Обобщающие показатели.

Это уровень использования всех основных фондов предприятия:

2.1. Фондоотдача.

2.2. Фондоемкость.

2.3. Фондорентабельность.

2.4. Фондовооруженность труда.

2.1. Фондоотдача характеризует годовой объем продукции, выпускаемой с рубля основных фондов предприятия:

,

где: – объем валовой продукции (за год).

2.2. Фондоемкость – количество основных фондов, используемых при выпуске одного рубля продукции:

или .

2.3. Фондорентабельность характеризует величину прибыли, получаемой с рубля основных фондов:

,

где: Пр – годовая прибыль предприятия.

2.4. Фондовооруженность труда – величина основных фондов, приходящаяся на одного работника предприятия:

,

где – среднегодовая численность промышленно-производственного

персонала предприятия.

Управление внеоборотными активами на предприятии предполагает разработку политики управления внеоборотными активами, представляющую часть общей финансовой стратегии предприятия и обеспечивающую своевременное их обновление и высокую эффективность использования.

Политика предприятия в области управления внеоборотными активами формируется по следующим этапам:

1. Анализ состояния и использования внеоборотных активов
предприятия в предшествующем периоде;

2. Оптимизация общего объема и состава внеоборотных активов
предприятия;

3. Обеспечение своевременного обновления внеоборотных активов
предприятия;

4. Обеспечение эффективного использования внеоборотных активов
предприятия;

5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников
финансирования внеоборотных активов предприятия.

6. Разработка инвестиционной политики предприятия

Разработка инвестиционной политики фирмы предполагает: формулирование долгосрочных целей ее деятельности; поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала; разработку инженерно-технологических, маркетинговых и финансовых прогно­зов; подготовку бюджета капитальных вложений; оценку альтерна­тивных проектов; оценку последствий реализации предшествующих проектов.

Администрирование инвестиционной деятельностью может быть организовано различным образом; в частности, выделяют сле­дующие стадии этого процесса:

а) планирование - на этой стадии осуществляется формулирова­ние цели, исследование рынка и идентификация возможных проек­тов, экономическая оценка, перебор вариантов в условиях различ­ных ограничений, формирование инвестиционного портфеля, ран­жирование проектов в портфеле по степени их предпочтительности и возможностей реализации;

б) реализация отдельного проекта - эта стадия наиболее про­должительна и потому подразделяется на несколько этапов: этап ин­вестирования, этап действия (производство, сбыт, затраты, финан­сирование), этап ликвидации последствий проекта; обязательной процедурой на каждом из этих этапов является контроль за соответ­ствием плановых и фактических показателей, характеризующих проект;

в) оценка и анализ - аналитические процедуры, предназначен­ные для оценки соответствия поставленных и достигнутых целей, должны выполняться регулярно в рамках всей инвестиционной дея­тельности, поскольку в подавляющем большинстве случаев инве­стиционные проекты связаны отношениями комплементарности или замещения, а также по завершении конкретного проекта.

Критическими моментами в процессе составления бюджета ка­питаловложений являются: а) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции); б) оцен­ка притока денежных средств по годам; в) оценка доступности тре­буемых источников финансирования; г) оценка приемлемого значе­ния стоимости капитала, используемого в том числе и в качестве ко­эффициента дисконтирования.

Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. про­гнозирование объема реализации, наиболее существен, поскольку ее недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а ее переоценка - к неэффективному использованию введен­ных по проекту производственных мощностей, т.е. к неэффективно­сти сделанных капиталовложений.

Финансирование любого проекта предполагает привлечение одного или нескольких источников; как правило, все источники имеют платный характер. Стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта, может меняться (нередко в сторону уве­личения) в силу разных обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может стать невыгодным при других. Различные проекты не одинаково реагируют на увеличение стоимости капитала. Так, проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы его реализации, т.е. воз­мещение сделанных инвестиций осуществляется более интенсивно, в меньшей степени чувствителен к удорожанию цены за пользова­ние источником средств.

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе состав­ления бюджета капиталовложений, имеют определенную логику:

с каждым проектом принято связывать денежный поток, что как раз и дает возможность ранжировать и отбирать проекты на основе некоторых количественных оценок;

чаще всего анализ ведется по годам;

предполагается, что весь объем инвестиций делается в конце го­да, предшествующего первому году генерируемого проектом прито­ка денежных средств;

условно считается, что регулярный приток (отток) денежных средств, генерируемый проектом, имеет место в конце очередного базисного периода (года);

ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должна соответствовать длине базисного периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода год);

все исходные параметры инвестиционного проекта (продолжи­тельность, прогнозируемые значения дохода, величина требуемых инвестиций, ставка дисконтирования, степень взаимосвязи с други­ми действующими и планируемыми к внедрению проектами и др.) чаще всего не являются предопределенными. В частности, чем бо­лее протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рисковыми рассматриваются притоки денежных средств последних лет его реализации.

Применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Иными словами, анализ обычно ведется в режиме имитационного моделирования, причем множественность оценок касается в основ­ном прогнозных значений будущих доходов по проекту и/или зна­чений ставки дисконтирования, т.е. стоимости предполагаемых ис­точников инвестирования. Что касается множественности расчетов, то ее необходимость предопределяется невозможностью обособле­ния какого-то одного критерия как безусловно лучшего.

Амортизационную политику предприятия можно охарактеризовать как совокупность концептуальных подходов к организации и проведению практических мероприятий, направленных на удовлетворение его потребностей в финансировании процесса восстановления физического и морального износа основных фондов. При этом общим методическим требованием к формированию этой политики является максимально полное использование возможностей по сокращению налогооблагаемой прибыли предприятия за счет амортизационных отчислений, как основного источника собственных финансовых ресурсов предприятия для целей своевременной реновации основного капитала.

Прикладными же задачами этой политики, соответственно, выступают:

• принципиальное решение вопроса о целесообразности использования
для осуществления полноценных (т.е. реально необходимых для своевременного обновления основных фондов) амортизационных отчисле­ний чистой прибыли;

• обеспечение системного анализа структуры имеющихся основных фондов с позиции их реальной роли в обеспечении конкурентности продук­ции, что необходимо для последующего дифференцированного подхода
к определению сроков их полного износа;

• выбор метода расчёта амортизации (для целей бухгалтерского и налогового учета) применительно к базовым категориям основных фондов или отдельным их элементам;

• разработка формализованного порядка формирования и использования
амортизационного фонда, включая процедуру оперативного управления
им.

Условия расширенного воспроизводства требуют от предприятия проведения активной инвестиционной политики в части собственного капитального развития.

Под капитальным развитием понимаются реконструкция, техниче­ское перевооружение, ввод в действие новых производственных мощно­стей и объектов, внедрение новых технологий, освоение новых видов про­дукции, проведение перспективных прикладных научных исследований и т.п. Практическая реализация этих задач требует значительных финансо­вых ресурсов, основными источниками которых могут выступать как соб­ственные, так и заёмные средства.

При плановой экономике такими источниками служили, главным образом, централизованные бюджетные ассигнования, а также относитель­но дешёвые кредиты государственных банков и лишь в незначительной степени - собственные средства субъекта хозяйствования. В современных условиях ситуация радикально изменилась: на централизованные бюджет­ные ассигнования, равно как и на льготные кредиты может рассчитывать лишь крайне ограниченное число предприятий; собственники вновь соз­данных и приватизированных предприятий в большинстве своём не распо­лагают свободными финансовыми ресурсами для дополнительных инве­стиций в их капитальное развитие; средств амортизационного фонда в лучшем случае достаточно для финансирования процесса обновления уже имеющихся основных фондов (для большинства предприятий - далеко не в полном объёме).

Исходя из этого в настоящем подразделе целесообразно рассматри­вать лишь те два источника финансовых ресурсов, на которые реально мо­жет рассчитывать предприятие в процессе собственного капитального раз­вития, а именно - его собственную прибыль и кредиты коммерческих бан­ков.

Банковские ссуды в условиях цивилизованной рыночной экономи­ки служат традиционным источником финансирования соответствующих затрат предприятия. Для этих целей создаются специализированные, так называемые "инвестиционные" банки, которые не только выдают заёмщи­ку соответствующие кредиты, но и оказывают организационную помощь по реализации всей программы инвестиций (консалтинговую помощь, под­бор подрядчиков, организация экспертизы проектов, финансовый контроль за строительством и т.д.).

В отечественных же условиях весьма проблематичным является и простое кредитование, так как большинство коммерческих банков из-за общей экономической и политической нестабильности не рискуют всту­пать в долгосрочные кредитные отношения с не всегда прогнозируемыми результатами. Поэтому потенциальному заёмщику чаще всего предлагают­ся условия кредитования, не устраивающие его ни по срокам (инвестици­онные кредиты должны иметь продолжительности не менее трёх лет, а не 12 -18 месяцев, на которые обычно готовы выдать ссуду российские бан­ки), ни по стоимости (в части конкретной величины банковского процен­та). Тем не менее, в определённой ситуации банковская ссуда остаётся единственным источником привлечения нужных ресурсов, для чего необ­ходимо определение основных методических требований к организации процесса её использования.

