Оперативное управление портфелем

Успешная реализация проектов во многом определяется системой оперативного управления портфелем. Оперативное управление портфелем капитальных вложений включает:

ü реализацию проектов;

ü мониторинг проектов;

ü текущую корректировку портфеля;

ü послеинвестиционный контроль.

В реализации проектов основное место занимает планирование. В свою очередь центральное место в планировании занимают календарные планы, в которых работы, выполняемые различными организациями, согласованы во времени и с возможностями обеспечения материально-техническими и трудовыми ресурсами. Они определяют объемы работ, их продолжительность, резервы времени и размеры ресурсов, необходимых для выполнения проекта в целом.

Календарные планы реализации инвестиционных проектов разрабатываются в определенной последовательности и базируются на следующих принципах:

ü пообъектной дифференциации;

ü временной дифференциации;

ü функциональной дифференциации;

ü создании резерва;

ü планировании ответственности и распределении рисков;

ü обеспечении постоянного контроля за выполнением плана.

Пообъектная дифференциация календарного плана означает, что планирование должно осуществляться для каждого включенного в портфель проекта капитальных вложений. При этом в основе плана лежат базовые сроки реализации и график потока инвестиций, отраженные в бизнес-планах проектов.

Для реализации проекта назначается его руководитель, который возглавляет разработку календарного плана. По крупным инвестиционным проектам, осуществляемым подрядным способом, к разработке календарного плана могут привлекаться представители заказчиков, подрядчиков, субподрядчиков; ответственные за планирование и реализацию отдельных разделов календарного плана.

Временная дифференциация календарного плана дает возможность оценить продолжительность работ, определить даты работ в рамках реализуемых инвестиционных проектов. В календарном плане разрабатываются годовые графики реализации инвестиционных проектов, которые уточняются и детализируются в квартальных, месячных, а иногда и декадных планах работ. По проектам, реализуемым в течение нескольких лет, годовой график реализации инвестиционных проектов составляется только на объем работ, намечаемых к выполнению в течение планируемого календарного года. По проектам, сроки реализации которых не выходят за рамки одного года, график учитывает последовательность, объемы и сроки выполнения работ в целом.

При разработке календарных планов реализации инвестиционных проектов широко используют методы сетевого планирования и критического пути.

Принцип функциональной дифференциации календарного плана позволяет выделять отдельные этапы освоения капитальных вложений в инвестиционные проекты: подготовку проекта к реализации; проектно-конструкторские работы; материально-техническое обеспечение; строительно-монтажные работы; ввод в эксплуатацию; освоение проектных мощностей.

Подготовка проекта к реализации включает план мероприятий по выбору подрядчиков (субподрядчиков) и заключению контрактов. Проектно-конструкторские работы предусматриваются только по тем инвестиционным проектам, по которым они не были проведены или не завершены при их включении в портфель. Календарный план проведения этих работ определяет состав и сроки подготовки комплектов рабочих чертежей и спецификаций на оборудование, анализ и утверждение проектной документации заказчиком. Материально-техническое обеспечение при календарном планировании представляется в виде детализированного списка материалов и оборудования со сроками их поставки, ценовыми предложениями, потенциальными поставщиками и т.п. Этот блок календарного плана должен быть четко согласован по времени с блоком осуществления строительно-монтажных работ.

Строительно-монтажные работы требуют особенно четкой проработки в ходе составления календарного плана реализации инвестиционных проектов. План должен содержать: сроки начала и окончания каждого вида и этапа работ; динамику использования машин, механизмов, техники, материалов, рабочей силы. Ввод в эксплуатацию в процессе календарного планирования предусматривает: подготовку персонала для эксплуатации объектов; закупку и доставку сырья и материалов для обеспечения деятельности введенных объектов; планирование пуско-наладочных работ и т.п. Ввод в действие завершает процесс прямого инвестирования в проект, после чего начинается эксплуатация инвестиционного проекта. Освоение проектных мощностей включает мероприятия, обеспечивающие выход объекта на проектные технико-экономические показатели.

Важным принципом разработки календарного плана является создание резерва, обеспечивающего реальность планирования. Резерв времени, необходимый для выполнения работ по проекту, должен составлять около 10—12% общего времени календарного плана. Его обычно распределяют между участниками проекта и оговаривают в контракте.

