Основные подходы к учету разновременности проектов.
В инвестиционном анализе часто возникает необходимость сравнения проектов с различными сроками жизни. Рассмотрим основные подходы к оценке разновременных проектов на примере конкретной ситуации выбора. Рассмотрим проекты А и В, которые характеризуются следующими денежными потоками:
Годы | А | В |
-70000 | -85000 | |
+28000 | +35000 | |
+33000 | +30000 | |
+38000 | +25000 | |
—— | +20000 | |
—— | +15000 | |
—— | +10000 |
Определим значение показателя NPV при ставке q=10% для рассматриваемых проектов.
Сравнение полученных значений NPV показывает, что более эффективным является проект В. Однако, отметим, что срок жизни проекта В на три года больше, и именно это обстоятельство обеспечило большую величину NPV. Альтернативным вариантом сравнения проектов является определение того чистого дохода, который мог бы принести отвергнутый проект А, показатели которого рассчитаны исходя из равных с проектом В условий, т.е. в течении 6 лет. На практике чаще всего так и поступают, т.е. проводят сравнения в условиях равенства сроков жизни проектов. При этом обычно используют наименьшее общее кратное сроков их жизни (либо удлиняют «короткий проект» до срока жизни «длинного», либо наоборот).
В нашем примере достроим проект А его трехлетним продолжением. При этом рассмотрим следующие три варианта:
1) полное повторение уже имеющихся положительных денежных потоков, начиная с четвертого года;
2) ежегодное значение взято на уровне среднего за первые три года;
3) ежегодное значение взято на уровне последнего года.
Годы | 1 вариант | 2 вариант | 3 вариант |
Инвестиции | -70000 | -70000 | -70000 |
+28000 | +28000 | +28000 | |
+33000 | +33000 | +33000 | |
+38000 | +38000 | +38000 | |
+28000 | +33000 | +38000 | |
+33000 | +33000 | +38000 | |
+38000 | +33000 | +38000 |
Определим значение показателя NPV для этих трех вариантов:
Таким образом, даже минимальное значение в рассматриваемых вариантах значительно больше . Очевидно, что на этом шаге сравнение весьма некорректно. Во- первых, сделаны серьезные допущения в определении прогнозируемых положительных потоков; во- вторых, во многих случаях для поддержания жизнеспособности проекта инвестиции должны быть либо повторены, либо определенным образом изменены. Поэтому далее рассмотрим два варианта:
1. дополнительное инвестирование в четвертый год в размере 70тыс.д.е.
2. дополнительное инвестирование в четвертый год в размере 35тыс.д.е.
Определим NPV для этих вариантов. Результаты расчетов сведем в таблицу.
Показатели | 1 вариант | 2 вариант |
+24532 | +48437 | |
+25124 | +49029 | |
+34466 | +58371 |
Видно, что оба варианта отражают преимущество проекта А даже со значительными дополнительными инвестициями в середине расчетного периода.
Дата добавления: 2021-11-16; просмотров: 321;