Виды операций на валютном рынке

Субъекты валютного рынка могут совершать следующие виды операций (рис. 5.2):

– кассовые (спот) — с немедленной поставкой валюты, чаще всего в течение двух рабочих дней после заключения сделки, иногда в течение одних суток;

– срочные (форвард) — с поставкой валюты через четко определенный промежуток времени, в то время как цена устанавливается на момент заключения сделки;

– свопы — одновременное осуществление операций покупки и продажи с разными сроками исполнения;

– хеджирование (страхование открытых валютных позиций);

– арбитраж процентных ставок (получение выгоды от принятия депозитов и их переразмещение на согласованные периоды по более высокой ставке).

Рис. 5.2. Классификация валютных операций.

Кассовая сделка (сделка с немедленной поставкой) осуществляется на условиях спот (spot). Курс спот отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта за пределами данной страны в момент проведения операции. Кассовые сделки на условиях спот используются не только для немедленного получения валюты, но и для страхования валютного риска, проведения спекулятивных операций. Если операции идут по текущим ценам и, как принято говорить, с «немедленным» выполнением вытекающих обязательств (купил – значит, нужно пойти и это получить; если продал – это отдать), то такой рынок называют спотовым (sport market) или рынком наличных денег (cash market).

Сущность валютной операции спот заключается в купле – продаже валюты на условиях ее поставки банками – контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Срочная торговля в последние годы является важнейшим сегментом развития финансовых рынков. Быстрому развитию срочных рынков способствуют существующее непостоянство и быстрая изменчивость цен товаров и финансовых инструментов. При характеристике срочных рынков можно выделить:

– рынок форвардных контрактов;

– рынок фьючерсов;

– рынок опционов.

На форвардном рынке (forward market) осуществляются сделки с выполнением вытекающих обязательств в установленный срок в будущем, которое является более отдаленным, чем на рынке спот (например, через месяц). Иными словами, здесь контракт заключается «сегодня» по ценам «на сегодня», но, в отличие от спотового рынка, поставка именно по этим ценам совершается не на третий рабочий день, а в более поздние сроки – в «будущем». Его доля составляет 30 – 40%.

Форвардные сделки (forward transactions) являются одной из первых форм срочного контракта, которые возникли как реакция на значительную изменчивость цен.

Сегодня операции форвард заключаются в первую очередь в межбанковской торговле иностранной валютой. Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи. Форвардный контракт – это твердая сделка, т. е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут выступать не только валюта, но и другие активы, например, товары, акции, облигации и т. п. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен.

Фьючерсный контракт – это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем.

Финансовый фьючерс – это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового документа по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день этого месяца).

У рынка финансовых фьючерсов есть ряд характеристик, отличающих его от других сегментов финансового рынка:

– финансовые фьючерсы торгуются только централизованно на биржах с соблюдением определенных правил, посредством открытого предложения цен голосом;

– контракты сильно стандартизованы, торговля осуществляется на строго определенные инструменты с поставкой в строго определенные месяцы;

– поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств по контрактам всеми сторонами;

– реальной поставки финансовых инструментов по финансовым фьючерсам, как правило, не происходит;

– если ликвидность рынка того или иного фьючерса мала, то фьючерс перестает существовать;

– расходы на осуществление торговли фьючерсами относительно не велики.

Одним из видов срочных сделок являются опционы.

Опцион – это двусторонний договор о передаче прав (для покупателя) и обязательно (для продавца) купить или продать определенный актив по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

Валютный опцион – это контракт, дающий право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене (называемой страйковой ценой или ценой исполнения опциона) в течение некоторого периода времени, в то время как другой участник за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить иностранную валюту по определенной договорной цене. Опцион имеет силу до заранее установленной даты, называемой датой завершения опциона или датой экспирации, после которой опцион не может быть использован.

Наиболее часто заключаются опционы двух основных типов: опцион на покупку – опцион колл (call) и опцион на продажу – опцион пут (put).

Покупатель опциона колл имеет право, но не обязанность, купить валюту в течение некоторого периода времени по фиксированной цене.

Продавец опциона колл обязан продать данное количество валюты по фиксированной цене в случае, если опцион будет выполнен, т. е. если покупатель не откажется от своего права.

Покупатель опциона пут имеет право, но не обязанность, продажи инвестиционного инструмента в течение некоторого срока по фиксированной цене. Продавец опциона пут обязан купить данное количество валюты по базисной цене в случае выполнения опциона.

Наряду с двумя основными видами опционов существует двойной опцион – опцион пут – колл, или опцион «стеллаж». По условиям этого опциона у его покупателя есть право либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по фиксированной цене.