1. Первым этапом привлечения кредитных ресурсов является подготовка документа, подтверждающего экономическую целесообразность про­
граммы инвестиции, на реализацию которой предполагается получить кредит. Данный документ, роль которого могут исполнять бизнес-план, техни­ко-экономические расчёты (ТЭР) или технико-экономическое обоснование
(ТЭО), разрабатывается специалистами либо самого предприятия, либо
специализированных структур из состава инвестиционного комплекса (на­
пример, проектно-изыскательской организации). Необходимым элементом
подобного обоснования должны являться финансовые расчёты, подтверждающие возможность своевременного выполнения инвестором своих обязательств перед банком.

2. Вторым этапом выступает выбор банка, предлагающего наиболее
выгодные условия кредитования. При этом необходимо учитывать следующие факторы:

• срок и порядок возврата полученной ссуды (единовременным платежом ли в рассрочку);

• порядок получения ссуды (единовременным перечислением или в ре­жиме поэтапного кредитования – кредитной линии);

• порядок выплаты процентов по ссуде (начиная с первого квартала её использования или спустя достаточно продолжительный срок);

• другие условия кредитования (в частности, перечень и размеры штраф­ных санкций, возможность финансового контроля со стороны банка и др.);

• возможность получения от банка дополнительных сервисных услуг в
процессе реализации кредитуемой им программы инвестиций.

3. Собственно получение ссуды (оформление кредитного договора и
контроль за перечислением банком средств) и её наиболее эффективное
использование.

4. Текущее обслуживание полученной ссуды и окончательный рас­чёт с кредитной организацией.

Собственная прибыльпри неблагоприятной для инвесторов си­туации на рынке кредитных ресурсов выступает в роли основного источни­ка финансирования процесса капитального развития для большинства предприятий. Учитывая, что процесс распределения прибыли в условиях рыночной среды является неотъемлемым правом собственника, главной задачей исполнительного аппарата предприятия является убедить его в необходимости выделения соответствующих средств. Для этого целесооб­разно использовать тот же комплект обосновывающих документов, что и для банка (возможно, в несколько сокращённом виде).

Необходимо лишь обратить внимание, что по дей­ствующему фискальному законодательству юридическим лицам, исполь­зующим собственную прибыль на цели капитального развития, не предостав­ляются налоговые льготы, что должно учитываться в про­цессе финансового планирования в рамках рассматриваемого направления.

Вопросы для обсуждения

1. Что понимается под бюджетом капиталовложений, необходимых для реализации инвестиционного проекта ?

2. Что относится к внеоборотным активам предприятия и какие принципы управления ими?

3. Что такое амортизационная политика предприятия и какое влияние ее содержание оказывает на налоговую нагрузку предприятия?

4. Перечислите методы начисления амортизации для целей бухгалтерского и налогового учета.

5. Назовите показатели эффективности использования основных средств предприятия.

6. Каковы основные источники инвестиций для предприятия?

7. Что понимается под инвестиционной политикой предприятия и каковы основные этапы ее разработки?

Примеры практических задач:

Задача 7.1.

Определите показатель фондоемкости производства для предприятия, валовый объем производства которого за год составил 80 млн.руб., среднегодовая стоимость основных фондов – 35 млн.руб.

Решение:

показатель фондоотдачи рассчитывается, как отношение стоимости основных фондов предприятия к объему валовой продукции, что составит:

35 млн.руб. : 80 млн.руб. = 0, 44 руб.

Рассчитанный показатель свидетельствует о том, что при производстве одного рубля валовой продукции задействовано 0,44 рубля основных фондов.

Задача 7.2.

Вычислите чистый приведенный доход предприятия от реализации инвестиционного проекта, характеризующегося следующим денежным потоком и сделайте вывод о его экономической целесообразности при ставке дисконта 10%:

- 2000; 1200; 1500

Решение:

Воспользуемся формулой расчета чистого дисконтированного дохода:

ЧДД = -2000/1,1 + 1200/(1,1*1,1) + 1500/ (1,1*1,1*1,1) = - 1818+ 992 + 1127 = 301

Положительное значение ЧДД свидетельствует об экономической целесообразности реализации планируемого инвестиционного проекта на предприятии.

