Методы расчета стоимости капитала (ставки дисконтирования)

WACC (Weight average cost of capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

где,

k_d - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;

T - ставка налога на прибыль, доли ед.;

D - сумма заемного капитала компании, ден. ед.;

E - сумма собственного капитала компании, ден. ед.;

k_e - рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.

Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов (capital assets pricing model — CAPM).

Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:

Re = Rf + β(Rm — Rf),

где Rf — безрисковая ставка дохода;

β — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

(Rm — Rf) — премия за рыночный риск;

Rm — среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Вопрос 24. Чистая приведенная стоимость, срок окупаемости, внутренняя норма доходности и прочие показатели оценки инвестиционных проектов как ключевые показатели оценки капиталовложений, их преимущества и недостатки, сферы применения.

· NPV (чистая дисконтированная стоимость) - это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Проект принимается, если NPV >0.

Достоинства: 1. учитывает различную стоимость денег во времени; 2. учитывает риск конкретного инвестирования; 3. учитывает весь срок функционирования проекта; 4. обладает свойством аддитивности во времени (можно суммировать NPV различных проектов).

Недостатки: 1. зависимость от ставки дисконтирования 2. не показывает насколько реальная доходность по проекту превышает стоимость вложений; 3. не позволяет сравнить проекты с различными исходными условиями.

· NTV (чистая терминальная стоимость) – взаимообратный показатель NPV, сумма наращенных значений потока платежей, приведенных к окончанию проекта. Проект принимается, если NTV > 0.

· IRR (внутренняя норма прибыли) - это процентная ставка, при которой чистая приведённая стоимость (чистый дисконтированный доход — NPV) равна 0. Проект принимается, если IRR > цены инвестиционных затрат.

Достоинства: 1. учитывает дисконтированную стоимость будущих денежных потоков; 2. охватывает все денежные потоки по проекту; 3. дает оценку относительной прибыльности проекта

Недостатки: 1. не у всех денежных потоков NPV уменьшается с ростом ставки дисконтирования с ВСД. Может быть обратная ситуация. IRR этого не учитывает; 2. при нестандартных денежных потоках IRR может иметь множественное значение, а может вообще не иметь значений; 3. при выборе из взаимоисключающих проектов IRR может вводить в заблуждение; 4. IRR не учитывает временную структуру процентных ставок, предполагая, что стоимость краткосрочных и долгосрочных финансовых ресурсов одинаковая, а на практике это не так.

· MIRR (модифицированная внутренняя норма доходности) - это ставка дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки денежных средств по проекту. Проект принимается, если MIRR > цены инвестиционных затрат.

Преимущества: 1) Модифицированная внутренняя норма прибыли MIRR может применяться при анализе любых проектов, в том числе и с нестандартными денежными потоками. 2) Эта ставка важна, потому что учитывает процесс реинвестирования денежных притоков в другие проекты или в операционный цикл компании. Ожидается, что они будут создавать новые денежные потоки под иные ставки доходности. Поэтому при пересчете фактической рентабельности капитала IRR сильно оторвана от реальности (завышена). MIRR является более взвешенным решением. Она ниже IRR при положительном NPV и наоборот.

· PI (индекс рентабельности инвестиций) – относительный показатель, который показывает уровень доходов на единицу затрат. Проект стоит принимать, если PI>1.

Преимущества: 1) позволяет в отличие от метода NPV сопоставить затраты и эффект о них в относительном виде; 2) применяется при выборе из альтернативных проектов с близкими значениями NPV и разными объемами инвестиционных затрат; 3) может применяться для проектов с разными сроками жизни.

Недостаток: при взаимоисключающих или зависимых друг от друга проектах данный показатель противоречит NPV.

· PP (срок окупаемости) - период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции.

· DPP (дисконтированный срок окупаемости) - это период, через который сумма чистых денежных потоков с учетом ставки дисконтирования будет равна сумме инвестиций.