Для того чтобы сторона опционного контракта, берущая на себя обязательство, его выполнила, сторона, обладающая правом, выплачивает денежную премию. Премия – это цена опционного контракта. Убытки покупателя и его риск ограничены размерами премии, а риск продавца снижается на величину полученной премии.

Опцион имеет свой курс. Опционный курс – это цена, по которой можно купить (колл) или продать (пут) объект опционной сделки, т.е. валюту. Опционный курс называется ценой страйк.

В отличие от другого вида срочной сделки – форварда, опционный контракт не является обязательным для исполнения, его владелец может выбирать один из трех вариантов действий: исполнить опционный контракт без исполнения либо продать его другому лицу до истечения срока опциона. Ценность опциона состоит в готовности покупателя платить за него. Премия (цена опциона) – это сумма, которую инвесторы согласны платить при продаже и при покупке опциона.

В зависимости от прогноза развития рынка можно выделить следующие виды опционных стратегий:

– стратегия «быка»- подразумевают повышение стоимости базового актива;

– стратегия «медведя»- предполагают понижение стоимости базового актива;

– нейтральные стратегии – ориентируются на колебание цены базового актива возле некоторой величины и отсутствие изменения цены.

С точки зрения совершаемых сделок опционы можно определить как обширную группу финансовых операций, в процессе которых контрагенты одновременно приобретают и уступают права на денежные потоки, различающиеся в коде валют, базисе расчета процентной ставки и других показателей.

Фондовый рынок

Фондовый рынок - это организованный рынок торговли ценными бумагами, такими, как акции, облигации, инвестиционные сертификаты, казначейские обязательства и другие финансовые инструменты. Торговля такими инструментами осуществляется, в отличие от торговли на FOREX, на фондовых биржах - организациях, целями которых являются предоставление места для совершения торговых сделок и сведение вместе покупателей и продавцов.

Наиболее крупные фондовые биржи:

- Нью-Йоркская фондовая биржа - NYSE,

- Лондонская фондовая биржа - LSE,

- Евронекст фондовая биржа в Париже - EURONEXT PARIS,

- Немецкая фондовая биржа во Франкфурте-на-Майне - Deutsche Boerse,

- Фондовая биржа в Гонконге - HKEx,

- Фондовая биржа в Токио - TSE,

- Российская торговая система в Москве – РТС.

В отличие от рынка FOREX, биржевая деятельность на фондовом рынке регулируется организованно. Регулирование торговли осуществляется биржевыми учреждениями, которые находятся под контролем независимых комиссий – национальные Комиссии по ценным бумагам и биржам, Ассоциации профессиональных участников фондового рынка. И это еще одно отличие от особенностей функционирования FOREX, на котором таких объединений нет.

Участие в торговле на фондовом рынке возможно, как и на рынке Forex, при посредничестве брокеров – профессиональных финансовых посредников.

Клиенты X-Trade Broker могут заключать сделки на все наиболее важные мировые фондовые индексы, акции и казначейские облигации США. Для более широкой диверсификации вложений по странам и классам активов, в портфель можно включить инструменты фондового рынка Европы, Америки и Азии, инструменты товарного рынка и валютные контракты FOREX. Использование контрактов на разницу и опционов FOREX дает возможность не только получать спекулятивную прибыль, но и регулировать валютный риск, что крайне необходимо в международном инвестировании [80, 82, 85].

Объективные котировки, поставляемые на торговую платформу, множество инструментов технического и фундаментального анализа, отсутствие комиссии и быстрое исполнение ордеров дают возможность создать профессиональные условия для инвестирования на мировых фондовых рынках вместе с товарными рынками и рынком FOREX.

Международный фондовый рынок возник на рубеже 50-х - 60-х годов XX столетия. К концу 80-х годов общая сумма чистых заимствований на международном уровне достигла уже 14% от суммы чистых заимствований на всех финансовых рынках мира вместе взятых. При этом современный этап развития международного фондового рынка характеризуется возрастанием роли и значения рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг - составная и сравнительно прочно обособленная часть международного фондового рынка. Вместе с рынком среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов он образует рынок капиталов.

Международный фондовый рынок включает в себя следующие финансовые инструменты:

– иностранные ценные бумаги, выпускаемые эмитентом-нерезидентом на рынке какой-либо страны в ее национальной валюте;

– ценные бумаги в иностранной валюте, выпускаемые эмитентом-резидентом на своем национальном фондовом рынке;

– евробумаги, которые выпускаются в международном масштабе и одновременно обращаются на нескольких национальных рынках.

К евробумагам относятся еврооблигации, евроакции и коммерческие ценные бумаги. Наиболее объемным и развитым является рынок еврооблигаций, доля которых на рынке евробумаг составляет более 90%. В настоящее время совокупная стоимость находящихся в обращении еврооблигационных займов составляет примерно $ 3,5 трлн.