Соблюдение принципа планирования ответственности и распределения рисков также обеспечивает реальность реализации инвестиционного проекта как со стороны заказчика (инвестора), так и со стороны подрядчика (исполнителя работ). Исходя из обязанностей, вытекающих из заключенных контрактов, ответственность исполнения отдельных видов работ и мероприятий календарного плана распределяется между заказчиком и подрядчиком. Одновременно на них возлагаются и риски. Планирование ответственности и рисков должно защитить инвестора от катастрофического риска и минимизировать дополнительные затраты капитала на реализацию инвестиционного проекта.

Внутреннее страхование рисков осуществляется путем создания финансовых резервов в рамках бюджета реализации инвестиционного проекта. Кроме того, в календарном плане могут предусматриваться мероприятия по внешнему страхованию рисков.

Наряду с календарным планом эффективность осуществления инвестиционных проектов в значительной степени определяется финансовым планом или бюджетом. Бюджет реализации инвестиционных проектов отражает расходы и поступления средств при осуществлении проектов. При разработке бюджета определяются объемы и структура расходов для отдельных этапов календарного плана, а также обеспечивается необходимое покрытие этих расходов в пределах общего объема финансирования проектов. Основой разработки бюджета являются календарный план и сметы затрат, разработанные для отдельных функциональных блоков календарного плана, графики инвестиционных и денежных потоков для возмещения инвестиционных затрат.

В процессе осуществления инвестиционных проектов разрабатываются два вида бюджетов: бюджет капитальных затрат (капитальный бюджет) и бюджет текущих денежных доходов и расходов (текущий бюджет). Капитальный бюджет необходим на этапе осуществления строительно-монтажных работ, связанных со строительством, расширением, реконструкцией и техническим перевооружением объектов. Текущий бюджет требуется на этапе эксплуатации объектов (после их ввода в действие).

При разработке бюджета реализации инвестиционных проектов иногда используется метод гибкого бюджета, который предусматривает планирование капитальных и текущих затрат не в твердо фиксируемых суммах, а в виде норматива расходов, привязанных к определенным объемным показателям. По инвестиционному циклу это может быть показатель объема строительно-монтажных работ, а на стадии эксплуатации объекта — объем выпуска или реализации продукции (товаров, услуг). Гибкий бюджет позволяет оперативно корректировать финансовые потоки бюджета в зависимости от реального объема деятельности и тем самым оперативно управлять реализацией инвестиционных проектов.

Мониторинг проектов представляет разработанный предприятием механизм осуществления постоянного наблюдения за важнейшими показателями реализации инвестиционных проектов, включенных в портфель. Основной целью мониторинга является своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и бюджета отдельных инвестиционных проектов, анализ причин, вызвавших эти отклонения, и разработка предложений по корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности с целью повышения ее эффективности. Мониторинг должен выявлять просчеты и проблемы заранее, пока есть время их разрешить.

Построение системы мониторинга включает выбор и оценку различных показателей реализации проектов. Показатели могут выражаться в натуральной и денежной формах. Система информативных и оценочных показателей должна дать возможность следить, насколько планомерно тратятся средства и своевременно выполняются работы. Все это требует организации эффективной информационной системы, которая позволит контролировать процесс реализации проектов и его ключевые параметры.

Периодичность формирования базы данных для мониторинга определяется исходя из периодичности календарного плана и бюджета реализации инвестиционных проектов. При этом объектом мониторинга является оперативная сводка (декадная, двухнедельная), месячный и квартальный отчеты.

Отклонения от запланированных показателей, выявленные в процессе мониторинга, сигнализируют о необходимости дополнительной проверки и анализа причин, вызвавших это отклонение. Для нормализации осуществления отдельных инвестиционных проектов могут быть использованы резервы отдельных функциональных блоков календарного плана, а также финансовыми резерв бюджета. Если нормализовать реализацию инвестиционных проектов не удается, то завершающим этапом мониторинга могут быть обоснование текущей корректировки инвестиционного портфеля и предложение о завершении отдельных инвестиционных проектов.

Корректировка инвестиционного портфеля - процесс объективный и связан, с одной стороны, с появлением на инвестиционном рынке новых, более эффективных объектов, а с другой - с существенным снижением эффективности отдельных инвестиционных проектов в ходе их осуществления. В условиях изменившейся конъюнктуры инвестиционного рынка инвестор будет стремиться к пересмотру своего портфеля с целью повышения его общей эффективности. Исходя из целей формирования портфеля и оценки эффективности имеющихся и новых капитальных вложений необходимо оптимизировать его состав с учетом изменившейся конъюнктуры.

