Стоимость источника «амортизационный фонд»

Один из наиболее доступных фондов, используемых для ин­вестиций в новые активы, — амортизационный фонд, так как он не затрагивает оттока денежных средств предприятия. Амортиза­ционный фонд могут использовать, во-первых, для замены изно­шенного и устаревшего оборудования и, во-вторых, в оставшейся части для приобретения новых активов или для выплаты дохода владельцам предприятия.

Пример 2.5. Предприятие опубликовало следующий отчет о доходах в тыс. руб.

Выручка от реализации 100

Расходы организации 60

Амортизация 20

Налогооблагаемый доход 20

Налоги (24%) 4,8

Прибыль 15,2

Если вся выручка поступает в течение года и все затраты, за исключением амортизации, осуществляют в денежной фор­ме также в течение года, то денежный поток от операций, остающийся для выплаты дивидендов или реинвестирования, будет равен 35,2 тыс. руб. (20 + 15,2).

Стоимость источника «амортизационный фонд» определяют аналогично стоимости капитала, сформированного посредством обыкновенных акций и нераспределенной прибыли, т.е. предпри­ятие должно заработать на реинвестировании амортизации как минимум столько же средств, сколько ее акционеры могут зара­ботать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

Рассмотрев поэлементную оценку стоимости капитала, вычис­лим общую стоимость (цену) капитала. Для этого необходимо умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей суммы расходов по обслуживанию всех источников капи­тала:

,У„ (2.14)

где WACC - цена капитала; С/ — посленалоговая цена /-го ис­точника средств; Vi — удельный вес /-го источника средств в общей их сумме.

Экономический смысл WACO.

1. Стоимость капитала предприятия служит нижним преде­
лом прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость
капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уп­
лачена за использование сформированного или привлеченного
нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продук­
ции, этот показатель выступает минимальной нормой формиро­
вания операционной прибыли предприятия, нижней границей при
планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала используют как критери­
альный в инвестировании. Прежде всего уровень стоимости ка­
питала конкретного предприятия является дисконтной ставкой,
по которой сумму чистого денежного потока приводят к настоя­
щей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных
реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с
внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвести­
ционному проекту. Если она ниже, чем показатель стоимости
капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен
быть отвергнут.

3. Уровень стоимости капитала предприятия — важнейший
элемент рыночной стоимости этого предприятия. Снижение сто­
имости капитала приводит к соответствующему возрастанию
рыночной стоимости предприятия, и наоборот. Эта зависимость
отражается на деятельности акционерных предприятий открыто-

го типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости их капитала.