Категории, понятия, определения, формулы

ФИНАНСОВЫЕ СИСТЕМЫ

1. Категории, понятия, определения, формулы

Финансовые активы и обязательства. В народном хозяйстве субъекты рынка с избыточными сбережениями (сбережения превышают инвестиции) предоставляют капитал субъектам рынка с недостаточными сбережениями (у них инвестиции в реальные активы превышают сбережения). Данный обмен средствами опосредствуется бумагами, представляющими собой финансовые активы для держателя и финансовые обязательства для эмитента.

Финансовые рынки. Они возникают, когда отдельные лица и организации, которые хотят получить заем, вступают в кон­такт с теми, у кого есть переизбыток средств, на финансовых рынках. В развитой экономике действуют многочисленные и разнообразные финансовые рынки. Каждый рынок оперирует своими финансовыми инструментами, со своими сроками по­гашения и активами, под которые дают кредит. Разные рынки обслуживают разные слои населения и функционируют в раз­ных регионах страны.

Взаимодействие заемщиков с кредиторами определяет про­центную ставку.

Финансовые рынки:

· Денежные рынки — финансовые рынки краткосрочных (до одного года) ссудозаемных операций, или, другими словами, рынки долговых обязательств со сроком погашения до одного года.

· Рынки капиталов — рынки долгосрочных долговых обяза­тельств и корпоративных акций.

· Ипотечные рынки — ссуды под жилую, коммерческую и промышленную недвижимость, а также сельскохозяйственные угодья.

· Рынки потребительских кредитов — ссуды на приобретение автомобилей, электробытовой техники, а также на образова­ние, отдых и т. д.

• Первичные и вторичные рынки:

· Первичный рынок — это рынок, на котором корпорации наращивают капитал, выпуская новые ценные бумаги.

· Вторичный рынок — рынок, на котором инвесторы осу­ществляют куплю-продажу ценных бумаг и других финансо­вых инструментов, выпускаемых корпорациями. Корпорация, ценные бумаги которой продаются и покупаются на вторич­ном рынке, не является участником сделки и поэтому ничего не получает от продажи.

• Назначение финансовых рынков — эффективное распределе­ние накоплений между конечными потребителями. Чем больше разрыв между объемами предполагаемых инвестиций и сбере­жений, тем острее проявляется необходимость существования эффективных финансовых рынков для распределения сбереже­ний между конечными потребителями. Эффективные рынки финансов абсолютно необходимы для обеспечения адекватного обмена свободного капитала и поддержания экономического роста государства.

Финансовые посредники. Посредники являются промежуточ­ным звеном между конечными заемщиками и кредиторами, трансформируя прямые заявки в косвенные. Они покупают первичные ценные бумаги и в свою очередь эмитируют собст­венные.

Возможности финансовых посредников:

• предоставляют большой спектр услуг и возможностей сбережения денег;

• позволяют экономить на масштабах сделок, через систему скидок при оплате кредитором или заемщиком услуг посред­ника при значительном объеме операций;

• имеют возможность собирать более полную информацию о заемщиках, чем отдельный индивидуум;

• аккумулируют средства для покупки первичных ценных бумаг различной стоимости;

• могут трансформировать первичные ценные бумаги с од­ним сроком погашения во вторичные бумаги с самыми разны­ми сроками погашения (версификация риска);

• предоставляют часто необходимые экспертные услуги ори инвестировании в первичные ценные бумаги.

Дезинтермедиация — отлив денежных ресурсов из кредит­но-финансовых институтов на неорганизованный рынок ссуд­ного капитала.

Секьюритизация — процесс увеличения роли ценных бумаг на финансовых рынках в ущерб кредита.

Финансовые институты:

• Коммерческие банки. Банки принимают от физических лиц, компаний, государственных организаций вклады до востребо­вания и срочные вклады и в свою очередь выдают ссуды и осуществляют инвестиции. Среди ссуд, выдаваемых фирмам, есть сезонные, краткосрочные, среднесрочные (до 5 лет) и ссу­ды под залог недвижимости. Коммерческие банки не только осуществляют банковские функции, но и оказывают влияние на фирмы через свои трастовые отделения, которые инвестируют деньги в корпоративные акции и облигации. Они также выда­ют компаниям ссуды под залог недвижимости и управляют пен­сионными фондами корпораций.