Зарождение рынка еврооблигаций относится к концу 50-х - началу 60-х годов ХХ века. Наиболее бурное его развитие наблюдалось в конце 60-х - начале 70-х годов и выражало реакцию участников финансовых рынков на законодательные ограничения, введенные правительством США на вывоз капитала и привлечение иностранными эмитентами средств на американском фондовом рынке. Все это послужило непосредственным толчком к перемещению финансовых операций с американского фондового рынка на европейский.

В результате к сегодняшнему дню сложился объемный, высоколиквидный и надежный рынок еврооблигаций. Характерные признаки, отличающие его от других международных облигационных рынков:

– еврооблигации одновременно размещаются на рынках нескольких стран, в результате чего они не подвержены системам национального регулирования;

– отсутствуют ограничения по объемам заимствования;

– стоимость облигаций выражается в любой валюте по выбору эмитента. При этом валюта не обязательно является денежной единицей страны регистрации эмитента или страны размещения облигационного займа. Наибольшей популярностью пользуются валюты США, Великобритании, Европы и Японии. На долю этих валют приходится более 70% от общего объема выпусков еврооблигаций;

– размещение еврооблигаций проходит через процедуру андеррайтинга при участии эмиссионного синдиката, в который входят несколько банков из различных стран.

К эмитентам из группы государственных институтов относятся правительства суверенных государств, региональные органы власти той или иной страны, государственные и полугосударственные организации. Данная группа неоднородна по степени надежности. В нее попадают как развитые страны (Канада, Швеция, Италия), так и развивающиеся (Мексика, Аргентина, Таиланд и др.). Рейтинги этих заемщиков сильно различаются между собой. Среди суверенных заемщиков присутствует и Россия.

Финансовые рынки являются ключевым компонентом национальной экономики. Эффективно действующие финансовые рынки призваны (наряду с развитой банковской системой) аккумулировать сбережения экономических агентов, трансформировать их в инвестиции, обеспечивать распределение финансовых ресурсов между различными секторами экономики и, в конечном итоге, содействовать снижению темпов инфляции и экономическому росту.

Развитие национальных финансовых рынков в будущем будет в значительной степени зависеть от состояния рынка федеральных облигаций, прежде всего от его объемов, ликвидности и доходности.

Мировой рынок долговых инструментов развивающихся стран в последние несколько лет определялся действием двух тенденций. С одной стороны, финансовые кризисы в таких традиционно привлекательных для внешних инвесторов странах, как Аргентина, Бразилия и Турция, привели к росту рисков вложений в данные экономики. С другой стороны, стабилизация финансовой ситуации в таких странах, как Мексика, вызвала там снижение доходности вложений. Дополнительно, снижение ставок рефинансирования в экономически развитых странах обусловило необходимость поиска международными инвесторами альтернативных направлений вложений средств.

В этом смысле Россия в последние три года выглядит достаточно привлекательным объектом международных инвестиций, учитывая позитивные темпы роста производства и существующую сырьевую модель развития национальной экономики (в рамках сохраняющегося высокого уровня цен на нефть и прочие сырьевые ресурсы).

Отличительными особенностями развития российского фондового рынка выступили:

– усиление зависимости котировок акций от уровня мировых цен на нефть;

– сохранение позитивных макроэкономических тенденций в российской экономике, включающее положительные темпы роста производства и капитальных вложений, сокращение объема внешнего долга (в номинальном и относительном исчислении), что выгодно выделяло Россию в ряду развивающихся фондовых рынков;

– увеличение инвестиционной активности населения.

Развитие национальных финансовых рынков в среднесрочной перспективе будет определяться внешними факторами:

– цены мирового рынка на нефть;

– состояние мировой экономики;

– состояние развитых финансовых рынков;

– состояние развивающихся финансовых рынков (группа emerging markets;

– текущий уровень страновых кредитных рейтингов.

Группа внутренних факторов, воздействующих на развитие национальных финансовых рынков, в отдельные периоды оказывает большее воздействие, нежели внешние факторы. Для российского фондового рынка внутренними факторами являются:

– уровень социально-политической стабильности;

– макроэкономическое развитие страны;

– уровень процентных ставок;

– уровень реального курса рубля;

– состояние банковской системы.

Систематизация действия внешних и внутренних факторов в среднесрочной перспективе позволяет классифицировать развитие национальных фондовых рынков согласно трем базовым сценариям - инерционному, оптимистичному и пессимистичному.

Детальное описание изменения факторов (внешних и внутренних) в рамках каждого из сценариев позволяет на основе модельных расчетов получить конкретные численные оценки ключевых параметров развития российских финансовых рынков - уровня процентных ставок, емкости рынка, объемов вторичных торгов и ликвидности отдельных инструментов, а также прочих показателей.