует приобрести в январе 20… года технические средства на сумму 6000 тыс.руб. Ожидаемый срок службы до полного износа оборудования 5 лет. В январе за оборудование планируется уплатить 2000 тыс.руб., остальное будет выплачиваться в рассрочку по 1000 тыс.руб. ежемесячно, начиная с марта 2014 г. После завершения проекта оборудование планируется продать по остаточной стоимости.

Отразим это мероприятие в таблице денежных и ресурсных потоков (все последующие таблицы заполняются во время лекции или по презентационному файлу)

Таблица 1.2. Потоки по первому мероприятию

В рассмотренном примере речь шла о приобретении и использовании основных средств.

МЕРОПРИЯТИЕ 2.

В феврале нужно завести на промежуточные склады по трассе горючее и другие материалы стоимостью 2000 тыс.руб. (с учетом транспортно-заготовительных расходов). Планируется заключить договор с поставщиком ГСМ с оплатой поставок через 30 дней после их доставки на трассовые склады транспортом поставщика. Половина созданных запасов будет израсходована в марте, другая – в мае.

Таблица 1.3. Потоки по второму мероприятию

В этом примере рассмотрены операции с оборотными средствами.

МЕРОПРИЯТИЕ 3.

В январе планируется взять кредит в банке на 7 месяцев с ежемесячной выплатой процентов по ставке 1% в месяц. Сумма кредита 7000 тыс.руб.

Таблица 1.4. Потоки по третьему мероприятию

В третьем примере также рассмотрены операции с оборотными средствами.

МЕРОПРИЯТИЕ 4.

Для выполнения перевозки двух уникальных крупногабаритных изделий планируется принять по краткосрочным контрактам в марте и мае водителей и вспомогательный персонал с месячным фондом оплаты труда 1500 тыс.руб.

Таблица 1.5. Потоки по четвертому мероприятию

Все рассмотренные мероприятия были преимущественно затратными, а вовлекаемые источники капитала – привлеченными, не собственными. Но проект должен приносить доход, покрывающий издержки. В последнем пятом мероприятии формируется собственный доход и собственный капитал проекта.

МЕРОПРИЯТИЕ 5.

На каждую перевозку будет заключен контракт стоимостью 3500 т.р. Контракты будут оплачены заказчиком после завершения работ соответственно в апреле и июне.

Таблица 1.6. Потоки по пятому мероприятию