Тема 7. Финансовые ресурсы и их временная ценность

В процессе производственно-хозяйственной деятельности организации результаты и затраты в конечном итоге облекаются в де­нежную форму, которая позволяет планировать, осуществлять стимулирование и контроль всех аспектов дея­тельности организации.

Финансовые ресурсы КО – денежные доходы и поступления, находящиеся в её распоряжении и предназначенные для осуществления текущих затрат и затрат по расширенному воспроизводству, выполнения финансовых обязательств и экономического стимулирования персонала. Они направляются также на содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, фонды потребления и накопления, специальные резервные фонды и др. Эти ресурсы формируются на основе права собственности за счёт двух групп источников: собственных и чужих денег. Есть и более детальная классификация источников финансовых ресурсов КО:

собственные доходы, включающие прибыль (от основной деятельности, финансовых операций, научно-исследовательских работ) и другие целевые доходы;

поступления, приравненные к собственным: амортизационные отчисления; прибыль от реализации выбывшего имущества; устойчивые пассивы, т.е. кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в распоряжении организации; целевые поступления бюджета и вышестоящих структур; мобилизуемые внутренние ресурсы, паевые и иные взносы членов трудового коллектива и др.;

поступления, мобилизуемые на финансовом рынке: продажа собственных акций и облигаций, дивиденды по ценным бумагам, кредитные инвестиции;

денежные поступления в порядке перераспределения: страховое возмещение по наступившим рискам; финансовые ресурсы, поступившие от ассоциаций, отраслевых структур, новых инвесторов; финансовые ресурсы, формируемые на паевых началах; бюджетные субсидии.

Собственные источники финансирования включают:

уставный капитал – стартовый капитал, необходимый для начала ПХД, в процессе которой КО выполняет работы и оказывает услуги;

фонды – денежные средства накопленные КО в процессе деятельности (резервный и добавочный капитал, нераспределённая прибыль);

прочие взносы (целевое финансирование, взносы и пожертвования).

Собственный капитал находятся в распоряжении КО на всём протяжении её существования, а формируется в момент неё созда­ния (когда образуется её уставный капитал) путём внесения вкладов учредителями либо проведе­ния подписки на акции и зависит от организаци­онно-правовой формы КО для: товариществ – скла­дочный, обществ с ограниченной ответственностью – уставный, акционерных обществ – акционерный, производственных кооперативов – паевой, для унитарных – уставный фонд.

Покупатели оплачивают товары, и затраченные на их изготовление денежные средства в составе выручки от реализации возвра­щаются в КО. После возмещения всех затрат она получает прибыль, которая идёт на формирование различных фон­дов (резервного, накопления, потребления, социального развития) либо образует еди­ный фонд КО – нераспределенную прибыль. Таким образом, прибыль – основной источник развития и формиро­вания резервного капитала.

Добавочный капитал имеет разные источники формирования: эмиссионный доход (средства, полученные акционерным обществом – эмитентом при продаже акций сверх их номиналь­ной стоимости); суммы дооценки внеоборотных активов, возникающие в ре­зультате прироста стоимости имущества при проведении пе­реоценки по рыночной стоимости; курсовую разницу, связанную с формированием уставного капитала.

Целевое финансирование – получение средств от вышестоящих КО или помощи из бюджетов разных уровней в форме субвенций и субсидий. Субвенция – средства, безвозмездно и безвозвратно предоставляемые бюджету другого уровня или КО (для осуществления целевых расходов). Субсидия– средства, предоставляемые другому бюджету другого уровня или фирме на условиях долевого финансирования целевых расходов.

При нехватке собственных источников КО использует заёмные источники финансирования, которые являются платными. Заёмные источники финансирования – получение кредита, выпуск облигаций и др. ценных бумаг, а также кредиторская задолженность (т. е. отсрочка платежа, в результате которой деньги временно используются в обороте должника).

Внешние источники финансирования – средства государственных и местных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной ос­нове; иностранные инвестиции в форме финансо­вого пая или иного материального или нематериального уча­стия в уставном капитале совместных фирм; различные формы заёмных средств, в т.ч. кредиты, пре­доставляемые на возвратной основе (в т.ч. льготные); кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний.

Коммерческий кредит получают при закупке товаров у поставщика. Он выгоден, особенно в случае, если поставщик пре­доставляет покупателю скидки с цены (например, при оплате в тече­ние 10 дней при сроке платежа 30 дней предоставляется скидка в размере 2% от стоимости платежа).