• Страховые компании. Страховые компании осуществляют страховую деятельность в двух областях: 1) имущество и непред­виденные обстоятельства; 2) жизнь. Бизнес страховых компаний заключается в сборе периодических платежей от застрахован­ных в обмен на обязательство выплатить определенную сумму при наступлении какого-либо, обычно неблагоприятного, со­бытия. Из страховых взносов страховая компания формирует резервы, которые вместе с частью собственного капитала инве­стируются в финансовые активы. Страховые компании покупа­ют прежде всего облигации корпораций, которые составляют основную часть их финансовых активов. Следующими по зна­чению идут ипотечные закладные, предоставляемые коммерче­ским фирмам.

• Пенсионные фоццы создаются для обеспечения доходов лю­дям, прекратившим свою трудовую деятельность, в течение ко­торой они вносили туда деньги так же, как и их работодатели. Фонд куда-либо инвестирует эти средства, а потом или перио­дически выплачивает накопленные средства уволившемуся ра­ботнику, или предоставляет аннуитет. В период накопления по­ступающие средства налогами не облагаются, вкладчик платит налоги, когда деньги ему возвращаются. Ввиду того, что пассивы пенсионных организаций имеют долгосрочный характер, у фондов есть возможность инвестировать средства в долгосрочные цен­ные бумаги. Поэтому основная часть инвестиций приходится на корпоративные акции и облигации.

• Ссудосберегательные ассоциации (ССА), которые традицион­но обслуживают индивидуальных сберегателей и заемщиков, берущих ипотечный кредит на покупку жилых домов и ком­мерческих зданий, принимают деньги от мелких вкладчиков, а затем отдают их покупателям домов и другим заемщикам. ССА

держат крупные диверсифицированнные портфели ссуд и дру­гих активов и таким образом распределяют риски, что было бы невозможно, если бы мелкие сберегатели непосредственно представляли ипотечные ссуды.

* Взаимные сберегательные банки напоминают ССА. Они принимают сбережения в основном от частных лиц и по пре­имуществу предоставляют долгосрочные ссуды покупателям до­мов и потребителям.

* Фонды взаимного кредита тоже вкладывают значительные средства в корпоративные акции и облигации. Они принимают деньги от физических лиц и помещают их в активы специфиче­ских видов. Обычно такой фонд связан с компанией, которая за некоторую плату управляет инвестициями. Каждое физиче­ское лицо владеет определенной долей фонда, зависящей от размера его вклада. В любое время граждане могут продать свои акции, поскольку фонды обязаны их приобретать. Одни фонды помещают свои деньги в обыкновенные акции, другие специа­лизируются на корпоративных облигациях, рыночных денеж­ных обязательствах, например краткосрочных коммерческих векселях, выпускаемых корпорациями, или муниципальных ценных бумагах. В любом случае частное лицо получает дивер­сифицированный портфель инвестиций, управляемый профес­сионалами.

* Финансовые компании являются частными корпорациями, предназначенными для выдачи ссуд на потребительские нужды с погашением в рассрочку кредитов частным лицам и ссуд под обеспечение коммерческим предприятиям. С одной стороны, эти фирмы мобилизуют средства Путем выпуска акций, а также получения кредитов (некоторые из них долгосрочные), боль­шей частью от коммерческих банков, а с другой — выдают ссу­ды. Компании данного типа — важнейший источник финанси­рования для малых корпораций и для корпораций, осуществ­ляющих слияния.

* Финансовые брокеры помогают встретиться тем, кому нуж­ны средства, с теми, у кого эти средства есть; они скорее осу­ществляют не кредитную функцию, а просто соединяют спрос и предложение капитала.

* Инвестиционные банки (investment banker) — финансовые институты, которые гарантируют эмиссию ценных бумаг и их размещение. Инвестиционные банки занимаются продажей корпоративных акций и облигаций. Когда фирма решает при­

влечь средства, инвестиционный банк обычно скупает все цен­ные бумаги выпуска, а затем перепродает их инвесторам. Пла­та за услуги составляет разницу между суммой, уплаченной компании, выпустившей ценные бумаги, и полученной за них от покупателей.

