Критерии, основанные на дисконтированных оценках

В составе дисконтированных оценок используются:

1. общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV);

2. чистая приведенная стоимость (NPV);

3. индекс рентабельности инвестиций (PI);

4. внутренняя норма прибыли (IRR).

Общая накопленная величина дисконтированных доходов определяется по формуле:

, где

d – величина дисконта или без рисковая норма дисконта.

Чистая приведенная стоимость (эффект) определяется как разница между общей суммой дисконтированных доходов (PV) и суммой первоначальных инвестиций (I).

NPV=PV-I

Пример: рассчитать показатель чистой приведенной стоимости (NPV), если исходная сумма инвестиций составляет 160 тыс. руб., ожидаемый доход за первый год – 50 тыс. руб., за второй – 100 тыс. руб., за третий – 150 тыс. руб. Коэффициент дисконтирования 30%, срок инвестиционного проекта 3 года.

I=160

n=3

d=30%=0.3

R₁=50 тыс. руб.

R₂=100 тыс. руб.

R₃=150 тыс. руб.

NPV=?

PV= тыс. руб.

NPV=PV-I=166-160=6 тыс. руб.

Используя критерий NPV необходимо иметь в виду, что решать вопрос о целесообразности принятия того или иного инвестиционного проекта следует прежде всего в случае, если NPV>0.

Если NPV<0, то проект следует отвергнуть. Для оценки эффективности инвестиционных вложений на ряду с абсолютными показателями используются и относительные – индексы рентабельности инвестиций (PI). Они представляют собой отношение общей суммы накопленных дисконтированных доходов к сумме исходных инвестиций:

Данный критерий характеризует уровень доходов на единицу затрат. Увеличение этого показателя отражает рост отдачи каждого рубля инвестиционных вложений.

Показатель внутренней нормы прибыли (IRR) отражает ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость (NPV) проекта равна нолю, то есть когда проект не приносит ни прибыли, ни убытков.

В приведенном выше числовом примере NPVбудет равно нолю, в случае когда величина дисконта составит 32 %. Данная величина и будет внутренней нормой прибыли рассматриваемого инвестиционного проекта.

NPV=PV=I=0

PV=I

PV=

Экономический смысл внутренней нормы прибыли состоит в том, что критерий выражает верхнюю границу допустимого уровня банковского процента, если проект полностью финансируется за счет ссуды банка.

Сравнивая внутреннюю норму прибыли с величиной дисконта следует учитывать, что большее значение внутренней нормы прибыли считается предпочтительным.