Инструменты кредитно-денежной политики

Банк России регулирует денежное предложение путем воздействия на денежную базу. Денежная база в широком определении включает в себя: наличные деньги в обращении и кассах кредитных организаций, обязательные резервы и средства на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России, депозиты кредитных организаций, размещенные в Банке России и облигации Банка России у кредитных организаций. Указанные средства составляют значительную сумму. Воздействие на денежную базу включает мультипликационные механизмы, посредством которых происходит кредитная эмиссия в рамках деятельности коммерческих банков.

Основными инструментами, с помощью которых Банк России воздействует на денежную базу, а через нее и на все денежное предложение являются:

а) изменение нормы обязательных резервов;

б) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);

в) операции на открытом рынке.

Изменение нормы обязательных резервовнапрямую определяет величину банковского мультипликатора. Как известно, m = 1/ rr , где rr норма резервирования, т.е. коэффициент (или процент), показывающий, какую долю своих депозитов коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Банке России.

Нормы обязательных резервов могут различаться по величине в зависимости от видов вкладов. В этой связи проявляется следующая закономерность: чем больше срок вклада тем ниже норма обязательного резервирования по нему. Это объясняется тем, что чем короче срок, на который получены банками средства вкладчиков тем выше возможность полного изъятия средств всеми вкладчиками одновременно, следовательно, тем больше резервных средств должен иметь банк на такой случай. Чем больше срок вкладов тем большие потери несут вкладчики при их досрочном изъятии тем следовательно, ниже вероятность того, что они захотят забрать свои средства из банка. Кроме того, нормы резервирования могут различаться по вкладам юридических и физических лиц.

Чем выше устанавливает Центральный Банк норму обязательных резервов тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов ( rr ) уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, Центральный Банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения.

Другим инструментом кредитно-денежного регулирования является изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования),по которой Центральный Банк выдает кредиты коммерческим банкам. Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у Центрального Банка сокращается, а следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд. К тому же, получая более дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по ссудам. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.

Следует заметить, что объем кредитов, получаемых коммерческими банками у Банка России, составляет лишь незначительную часть привлекаемых ими средств. Изменение учетной ставки центрального банка стоит рассматривать скорее как индикатор общеэкономической ситуации в стране: оно информирует экономических агентов о направления изменения инфляционной ситуации, воздействуя таким образом на инфляционные ожидания и через них на величину номинальной процентной ставки в соответствии с уравнением Фишера:

i =r+ π ,

где i номинальная процентная ставка;

r реальная процентная ставка;

π уровень ожидаемой инфляции.

Ставка рефинансирования является, таким образом, своего рода верхней границей процентных ставок на денежном рынке, оказывая косвенное влияние на их динамику.

Операции на открытом рынке —третий способ контроля за денежной массой. Этот инструмент денежного регулирования предполагает куплю продажу центральным банком государственных ценных бумаг (обычно на вторичном рынке, так как деятельность центрального банка на первичных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации.

Когда центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка (иногда на специальном счете коммерческого банка в центральном банке для подобных операций), соответственно в банковскую систему поступают дополнительные деньги повышенной мощности и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от пропорции, в которой прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность тем меньше масштаб кредитной эмиссии. Если центральный банк продает ценные бумаги, он связывает тем самым деньги других экономических агентов и объем денежного предложения сжимается, соответственно, процентные ставки в условиях неизменного спроса на деньги увеличиваются.

Воздействуя на денежную базу через операции на открытом рынке, центральный банк регулирует размер денежной массы в экономике. Иногда подобные операции осуществляются центральным банком в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает ценные бумаги с обязательством выкупить их по определенной (более высокой) цене через некоторый срок. Платой за предоставленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой продажи и ценой обратного выкупа. Соглашения об обратном выкупе широко распространены в деятельности коммерческих банков и фирм. В отношении Банка России, однако, подобные сделки широкого распространения не получили.

К операциям на открытом рынке тесно примыкают депозитные операции Банка России, позволяющие связывать излишние денежные средства коммерческих банков и тем самым способствующие ограничению денежного предложения и сдерживанию инфляции. Средства коммерческих банков размещаются в Банке России на краткосрочной основе посредством проведения депозитных аукционов.

С помощью названных инструментов Центральный Банк реализует цели кредитно-денежной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика). Варианты денежной политики по разному интерпретируются на графике денежного рынка. Жесткая политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы. Проведение такой политики целесообразно в условиях роста инфляции. Гибкая монетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого значения процентной ставки. Проведение такой политики обычно связано с необходимостью стимулирования инвестиционной активности предприятий. Промежуточный вариант соответствует наклонной кривой предложения денег.

В зависимости от угла наклона кривой L^S изменение спроса на деньги (например, его рост) будет в большей степени сказываться либо на величине денежной массы (рис.15.1), либо на ставке процента (рис.15.2). Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги банк должен пойти на расширение предложения денег в экономике. Это отразится сдвигом кривой L^Sвправо и перемещением точки равновесия из точки А в точку В. В этом случае величина денежной массы в экономике возрастет, а ставка процента не изменится.

Соответственно, в случае проведения жесткой монетарной политики рост спроса на деньги приведет только к росту процентной ставки (который может быть весьма значительным), а величина денежной массы останется неизменной.

Следует заметить, однако, что центральный банк в этом случае не может полностью контролировать предложение денег. Так, рост процентной ставки на денежном рынке может побудить население хранить относительно больше средств на депозитах и меньше в наличности, что отразится на снижении коэффициента депонирования cr =С / D ,

где С наличность в обращении;

D сумма банковских депозитов.

В результате увеличится денежный мультипликатор и, соответственно, предложение денег.