• Ипотечные банки занимаются скупкой и размещением ипо­течных закладных, которые попадают к ним либо напрямую от физических лиц и фирм, либо, что встречается чаще, от строи­тельных компаний и агентов по продаже недвижимости. Ипо­тека (mortgage) — залог недвижимости для обеспечения ссуды. Хотя ипотечные банки действуют как брокеры и сами не при­влекают капитал, они обычно обслуживают закладные для ин­весторов, что означает получение платежей и отслеживание на­рушения условий закладной. За это они и получают комисси­онное вознаграждение.

• Биржи и ценные бумаги. Бесперебойная работа финансовой системы обеспечивается многочисленными биржами и рынками ценных бумаг. Находящиеся в обращении финансовые активы приобретаются и продаются на вторичном рынке. Сделки на вторичном рынке не увеличивают общего. количества имею­щихся ценных бумаг, но жизнеспособность этого рынка повы­шает ликвидность финансовых активов и, следовательно, со­действует расширению первичного рынка ценных бумаг. Имею­щиеся биржи являются институтами, при помощи которых заказы на покупку и продажу находят друг друга. В ходе этого процесса в зависимости от спроса и предложения устанавлива­ется рыночная цена финансовых инструментов.

• Внебиржевой рынок (over-the-counter market — ОТС) служит вторичным рынком для акций и облигаций, не зарегистриро­ванных на бирже. На нем работают брокеры и дилеры, готовые покупать и продавать ценные бумаги по сложившимся ценам. Множество корпоративных облигаций и все увеличивающееся число акций продается на ОТС, а не на официальных биржах. Сделки на ОТС в последнее время широко автоматизируются, для участников создана сеть телекоммуникаций, и они не со­бираются в определенном месте, как на официальных биржах. Если раньше считалось престижным, а во многих случаях и необ­ходимым регистрировать свои акции на официальной бирже, в век электроники ситуация изменилась.

Средства в экономике распределяют, прежде всего, на осно­ве цены, выраженнойпри помощи ожидаемого дохода. Она соз-дпст первичный механизм, при помощи которого балансируют­ся спрос и предложение на финансовых рынках по отдельным финансовым инструментам.

Ввиду различных степеней риска, ликвидности, срока пога­шения, номинальной ставки дохода, различий в налогообложении финансовые инструменты подвержены риску различной степени и обеспечивают неодинаковый доход инвесторам.

Рыночная ставка = r = r* + ИП + ПКР + ЛП + ПРСП или r = r_БР + ПКР + ЛП + ПРСП,

где r — номинальная, или объявленная, процентная ставка на данную ценную бумагу. Поскольку имеется много различных ценных бумаг, то много и объявленных процентных ставок;

r* — реальная свободная от риска процентная ставка и та­кая ставка на свободную от риска ценную бумагу существовала бы, если бы не ожидалось никакой инфляции;

r_БР — номинальная свободная от риска процентная ставка (ставка без риска). Это объявленная процентная ставка на та­кую ценную бумагу, как казначейский вексель, свободный от кредитного риска. r_БР включает премию за ожидаемую инфля­цию (ИП);

ИП — инфляционная премия. Она равна среднему уровню ожидаемой инфляции в течение срока действия данной ценной бумаги;

ПКР — премия за кредитный риск. Эта премия предусмат­ривает вероятность того, что эмитент не сможет заплатить про­центы на ценные бумаги или основную сумму;

ЛП — ликвидная премия. Эта премия назначается кредито­рами и свидетельствует о том, что некоторые ценные бумаги нельзя немедленно и по «приемлемой» цене превратить в на­личность;

ПРСП — премия за риск, связанный со сроками погашения долговых обязательств. Долгосрочные облигации в большой степени подвергаются риску снижения цен, и такая премия на­значается кредиторами в связи с этим обстоятельством.

Другие факторы, влияющие на уровень процентных ставок:

•политика Федеральной резервной системы;

•размер дефицита федерального бюджета;

• торговый баланс;

•уровень деловой активности.

Политика Федеральной резервной системы. Денежная масса оказывает очень большое влияние как на уровень деловой ак­тивности, так и на темпы инфляции. Если ФРС расширяет объем денежной массы, то первоначальным следствием этого шага является снижение процентных ставок, но эта же акция может вызвать рост инфляционных ожиданий, что, в свою очередь, может вызвать повышение процентных ставок. Если ФРС сокращает денежную массу, то имеется обратная ситуа­ция.