Задачи и кейсы для самостоятельного решения:

Задача 7.1.

Вычислите внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта,

характеризующегося следующим денежным потоком, тыс. руб.:

-2000 1200 1500

Задача 7.2.

Задача 7.4.

Предполагаемый ежегодный доход от реализации проекта составит в первые три года 20 млн. руб., а в последующие два года — 30 млн. руб. Какова доходность проекта в современном масштабе цен, если ставка процента в первые три года составит 22%, а затем = 20%.

При изучении темы необходимо:

Читатьучебник Роновой Г.Н. « Финансовый менеджмент» раздел
«Управление активами и основные принципы принятия инвестиционных решений» под ред. Стояновой Е.С. «Финансовый менеджмент: теория и практика» раздел «Стратегия финансового менеджмента» стр. 239-260; Ковалева В.В. «Введение в финансовый менеджмент» раздел «Принятие решений по инвестиционным проектам» стр. 436-502; Балабанова И.Т. «Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?» раздел «Финансовые ресурсы и капитал» стр. 29-150 и раздел «Приемы управления движением финансовых ресурсов и капитала» стр.213-304; Бланка И.А. «Основы финансового менеджмента» том2 раздел «Управление внеоборотными активами» стр. 381-414; Ван Хорна Дж.К. «Основы управления финансами» раздел «Анализ эффективности капиталовложений» стр. 339-380 и раздел «Риск и планирование капитальных вложений» стр.380-410 и раздел «Необходимая прибыль на долгосрочные инвестиции» стр.413-446 ; Поляка Г.Б. «Финансовый менеджмент» раздел «Финансовые ресурсы и капитал» стр. 122-153, «Управление инвестиционным портфелем предприятия» стр.378-399, раздел «Финансовые методы управления инвестициями» стр. 172-184.

Вопросы и литература для самостоятельной проработки

1. Принципы оценки инвестиционных проектов

2. Особенности оценки альтернативных инвестиционных проектов

3. Методы начисления амортизации для целей бухгалтерского и налогового учета

4. Графическая интерпретация показателей эффективности инвестиционных проектов

5. Состав и структура внеоборотных активов, порядок их бухгалтерского и налогового учета

6. Особенности инвестиционной политики предприятий, ее содержания и оценки эффективности

7. Методы оценки инвестиционных рисков

8. Порядок формирования бюджета капиталовложений

9. Амортизационная политика предприятия

Рекомендуемая литература: Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент с.481-492; Е.С. Стоянова Финансовый менеджмент Практикум на с.486; Ковалев В.В. Финансовый анализ, Выбор инвестиций.

Контролируемый результат – студенческий конспект и проверка на семинарских занятиях решения практических ситуаций, рекомендуемых к самостоятельному решению по данной теме.

Глоссарий

1. Валовые инвестиции – общий объем инвестиционных ресурсов во всех их формах, направленных в определенном периоде на осуществление реального и финансового инвестирования

2. График инвестиций – общий объем инвестиционных ресурсов, распределенный по конкретным периодам осуществления инвестиций

3. Внеоборотные активы предприятия – имущество предприятия с периодом эффективного использования более одного года

4. Основные средства предприятия – это часть производственных фондов предприятия в денежном выражении, которые многократно участвуют в производственном процессе, постепенно изнашиваются и постепенно переносят свою стоимость на себестоимость производимой с их помощью продукции.

5. Фондоотдача – это показатель эффективности использования основных фондов, который характеризует объем валовой продукции предприятия, приходящийся на рубль основных фондов.

6. Амортизационная политика – это совокупность концептуальных подходов к организации и проведению практических мероприятий, направленных на удовлетворение потребностей предприятия в финансировании процесса восстановления физического и морального износа основных фондов

ТЕСТЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ ЗНАНИЙ ПО РАЗДЕЛУ 2

1. Применение ускоренной амортизации экономически целесообразно в случае:

а) высокорентабельного производства;

б) предприятие находится «на картотеке»;

в) в условиях высокой инфляции;

г) финансовый результат основной производственной деятельности положителен;

д) а) и г).

2. Производительность объекта основных фондов значительно изменяется в течение периода его полезного использования. Какой метод амортизации является предпочтительным для данного объекта:

а) линейная амортизация;

б) метод уменьшаемого остатка;

в) метод списания стоимости пропорционально объему продукции.

