Модели расчета оптимальной структуры капитала

Оптимальная структура капиталавыражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивают наиболее эффективную взаимосвязь между коэффициентами рентабельности собственного капитала и задолженности и тем самым максимизируют рыночную стоимость организации.

Процесс оптимизации структуры капитала осуществляют в следующей последовательности:

1.Анализ состава капитала в динамике за ряд периодов (кварталов, лет), а также тенденций изменения его структуры. В процессе аналитической работы рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношения меду долгосрочными и краткосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности собственного капитала.

2.Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала.

К ним относятся:

· отраслевые особенности хозяйственной и финансовой деятельности;

· стадии жизненного цикла предприятия (молодые компании с конкурентоспособной продукцией могут привлекать для своего развития больше заемного капитала, а зрелые – используют преимущественно собственные средства);

· конъюнктура товарного и финансового рынков;

· уровень прибыльности текущей (операционной) деятельности;

· налоговая нагрузка (доля выплачиваемых косвенных и прямых налогов в общем объеме выручки от продаж – брутто);

· степень концентрации акционерного капитала (стремление акционеров сохранить контрольный пакет акций).

С учетом перечисленных и иных факторов управление структурой капитала предполагает решение двух главных задач:

· установление приемлемых пропорций использования собственного и заемного капиталов;

· обеспечение в случае необходимости привлечения дополнительного внутреннего или внешнего капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию доходностисобственного капитала.

Расчет оптимально структуры капитала необходимо проводить при многовариантном подходе (см. таблицу 10). Необходимым условие оптимизации и прироста рентабельности собственного капитала является то, что рентабельность активов должна быть больше процентной ставки за кредит. Осуществление многовариантных расчетов с использованием представленных коэффициентов позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста рентабельности собственного капитала.

Таблица 10

Вариантные расчеты чистой доходности собственного капитала при различных значениях коэффициентов рентабельности по организации

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены) базируется на предварительной оценке собственных и заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала (см. таблицу 11).

При расчете оптимизации необходимо установить, при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная величина – СКК (WACC).

Таблица 11

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по предприятию

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска связана с выбором наиболее дешевых источников финансирования активов.

Для выполнения поставленной цели все активы классифицируют на три группы:

1. внеоборотные (капитальные) активы;

2. стабильная часть оборотных активов;

3. варьирующая часть оборотных активов.

На практике используют три различных подхода к финансированию неоднородных по экономической природе групп активов за счет источников средств организации: консервативный; умеренный; агрессивный.

При консервативном подходе примерно 50 % варьирующей части оборотных активов формируют за свет краткосрочных обязательств. Остальные 50 % -переменной части - стабильная сумма оборотных активов и внеоборотные активы, покрывают собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

При умеренном подходе 100% варьирующей (переменной) части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств, а 100% стабильной (постоянной) части – за счет собственных средств организации. Внеоборотные активы возмещают за счет части собственного капитала и долгосрочных обязательств.

При агрессивном подходе 100% варьирующей части и 50% стабильной части покрывают за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% постоянной части оборотных активов и внеоборотные активы – за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.