Банковский кредит предоставляется в различных формах: текущий (лимитируемый) удобен для финансирования затрат, величина которых колеблется (товарный запас, запас готовой продукции); кредит по простому ссудному счёту (простая ссуда) предусматривает получение всей суммы полностью и используется для финансирования основного капитала.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется малым фирмам, которые имеют право уменьшать сумму налога на прибыль на 10% от цены закупленной техники. Кредит предоставляется путём уменьшения налога, но не более чем на 50% oт его суммы. Начало возврата кредита – не ранее чем через 2 года после подписания договора, срок погашения – 5 лет.

Ипотечный кредит даётся под залог имущества, оставляемого у залогодателя.

Факторинг – деятельность по взысканию денежных средств с должников (промышленных или торговых фирм) и управлению его долговыми требованиями. Основной принцип – покупка фактор-банком у своего клиента-поставщика его требований к покупателям; фактор-банк покупает дебиторскую задолженность и в течение 2–3 дней оплачивает до 80 % суммы требований в виде аванса, а остальную часть – после поступления средств. Факторинг выгоден, как форма финансирования, позволяющая руководству сконцентрироваться на производственных проблемах, ускоряющая получение большей части платежей, он гарантирует полное погашение задолженности и избавляет от необходимости брать дорогие кредиты /15/.

Франчайзинг – продажа лицензий (франшиз) на технологию и товарный знак, что позволяет использовать ресурсы крупных КО для финансирования малого бизнеса. Фирма, предоставляющая франшизу, сдаёт в аренду ОПФ, финансирует, консультирует, обучает методам управления.

Лизинг – форма долгосрочной аренды, связанная с передачей в пользование движимого и недвижимого имущества. Различают финансовый и операционный лизинг. Финансовый – выплата арендатором в течение срока действия контракта сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую её часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия контракта арендатор может вернуть объект лизинга арендодателю, заключить новый контракт, выкупить объект по остаточной стоимости. Операционный заключается на срок, меньший амортизационного периода имущества. После окончания контракта объект лизинга возвращается владельцу или вновь сдаётся в аренду.

Финансовые ресурсы организации используются в следующих целях:

финансирование затрат на производство и реализацию продукции;

инвестирование средств в капитальные вложения, связанные с расширением производства, в нематериальные активы, ценные бумаги;

образование фондов (поощрительного и социального характера) и резервов специального назначения (например, развитие производства);

платежи в бюджетные и вне­бюджетные фонды;

погашение кредитов и ссуд; благотворительность, спонсорство и т.д.

Цель любой КО – получение прибыли. В соответствии с Положением по бухгалтерскому учёту «Доходы организации» ПБУ 9/99, в зависимости от характера, условий получения и предмета ПХД, доходами КО признаётся увеличение экономической выгоды в результате поступления активов и/или погашения обязательств, приводящее к росту капитала.

Классификация доходов: от обычных видов деятельности; операционные; внереализационные; чрезвычайные.

Доходы от обычных видов деятельности – выручка от реализации продукции, поступления, связанные с выполнением работ, оказанием услуг. Поступление выручки от продажи позволяет своевременно осуществлять расчёты с поставщиками, подрядчиками, персоналом, бюджетом и т.д.

Выручка от реализации (продаж) определяется двумя методами:

кассовым методом (по оплате), когда объём реализации определяется по поступлению денег на счета или в кассу организации;

методом начислений (по отгрузке), когда стоимость отгруженной продукции показывается как выручка, независимо от поступления денег.

Для налогообложения организация может выбрать любой метод. Первый метод, с точки зрения поставщика, выгоднее второго, при его применении возникает ситуация, когда стоимость отгруженной продук­ции признаётся выручкой. Следовательно, размер прибыли от реализации определён, и организация должна платить налог на прибыль, НДС и другие платежи, хотя деньги за продукцию ещё не получены.

Операционными доходами являются: поступления, связанные с продажей ОПФ и иных активов, участием в уставном капитале других КО, предоставлением за плату прав, возникающих согласно патентам на изобретения и др. видам интеллектуальной собственности, со сдачей во временное пользование активов КО; прибыль, полученная КО в результате совместной ПХД; проценты, полученные за предоставление другим КО во временное пользование денежных средств, а также проценты за использование банком денежных средств, находящихся на счёте КО в этом банке. Они зависят от активности организации на фондовом рынке, финансовых вложений в ценные бумаги других фирм, доходности этих бумаг.

Внереализационные доходы: штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров, присуждённые или признанные должни­ком; возмещение причиненных убыт­ков; кредиторская и депонентская задолженности, по которым истёк срок исковой давности, а также активы, полученные безвозмездно, в т.ч. по договору дарения, курсовая разница, прибыль прошлых лет, выявленная в отчётном году, суммы дооценки активов.