· ROE – финансовый коэффициент, показывающий эффективность использования собственных вложенных средств. Показывает сколько компания зарабатывает чистой прибыли с 1 рубля вложенных средств.

· ROI - финансовый коэффициент, иллюстрирующий уровень доходности или убыточности бизнеса, учитывая сумму сделанных в этот бизнес инвестиций. Показывает сколько компания зарабатывает чистой прибыли с 1 рубля инвестиций.

· ROA – финансовый коэффициент, показывающий насколько эффективно используются активы предприятия.

Сферы применения показателей: государственные и корпоративные финансы

Вопрос 25. Опишите органы управления государственными и муниципальными финансами в Российской Федерации и их основные функции в финансовой системе РФ

Высшие органы управления финансовой системой в РФ:

Президенткак глава государства. Он регламентирует деятельность финансовой системы, устанавливая основные параметры бюджета в ежегодном бюджетном послании, подписывает Федеральный закон о федеральном бюджете на очередной финансовый год и Федеральный закон об исполнении федерального бюджета за отчетный финансовый год.

Федеральное собрание (Государственная Дума и Совет федерации) - по линии законодательной власти. Вводит налоги, сборы, неналоговые платежи, утверждает федеральный бюджет и отчет о его исполнении, принимает законы, регламентирующие финансовую деятельность государства.

Правительство РФ - по линии исполнительной власти является единым центром управления финансами. - обеспечивает проведение единой финансовой, кредитной и денежной политики; - разрабатывает и представляет Государственной Думе федеральный бюджет и обеспечивает его исполнение; - представляет Государственной Думе отчет об исполнении федерального бюджета; - разрабатывает и реализует налоговую политику; - обеспечивает совершенствование бюджетной системы; - осуществляет валютное регулирование и валютный контроль;

Министерство финансов, которое обеспечивает единство финансовой политики государства и координирует финансовую деятельность федеральных органов исполнительной власти.

Основные функции Минфина:- разработка и проведение государственной фискальной политики, скоординированной с денежно-кредитной политикой ЦБ РФ;- разработка государственного бюджетного плана (проекта бюджета);- разработка (совместно с Минэкономики) баланса финансовых ресурсов;- контроль над финансами бюджетной сферы, страхового рынка;

Центральный банк РФ, является государственным органом, действующим независимо от Правительства. Основные обязанности ЦБ РФ определены Федеральным законом о Банке России. Это:- организация денежного обращения в стране;- формирование и реализация государственной денежно-кредитной политики;- контроль над деятельностью коммерческих банков.

Счетная палата РФ, находящаяся в непосредственном подчинении Комитета по бюджету, налогам, банкам и финансам Госдумы РФ. Счетная палата проводит выборочные плановые и внеплановые проверки расходования государственных средств в учреждениях и организациях, а также готовит отчет об исполнении госбюджета за отчетный год, утверждаемый Федеральным собранием и Президентом РФ.

Федеральная служба по финансовым рынкам отвечает за нормальное функционирование финансового рынка в рамках установленных законодательных норм.

Коммерческие банки, инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании и фондовые биржи являются финансовыми посредниками, важнейшей функций которых является финансовое инвестирование аккумулированных ими временно свободных средств физических и юридических лиц.

Таможня осуществляют таможенное оформление и таможенный контроль, создают условия, способствующие ускорению.товарооборота через таможенную; взимают таможенные пошлины, налоги, антидемпинговые, специальные и компенсационные пошлины, таможенные сборы, контролируют правильность исчисления и своевременность уплаты указанных пошлин, налогов и сборов, принимают меры по Их принудительному взысканию; осуществляют в пределах своей компетенции валютный контроль операций;

Вопрос 26. Методы и инструменты денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики, способствующие обеспечению устойчивого экономического роста в современных условиях (на примере развивающихся и развитых стран)

Методы денежно-кредитной политики — это совокупность способов, инструментов воздействия субъектов денежно-кредитной политики на объекты денежно-кредитной политики для достижения поставленных целей.