Дефицит федерального бюджета. Если затраты федерального правительства превышают доход от налогов, оно испытывает дефицит, который должен быть покрыт либо за счет займов, либо за счет денежной эмиссии. Если правительство берет в долг, этот дополнительный спрос на капитал вызывает подъем процентных ставок. Если оно печатает деньги, увеличиваются ожидания будущей инфляции, что тоже приводит к повыше­нию процентных ставок. При прочих равных условиях чем больше федеральный дефицит, тем выше уровень процентных ставок.

Торговый баланс. Если покупаем больше, чем продаем, то образуетсядефицит торгового баланса, который необходимо покрыть и основным источником финансирования которого служатзаемные средства. Чем больше торговый дефицит, тем больше нужно брать в долг, а увеличение долговых обяза­тельств повышает процентные ставки.

Деловая активность. Растет деловая активность, растут и процентные ставки, при спаде процентные ставки падают.

Процентные ставки влияют на прибыли корпорации:

1) поскольку процентные платежи относятся к издержкам, то чем они выше, тем ниже прибыли фирмы;

2) процентные ставки влияют на уровень экономической активности, а, следовательно, на корпоративные прибыли. Если процентные ставки резко повышаются, инвесторы могут получить более высокий доход на рынке облигаций, поэтому они продают акции и переводят свои средства с рынка акций на рынок облигаций. Это приводит к понижению цен на ак­ции, и наоборот.

Глава III

ВИДЫ ФИНАНСОВЫХ ДОКУМЕНТОВ
И ИХ АНАЛИЗ

Категории, понятия, определения, формулы

Годовой отчет. Отчет, ежегодно подготавливаемый компанией для своих акционеров и содержащий основные финансовые расчеты, а также мнение руководства об эффективности деятельности компании за предыдущий год и ее перспективах на будущее.

Три финансовых отчета, входящих в годовой отчет компании:

• отчет о прибыли и убытках (income statement);

• балансовый отчет;

• отчет о движении денежных средств.

Отчет о прибыли и убытках. Отчет отражает доходы и издержки, т. е. кратко обобщает результаты деятельности фирмы за весь отчетный период времени (годовой, квартальный, месячный). В данном отчете показаны доходы и расходы на момент их начисления, а не фактическое поступление и отчисле­ние денег.

Структура отчета:

• чистый объем продаж; J

• неполная себестоимость реализованной продукции;

• валовая прибыль;

• амортизационные отчисления;

• торговые и административные издержки;

• операционная прибыль;

• прочие доходы; /1

• прибыль до уплаты процентов и налога;

• процентные платежи;

• налогооблагаемая прибыль;

• налог;

• чистая прибыль;

• дивиденды;

• нераспределенная прибыль.

Чистый объем продаж определяется как объем реализации продукции (цена, умноженная на количество) минус налог не всего активов;

добавленную стоимость, акцизы, возврат продукции, скидки за брак и реализацию.

Валовая или маргинальная прибыль равна разности между чистым объемом продаж и прямыми (переменными) расходами (неполная себестоимость реализованной продукции).

Операционная прибыль — разность между чистым объемом продаж и всеми издержками компании (как переменными, так и постоянными).

Прибыль до уплаты процентов и налога включает кроме опе­рационной (производственной) прибыли и другие доходы ком­пании, не связанные с основной деятельностью.

Проценты по кредитам и облигациям фактически являются затратами компании и поэтому с них не берут налог, следова­тельно, на эту величину уменьшается прибыль до уплаты про­центов и налога.

Чистая прибыль делится на дивиденды и нераспределенную прибыль, которая идет на развитие компании.

Чистая прибыль на акцию (EPS —Earnings per Share) — отно­шение чистой прибыли к количеству обыкновенных акций, на­ходящихся в обращении.

Дивиденды на акцию (DPS — Dividend per Share) — отноше­ние суммы выплаченных дивидендов по обыкновенным акци­ям к количеству обыкновенных акций, находящихся в обраще­нии.

Балансовый отчет — финансовый отчет, показывающий рас­четную стоимость компании на конкретное число или, други­ми словами, отчет отражает финансовое положение компании конкретный период времени.