Чрезвычайные доходы: поступления, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств (стихийные бедствия, пожары, аварии), т.е. страховые возмеще­ния, стоимость активов, остающихся от списания непригодных к восстановлению и дальнейшему использованию.

Расходы фирмы можно разделить на три группы затрат, связанных с:

1) расширением производства и приростом оборотных активов (затраты на воспроизводство основного и увеличение оборотного капитала);

2) текущей деятельностью, относимые на себестоимость товаров (затраты на производство и реализацию продукции, работ, услуг);

3) мероприятиями социально-культурного характера.

Затраты на формирование и воспроизводство основного капитала связаны с созданием, реконструкцией и расширением ОПФ. Увеличение объёма производства требует дополнительных инвестиций на формирование запасов, заделов незавершённого производства, готовой продукции. Источники финансирования капитальных затрат: средства фонда накопления, амортизационные отчисления, кредиты, займы, бюджетные средства.

Затраты на производство и реализацию продукции занимают значительный вес в общей сумме затрат КО. Они полностью возмещаются после завершения кругооборота средств за счёт выручки от продажи продукции. В соответствии с Положением по бухгалтерскому учёту «Расходы организации» ПБУ 10/99 расходом КО признаётся снижение экономической выгоды в результате выбытия активов (денег, иного имущества) и/или возникновения обязательств, приводящих к уменьшению капи­тала КО.

Затраты на социально-культурные мероприятия связаны с тем, что многие фирмы имеют много объектов социального назначения (столовые, санатории, базы отдыха, детские сады, спортивные сооружения). Кроме того, к этому виду затрат относятся расходы на повышение квалификации работников, улучшение бытовых условий, инвестирование непроизводственных нужд. Их источником финансирования является чистая прибыль.

Расходы классифи­цируются по видам, аналогично доходам, но без выделения операционных и чрезвычайных расходов.

Расходы на обычные виды деятельности – расходы, связанные с из­готовлением и продажей продукции, приобретением и перепродажей товаров, выполнением работ, оказанием услуг. К ним относятся затраты на производство и продажу продукции, коммерческие, управленческие.

Внереализационные расходы – штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров, присуждённые или признанные должни­ком; возмещение причиненных фирме убыт­ков; кредиторская и депонентская задолженности, по которым истекли сроки исковой давности; другие долги, нереальные для взыскания; курсовая разница; убытки прошлых лет, признанные в отчётном году; суммы уценки активов и прочие расходы.

Текущая (приведённая) стоимость К – стоимость будущих доходов (расходов), приведённая к первоначальному моменту вложения денег.

Будущая стоимость К_t – стоимость текущих денежных средств (расходов или доходов), приведённая к заданному моменту времени.

Основные операции, позволяющие сопоставить разновремённые деньги, – это операции накопления (компаундинга) и дисконтирования.

Компаундинг (наращивание) – определение будущей стоимости денежных средств путём перехода от текущей стоимости капитала к будущей, определённой на момент завершения производства работ.

Дисконтирование (уменьшение) – приведение будущей стоимости капитала, определённой на момент завершения производства работ, к его текущей стоимости, т.е. к стоимости на момент вложения капитала.

На этих двух операциях строится весь финансовый анализ, одним из основных критериев которого является процентная ставка Е – отношение чистого дохода к вложенному капиталу. В случае компаундинга эта ставка называется ставкой дохода на капитал. При дисконтировании она называется ставкой дисконта.

Будущую стоимость капитала можно определить двумя способами:

по формуле простых процентов:

К_t = К (1+Е t);

по формулам сложных процентов:

где К_t – будущая стоимость денег к концу –го периода времени с момента их первоначального вклада, руб.; К – текущая стоимость в момент вложения), руб.; – коэффициент дисконтирования (годовая норма доходности), доли единицы; t – время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения (кварталы, годы); Т – общее количество лет; n – число периодов капитализации (накопления) денежных средств.

Разница в расчётах по простому и сложному проценту заключается в том, что в первом случае ставка начисляется каждый раз на первоначально вложенный капитал, во втором – каждое последующее начисление ставки осуществляется на накопленную в предшествующий период сумму.

