СТОИМОСТЬ И ЦЕНА ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в тео­рии капитала. Она характеризуется двумя аспектами. С одной сторо­ны, капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс име­ет определенную стоимость, которую следует учитывать в случае его привлечения для инвестирования. С другой стороны, стоимость капи­тала характеризует тот уровень доходности инвестированного капи­тала, который нужно обеспечить предприятию, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Стоимость капитала представляет собой цену выбора или альтернативную стоимость их использования. Это вызвано тем, что деньги как экономический ресурс ограничены: направление их на финансирование, например, инвестиций, делает невозможным использо­вание этих средств в других видах деятельности. Поэтому вложение инвестиций в некоторый проект оказывается оправданным, если они приносят доход больший, чем альтернативные проекты с таким же уровнем риска.

В большинстве случаев средства для инвестирования привлека­ются из нескольких источников, поэтому обычно стоимость капитала формируется исходя из необходимости обеспечения некоторого сред­него уровня доходности.

I. Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital, WACC) — средневзвешенная цена, которую инвестор платит за использование совокупного капитала, сформированного из различных источников. Она определяет уровень доходности инвестиционного проекта, который обеспечивает получе­ние всеми инвесторами требуемого ими дохода. Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

где Е_i — стоимость капитала i-ro источника;

d_i — удельный вес каждого источника в общей сумме капитала.

Пример 11.1. Акционер­ное общество закрытого типа должно приобрести новые швейные машины. По расчетам, для такой закупки потребуется 12 млн. руб., срок жизни проекта составляет один год и он обеспечит приток денежных средств в сумме 1,5 млн. руб.

Проработка проекта показала, что на четверть он может быть профинансирован за счет дополнительной эмиссии акций для существующих акционеров, а на три четверти его придется финансировать за счет заемного капитала. Средняя ставка для мелких заемщиков составляет в данный период 8%. Акционеры же требуют дохода на уровне 12%..

В итоге фирма получило 9 млн. руб. в виде кредита и 3 млн. руб. в виде поступлений от эмиссии. Спрашивается, какова же должна быть прибыльность данного инвестиционного проекта, чтобы удовлетворить всех инвесторов?

Решение:

WACC = 0,08• 0,75 + 0,12 • 0,25 = 0,09.

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала по данному проекту составит 9 %.