Принятие решения о выходе из отдельных инвестиционных проектов вызывается или недостаточно обоснованным их отбором на стадии формирования портфеля, или существенными просчетами в прогнозировании макроэкономических либо отраслевых показателей развития инвестиционного рынка. Такое управленческое решение является ответственным и сложным, Поскольку влечет потерю не только ожидаемого дохода, но и части воженного капитала, поэтому оно должно быть всесторонне обосновано и базироваться на анализе не только текущей конъюнктуры инвестиционного рынка, но и на прогнозе ее дальнейшего развития. На предприятиях могут разрабатываться специальные модели принятая подобных решений, которые включают:

ü оценку эффективности имеющихся инвестиционных проектов;

ü прогнозирование факторов возможного снижения эффективности отдельных инвестиционных проектов;

ü разработку критериев и наиболее эффективных форм выхода из инвестиционных проектов;

ü разработку процедуры принятая и реализации управленческих решений по реинвестированию капиала

Причинами существенного снижения эффективности реализуемых инвестиционных проектов могут являться:

ü увеличение сроков продолжительности строительства объекта капитальных вложений;

ü возрастание уровня цен на строительные материалы и ресурсы;

ü увеличение стоимости выполнения строительно-монтажных работ;

ü возрастание расходов -на оплату труда, связанное с государственной социальной политикой и регулированием уровня оплаты труда;

ü повышение уровня конкуренции в отрасли к моменту начала эксплуатации инвестиционного проекта;

ü рост объема и удельного веса привлекаемых заемных источников финансирования проектов;

ü увеличение ставки процентов за кредит в связи с изменением конъюнктуры денежного рынка;

ü продолжительный спад экономической активности в отрасли, в которой реализуется инвестиционный проект;

ü недостаточно обоснованный подбор подрядчиков (субподрядчиков) для осуществления проекта;

ü ужесточение системы налогообложения и др.

Критериями выхода из инвестиционных проектов могут являться: снижение IRR и NPV; увеличение РР; возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эксплуатации объекта; снижение намеченного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации объекта и др. Численное значение критериев предприятие устанавливает с учетом собственной инвестиционной деятельности. Формами выхода из инвестиционных проектов являются:

ü отказ от реализации проекта до начала строительно-монтажных работ;

ü продажа частично реализованного инвестиционного проекта в форме объекта незавершенного строительства;

ü продажа инвестиционного объекта на стадии его эксплуатации;

ü привлечение дополнительного паевого капитала с минимизацией своего паевого участия (на любой стадии реализации инвестиционного проекта);

ü акционирование инвестиционного проекта с минимизацией своей доли акционерного капитала в проекте (на любой стадии реализации инвестиционного проекта);

ü продажа реализуемого инвестиционного проекта по частям.

Возможности быстрого выхода из инвестиционного проекта должны рассматриваться еще на стадии разработки и оценки бизнес-планов.

Послеинвеетиционный контроль иногда путают с мониторингом. Эффективная организация мониторинга снижает потребность в послеинвестиционном контроле, который возникает после того, как значительная часть проектов реализована.

Послеинвеетиционный контроль направлен на улучшение будущих инвестиционных решений в области капитальных вложений. Он обеспечивает подведение итогов инвестиционных проектов портфеля. Успех проектов оценивается по тем же критериям, которые использовались для их отбора. Основное внимание в ходе послеинвестиционного контроля уделяется параметрам инвестиций, которые являются решающими для успеха проектов. При этом всестороннее исследование произведенных капитальных вложений не является целью контроля.

Проведение послеинвестиционного контроля требует времени и значительных затрат. Время проведения контроля строго не определено. Обычно его начинают после того, как инвестиционные проекты достигли стадии своего осуществления, на которой отмечаются положительные результаты. Далеко не все инвестиционные проекты подвергаются послеинвестиционному контролю. Обычно из портфеля выбирают наиболее капиталоемкие, рискованные и стратегически важные проекты.

Послеинвеетиционный контроль позволяет:

ü убедиться, что затраты и технические характеристики проектов удовлетворяют первоначальному плану;

ü удостовериться, что инвестиционные проекты тщательно проработаны и четко оценены;

ü улучшить оценку последующих инвестиционных проектов. Главная польза послеинвестиционного контроля состоит в том влиянии, которое он оказывает на инициаторов проектов. Именно отчетность о результатах реализации инвестиционных проектов повышает ответственность в проведении оценки и отбора проектов в портфель.

Для того чтобы исключить субъективизм в оценке результатов осуществления проектов портфеля. Послеинвеетиционный контроль должен проводиться независимыми экспертами.

Тема 5. Портфель ценных бумаг предприятия