Методология баланса основана на следующем равенстве: Со­вокупные активы = Совокупные обязательства + Акционерный ка­питал.

Структура баланса:

• наличные денежные средства;

• ликвидные ценные бумаги;

• дебиторская задолженность;

• товарно-материальные запасы;

• текущие (оборотные) активы;

• стоимость основных производственных средств;

• амортизация;

• чистая стоимость основных производственных средств;

• всего активов;

• кредиторская задолженность;

• векселя к оплате;

• начисленная заработная плата;

• начисленные налоги;

• текущие обязательства (пассивы);

• долгосрочная задолженность;

• всего пассивов;

• привилегированные акции;

• обыкновенные акции;

• оплаченный (эмиссионный) капитал;

• нераспределенная прибыль;

• всего акционерного капитала;

• всего обязательств и акционерного капитала.

Собственный капитал акционеров — разница между всеми ак­тивами и всеми обязательствами (текущими и долгосрочными).

Чистый оборотный (рабочий) капитал (NWC — Net Working Capital) — оборотные средства минус текущие обязательства.

Ликвидность—скорость и простота превращения активавналичные деньги.

В системе GAAP в балансе активы обычно перечисляются в порядке снижения ликвидности, т. е. наиболее ликвидные ука­заны первыми.

Общепринятые бухгалтерские принципы (GAAP) — общий набор стандартов и процедур, используемых при подготовке финансовых отчетов.

Балансовая или расчетная стоимость компании — общая стоимость активов, указанная в балансе; обычно не соответст­вует действительной (рыночной) стоимости активов.

Отчет о движении денежных средств. Отражает влияние хо­зяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности ком­пании на потоки денежных средств за отчетный период.

Отчет об источниках и использовании средств — отчет об из­менении финансового состояния, извлекается из начальныхиконечных позиций балансового отчета.

Источники финансовых средств:

• любое увеличение показателей в статьях задолженностей или акционерного капитала;

• любое снижение показателей в статье активов.

Использование средств:

• любое снижение показателей в статьях обязательств ком­пании или акционерного капитала;

• любое увеличение показателей в статьях активов компа­нии.

Структура отчета о движении денежных средств:

• потоки денежных средств, полученные в результате про­изводственной деятельности;

• потоки денежных средств, полученные в результате инве­стиционной деятельности;

• потоки денежных средств, полученные в результате фи­нансовой деятельности.

Анализ финансовых отчетов: при помощи финансовых коэф­фициентов, вертикальный и горизонтальный анализ.

Применение финансовых коэффициентов для анализа. Финан­совый коэффициент (financial ratio) — отношение одного бухгал­терского показателя к другому.

5 групп финансовых коэффициентов:

• коэффициенты ликвидности;

• коэффициенты управления активами;

• коэффициенты структуры капитала;

• коэффициенты прибыльности;

• коэффициенты рыночной стоимости акций.

Коэффициенты ликвидности. Коэффициенты, демонстрирую­щие соотношение наличных денежных средств компании, а также других текущих активов с текущими (краткосрочными) обязательствами компании. Ликвидность определяется, как способ­ность ценностей превращаться в деньги, являющиеся абсолютно ликвидными средствами. Показатели ликвидности применяются дли оценки способности фирмы выполнять свои краткосрочные обязательства. Они дают представление не только о платежеспо­собности фирмы на данный момент, но и в случае чрезвычай­ных происшествий.

Чистый оборотный капитал равен величине оборотного ка­питал (оборотных средств = текущих активов) за вычетом крат­косрочных обязательств (краткосрочной кредиторской задол­женности).

Чистые оборотные средства = текущие активы — краткосроч­ные обязательства.

Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) — отношение Оборотных средств к краткосрочной кредиторской задолженно­сти.

Коэффициент срочной ликвидности — отношение суммы де­нежных средств, ценных бумаг и счетов к получению (дебито­ров) к краткосрочным пассивам.

Коэффициент абсолютной ликвидности. Наиболее ликвидны­ми активами компании являются денежные средства и рыноч­ные ценные бумаги.

Коэффициенты управления активами. Ряд коэффициентов, с помощью которых определяется, насколько эффективно ком­пания управляет своими активами.

Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запа­сов. Данный коэффициент вычисляется путем деления объема продаж на стоимость товарно-материальных запасов, которые рассчитываются как средние за год.