Денежно-кредитная политика осуществляется как прямыми (административными), так и косвенными (экономическими) методами воздействия.

Прямым методом денежно-кредитной политики является внедрение кредитных ограничений: лимитов в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков.

Экономическими (косвенными) инструментами денежно-кредитной политики, принятыми в мировой практике, являются:

· изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);

· изменение нормы обязательных резервов;

· операции на открытом рынке с ценными бумагами;

· осуществление валютных интервенций.

Помимо прямых и косвенных различают общие и селективные методы осуществления денежно-кредитной политики центральных банков.

Общие методы являются преимущественно косвенными и оказывают влияние на денежный рынок в целом.

Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и носят в основном директивный характер. Их применение связано с решением частных задач, таких, как ограничение выдачи ссуд некоторыми банками или ограничение выдачи отдельных видов ссуд.

Под инструментом денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики.

В мировой экономической практике центральные банки используют следующие основные инструменты денежно-кредитной политики:

• изменение норматива обязательных резервов или так называемых резервных требований;
• процентную политику центрального банка, т.е. изменение механизма заимствования средств коммерческими банками у центрального банка или депонирования средств коммерческих банков в центральном банке;
• операции с государственными ценными бумагами на открытом рынке.

В Федеральном законе «О Центральном Банке Российской Федерации» (ст. 35) определены основные инструменты денежно-кредитной политики:

1. Операции на открытом рынке. 2. Нормативы обязательных резервов депонируемых в ЦБ (резервные требования). 3. Процентные ставки по операциям Центрального Банка. 4. Рефинансирование кредитных организаций. 5. Валютные интервенции. 6. Установление ориентиров роста денежной массы. 7. Прямые количественные ограничения. 8. Эмиссия облигаций от своего имени Сборник Законов Российской Федерации.

Под методами налогово-бюджетнойполитики в общем виде следует понимать способы и механизмы использования ее инструментов. Отталкиваясь от основных инструментов налогово-бюджетной политики, можно выделить следующие методы ее реализации:

· повышение либо понижение налогов;

· рост либо сокращение объемов государственных закупок;

· увеличение или сокращение трансфертов.

Под инструментами принято понимать экономические механизмы, посредством которых обеспечивается достижение целей бюджетно-налоговой политики. Основными инструментами реализации налогово-бюджетной политики стимулирующего типа выступают сокращение налогов, рост объемов государственных закупок и увеличение трансфертов. Основными инструментами налогово-бюджетной политики в целом выступают доходы и расходы государственного бюджета.

27. Финансовые рейтинги и мировые рейтинговые агентства: понятие, виды и роль в мировой финансовой системе

Кредитный (финансовый) рейтинг — мера кредитоспособности частного лица, компании, региона или страны. Кредитные рейтинги рассчитываются на основе прошлой и текущей финансовой истории вышеперечисленных участников рынка, а также на основе оценок размера их собственности и взятых на себя финансовых обязательств.

*Основное предназначение подобных оценок — дать потенциальным кредиторам / вкладчикам представление о вероятности своевременной выплаты взятых финансовых обязательств. Они стали применяться и для установления новых размеров страховых взносов, для определения арендных залогов.

Мировое рейтинговое агентство — организация, присваивающая кредитные рейтинги на международном уровне, которые показывают способность должника вернуть долг, своевременно уплачивая начисленные проценты, а также вероятность дефолта должника. Агентство может оценивать кредитоспособность эмитентов долговых обязательств, ценные бумаги и иные долговые инструменты, в некоторых случаях сервисных агентов, но при этом никогда не оценивает кредитоспособность физических лиц.

На мировом рынке сегодня существует три общепризнанных рейтинговых агентства:

• Standard & Poor’s • Moody’s Agency • Fitch Agency

Кредитный рейтинг каждого из них имеет 2 шкалы:

· международная, по которой эмитенты долговых обязательств сравниваются с другими странами или зарубежными компаниями;