Текущую стоимость и дисконтированную чистую текущую стоимость ЧТС, определяют по формулам:

При этом принято выделять коэффициент капитализации (наращивания) К_к = (1+Е) ^t и коэффициент дисконтирования

Инвестиционная деятельность связана с инвесторами, заказчиками, подрядчиками, субподрядчиками. В силу этого возникает необходимость в оценке экономической эффективности проекта с позиций инвестора (заказчика) и подрядчика (субподрядчика). Для первых важна экономическая эффективность инвестиций, а для вторых – экономическая эффективность производства. У подрядчика выручка от реализации продукции является экономическим результатом К_t.

Чистая текущая стоимость ЧТС упрощённо равна ЧТС = К_t – К.

При оценке экономической эффективности проекта используется следующие показателиэффективности дисконтированных инвестиций:

1) чистый дисконтированный доход ЧДД;

2) внутренняя норма рентабельности Е_ВНР;

3) интегральный эффект ИЭ;

4) индекс доходности ИД;

5) срок окупаемости Т_о.

Чистый дисконтированный доход – превышение дисконтированных результатов над дисконтированными затратами определяют по формулам:

где Р_t и З_t – результаты и затраты, достигаемые на t-м шаге расчёта; К_дt – коэффициент дисконтирования t-го года; Т – период расчёта.

Период расчёта принимается исходя из сроков ре­ализации проекта, включая время создания объекта, его эксплуатации и ликвидации. Если величина ЧДД инвестиционного проекта положитель­на, то он признается эффективным, т.е. обеспечивающим уровень инвестиций, не меньший принятой нормы дис­конта. Показатель ЧДД связан с индексом доходности.

Внутренняя норма рентабельности Е_ВНР – норма дисконта Е_н, при которой величина приведённых эффектов Р_t–З_t равна приведённым вложениям К=К_t , ЧДД=0. Вложения эффективны, если Е_ВНР больше требуемой банком нормы доходности Е_н ( ). Е_ВНР определяют из уравнений :

Интегральный эффект ИЭ равен сумме текущих эффектов за расчётный период, приведённых к первому году. Положительную разницу между интегральными результатами и затратами определяют по формулам:

где К_{привед.} – приведённые (дисконтированные) капитальные вложения, авансированные частями в различные годы, приведенные к первому году.

Эффект t-го года, упрощённо определяют по формуле: Э_t = Р_t – З_t .

Индекс доходности ИД (прибыльности, рентабельности) проекта, представляет собой отношение суммы приведённых (дисконтированных) эффектов к дисконтированным (приведённым) инвестициям:

Если величина ЧДД положительна, то ИД >1 и проект эффективен; если ЧДД отрицательная величина, то ИД < 1 и проект неэффективен. Чем больше индекс доходности, тем выше привлекательность проекта.

Срок окупаемости Т_о – время (от начала разработки проекта до его реализации), в течение которого капитальные вложения окупаются полученным интегральным эффектом. Затраты считаются эффективными, если срок окупаемости инвестиций не превышает нормативный ( ). Различают дисконтированный и недисконтированный сроки окупаемости.

Дисконтированный срок – искомая величина, обеспечивающая равенство в формулах :

Недисконтированный срок – искомая величина, обеспечивающая равенство в формулах:

Упрощённо срок окупаемости, необходимый для полного возмещения первоначальных затрат, можно определить по формуле

где К – капитальные вложения в проект, тыс. руб.; Р – результаты, полученные от реализации проекта, тыс. руб.; З – затраты в проект (без учёта сумм капитальных вложений), тыс. руб.

Величина Е_н – нормативный коэффи­циент экономической эффективности инвестиций (норма чистого дохода в год на 1 рубль вложений).

– коэффициент приведения разновремённых затрат.

Сравнение вариантов, имеющих различные сроки производства работ, ведётся сопоставлением суммарных затрат, приведенных к первому или последнему году выполнения работ. Фактор времени – параметр для приведения разновременных вложений к конкретному моменту времени:

1) к началу строительства с учётом потерь составят

2) к концу строительства с учётом их обесценивания равны

где К_i – капитал, авансированный в проект в i-м году (К_i = d_iК); d_i – доля вложений, приходящихся на i-й год их использования; t –инвестиционный пе­риод, лет; i –год вложения денег; Т – год освоения мощностей.

Заказчик получает дополнительную прибыль П_доп. при сокращении

,

где Е_н – ожидаемая эффективность объекта строительства, руб./руб. в год; Т_пл. – плановый срок завершения; Т_факт. – фактический срок, доли года.

Инвестор получает дополнительный эффект за счёт экономии условно-постоянных накладных расходов , определяемый по формуле

де d_{усл.-пост.} – доля условно-постоянной час­ти накладных расходов в их общей величине; Т_факт., Т_пл. – плановый и фактический срок строительства.