Принцип интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала.

Таким обобщающим измерителем служит средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечит, хотя бы не меньшую рентабельность, чем средневзвешенная стоимость капитала. Рассчитывают ее как средневзвешенную величину из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств:

– акционерного капитала;

– облигационных займов;

– банковских кредитов;

– кредиторской задолженности;

– нераспределенной прибыли.

В отличие от внешних источников долевого и долгового финансирования нераспределенная прибыль является внутренним источником. На первый взгляд кажется, что это бесплатный источник, не связанный с финансовым рынком. Нераспределенная прибыль принадлежит собственникам (акционерам) предприятия. Именно они решают, вложить ли денежные средства в производство или направить их на выплату дивидендов. Поэтому нераспределенную прибыль следует рассматривать как источник капитала, когда собственники (акционеры) вкладывая средства в развитие желали бы получить дополнительный доход (прибыль). Поэтому стоимость нераспределенной прибыли совпадает со стоимостью капитала, полученного от размещения обыкновенных акций. Предприятие вынуждено нести дополнительные издержки, связанные с размещением нового выпуска акций. При мобилизации внутренних источников финансирования (нераспределенной прибыли) эти затраты отсутствуют.

Стандартная формула расчета средневзвешенной стоимости капитала (ССК, WACC):

n

ССК = ∑ Цi х Yi ,

i=1

где: Цi – цена i-того источника средств, % ; Уi –удельный вес I –того источника средств а их общем объеме, доли единицы; n – количество источников средств (i = 1,2,3… n)

С точки зрения риска ССК определяют как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна средней норме доходности по государственным ценным бумагам).

Концепция средневзвешенной стоимости капитала многогранна и связана с многочисленными расчетами. В повседневной практике возможен экспресс-метод, в котором за средневзвешенную стоимость капитала принимают среднюю ставку банковского процента (по рублевым или валютным кредитам и депозитам). Подобный подходов вполне логичен, так как при выборе варианта инвестирования ожидаемая рентабельность инвестиций (Ри) должна быть выше средней процентной ставки (СП) за кредит ( Ри больше СП ).

Средневзвешенную стоимость капитала используют в анализе при отборе инвестиционных проектов к реализации:

– для дисконтирования денежных потоков в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определения чистого приведенного эффекта (ЧПЭ – NPV). Если NPV больше 0, то проект допускается к дальнейшему рассмотрению;

– при сопоставлении средневзвешенной стоимости капитала с внутренней нормой доходности (ВНД) проекта. Если ВНД больше ССК, то проект может быть одобрен как обеспечивающий интересы инвесторов и кредиторов. При ВНД = ССК инвестор безразличен к данному проекту. При условии, когда ВНД меньше ССК, проект отвергается.