3. Верно ли следующее утверждение «Рост объемов продаж приводит к росту прибыли предприятия»:

а) верно;

б) не верно;

в) верно в определенных условиях.

4. Маржинальный доход предприятия – это:

а) валовая выручка предприятия;

б) валовая выручка предприятия за вычетом постоянных расходов;

в) валовая выручка предприятия за вычетом переменных расходов.

5. К показателям экономической эффективности инвестиций относятся:

а) показатели рентабельности;

б) показатели ликвидности

в) чистый приведенный доход, индекс прибыльности; дисконтированный срок окупаемости.

6. Чистый приведенный доход от реализации инвестиционного проекта – это

а) разница между дисконтированными результатами от реализации проекта и дисконтированными затратами;

б) сумма дисконтированной прибыли, получаемой за период реализации проекта;

в) разница между суммарной прибылью от реализации проекта и суммарными затратами

7. В результате инвестирования средств в размере 1,5 миллиона рублей предполагается получение прибыли в сумме 300 тыс.рублей. Ставка налога на прибыль составляет 24%, ставка по банковским кредитам – 15%. Определить ожидаемую рентабельность собственных средств для следующих вариантов источников инвестиций:

1. при использовании только собственных средств:

а) 14%

б) 15,2 %

в) 18 5

2. при использовании заемных средств в размере 500 тыс.рублей:

а) 15,9 %

б) 17,1 %

в) 155

3. при использовании заемных средств в размере 1 млн.рублей:

а) 22,8%

б) 5 %

в) 20,25

8. Определить величину наращенной суммы, если первоначальный капитал в 10000000 руб. вложен на 7 лет и начисление процентов производится по сложной ставке 9% годовых.

А) 18280000 руб.

б) 1700000 руб.

в) 2050000 руб.

9. Определить величину первоначальной суммы, необходимой для получения через 10 лет капитала в 500000000 руб., если используется сложная ставка ссудного процента – 12% годовых

а) 161000000 руб.

б) 100000000 руб.

в) 5000000 руб.

10. При выборе альтернативных инвестиционных проектов с разными сроками реализации необходимо:

а) выбор осуществлять по рассчитанным критериям эффективности;

б) привести варианты в сопоставимый вид.

11. Каковы основные источники формирования основных средств предприятия?

а) средства учредителей;

б) амортизационные отчисления, прибыль.

12. К какой части основных средств относится технологическое оборудование предприятия?

а) активной;

б) пассивной.

13. Какой аналитический показатель наиболее актуален для предприятия, не имеющего стабильной производственной загрузки?

А) показатель фондоотдачи;

б) показатель фондоемкости.

14. Какие методы начисления амортизации может использовать предприятие для целей налогового учета?

А) линейный;

б) уменьшаемого остатка;

в) двойной остаточный;

г) а) и б).

15. Выберите основной критерий целесообразности реализации инвестиционного проекта на предприятии

а) чистый приведенный доход;

б) внутренняя норма доходности;

в) сальдо накопленных реальных денежных средств.

16. Для принятия решения об участии в инвестиционном проекте необходимо, чтобы:

а) поток денег от всех видов деятельности был величиной неотрицательной на каждом шаге горизонта расчета;

б) поток денег от операционной и инвестиционной деятельности был величиной неотрицательной на каждом шаге горизонта расчета;

в) дисконтированный суммарный поток денежных средств за все время жизненного цикла проекта был бы положительной величиной.

17. Чистый дисконтированный доход – это показатель, основанный на определении:

а) превышения результатов (выручки) над затратами (себестоимостью и капвложениями) с учетом фактора времени;;

б) суммы дисконтированных потоков денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности;

в) сальдо накопленных реальных денежных средств.

18. Определите, какой критерий следует использовать при сравнении альтернативных равномасштабных инвестиционных проектов на предприятии ?

а) чистый приведенный доход;

б) внутренняя норма доходности;

в) дисконтированный период окупаемости проекта.

19. Определите, какой должна быть цена капитала, чтобы критерий чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности дали одинаковые результаты при сравнении альтернативных инвестиционных проектов?

А) цена капитала должна быть ниже внутренней нормы доходности;

б) цена капитала должна быть выше внутренней нормы доходности;

в) цена капитала должна быть выше ставки процента в точке Фишера;

г) нет правильного ответа.

20. Каковы методы обоснования ставки дисконта?

А) модель оценки капитальных активов;

б) кумулятивная модель;

в) а) и б);

г) нет правильного ответа.