Ожидаемые денежные поступления и чистая настоящая стоимость инвестиционного проекта корпорации «Рассвет», тыс.грн.

Рассчитаем чистую настоящую стоимость инвестиционного проекта на примере корпорации «Рассвет», которая хочет приобрести оборудование стоимостью 120000 тыс. грн., чтобы на протяжении трех лет производить новую продукцию (табл.7.2).

Ежегодные денежные по­ступления ожидаются в сумме 52000 тыс. грн., а стоимость капитала корпорации составляет 12%, общие буду­щие денежные поступления от инвестиций предположительно 156000 тыс. грн. Однако для сопоставления этой суммы с инвестициями необходимо учитывать разницу во времени. Поэтому сто­имость будущих денежных поступлений следует дискон­тировать, чтобы обеспечить ее сопоставимость с сум­мой начальных инвестиций.

Учитывая, что ежегодная сумма денежных поступлений в нашем случае - величина постоянная, для расчета ЧНС можно использовать таб­лицу значений настоящей стоимосты аннуитета. В этой таблице при значении і = 12, n = 3, фактор настоящей стоимости аннуитета для 1 грн. равен 2,40183. Это значение можно также получить, сложив факторы дисконта, приведенные в таблице 2.

0,89286 + 0,7979 + 0,71178 = 2,40183

Исходя из этого, рассчитаем настоящую стоимость будущих денежных поступлений:

52000 х 2,4018 = 124895

Теперь определим ЧНС рассматриваемого проекта:

124894 - 120000 = 4 895

Это значит, что для получения в течение трех лет 52000 тыс. грн. ежегодно корпорация должна вкладывать в надежные ценные бумаги или депозит 124 895 тыс. грн. под 12% годовых.

Отсюда следует, что рассматриваемый проект потенциально выго­ден, так как обеспечивает те же денежные поступления путем инвестирования 120000 тыс. грн., и принесет до­полнительно 4895 тыс. грн.

Если сумма денежных поступлений за три года различ­на, то для определения ЧНС необходимо дисконтировать каждую сумму отдельно, воспользовавшись таблицей настоя­щей стоимости.

Для определения эффективности инвестиционного проекта используют метод внутренней нормы прибыльности (рентабельности).

Внутренняя норма рентабельности - это ставка дисконта, при которой чистая настоящая стоимость проекта капи­тальных вложений равна нулю.

Другими словами, это ставка дисконта, при которой денежные поступления равны инвестициям. Этот показатель иногда называют внутренним коэффици­ентом окупаемости или дисконтированной нормой прибыли. Внутреннюю норму рентабельности сравнивают с минимальной нормой рентабельности, которая обычно ос­новывается на стоимости капитала фирмы и использу­ется для отбора перспективных проектов капитальных вложений.

Такую минимальную норму рентабельности часто назы­вают ставкой отсекания, поскольку она проводит гра­ницу между рентабельными и нерентабельными проекта­ми (рис.7.5).

Минимальная норма рентабельности (Ставка отсекания)

Сопоставление

p dcOVgsN+M30C4TyyxtYyKfglB6vleLTAXNsr72gofCViCLscFdTed7mUrqzJoEtsRxy5k+0N+gj7 SuoerzHctPIxTWfSYMOxocaOXmoqL8WPUeA/t+H9eN6uWRffOHyZ8Fp+BKUeJuF5DsJT8Hfxzf2m 4/wsm8H/N/EEufwDAAD//wMAUEsBAi0AFAAGAAgAAAAhANvh9svuAAAAhQEAABMAAAAAAAAAAAAA AAAAAAAAAFtDb250ZW50X1R5cGVzXS54bWxQSwECLQAUAAYACAAAACEAWvQsW78AAAAVAQAACwAA AAAAAAAAAAAAAAAfAQAAX3JlbHMvLnJlbHNQSwECLQAUAAYACAAAACEA4pqyi8MAAADdAAAADwAA AAAAAAAAAAAAAAAHAgAAZHJzL2Rvd25yZXYueG1sUEsFBgAAAAADAAMAtwAAAPcCAAAAAA== " fillcolor="window" strokecolor="windowText" strokeweight="1.5pt">

Внутренняя норма рентабельности

Принять проект

Отклонить проект

Рис. 7.5 Интерпретация внутренней нормы рентабельности [7]

Те проекты, внутренняя норма рентабельности которых превышает ставку отсекания, обеспечивают положительную чистую настоящую стоимость, т.е. яв­ляются прибыльными.

И наоборот, проекты, внутренняя норма рентабельно­сти которых ниже ставки отсекания, не могут быть приняты, поскольку имеют отрицательную чистую насто­ящую стоимость.

Ограниченность средств, которые компания может инвестировать обуславливает необходимость рационирования капитала.

Рационирование капитала – это процесс выбора наиболее подходящего из нескольких прибыльных инвестиционных проектов.

При рационировании капитала следует иметь в виду, что проекты могут иметь различные денежные потоки, разную продолжительность, по-разному влиять на общий инвестиционный портфель компании. Отсюда, разные ме­тоды оценки могут иногда давать противоположные ре­зультаты, а преимущество какого-либо конкретного про­екта не всегда является определяющим.

Например, не всегда проект, имеющий большую на­стоящую стоимость, является наиболее рентабельным.

Предположим, компания «Рассвет» рассматривает два проекта: А и В, о которых имеется такая информация (табл.7.3).

Таблица 7.3