Новый инструмент кредитно-денежной политики?

Недавно Федеральная резервная система изобрела "экспериментальный индикатор" будущей инфляции, основанный на монетаристском уравнении обмена. Докажет ли этот индикатор свою полезность для разработки кредитно-денежной политики?

Одна из наиболее важных задач Федеральной резервной системы при разработке кредитно-денежной политики состоит в предсказании будущего темпа инфляции. Предположим, например, что сегодня инфляция растет приемлемо высоким 8-процентным темпом. Должна ли Федеральная резервная система сократить рост денежного предложения с целью понижения инфляции? На первый взгляд может показаться, что да. Однако если существующее направление кредитно-денежной политики уже таково, что год спустя теми инфляция существенно понизится, то переход к политике дорогих денег может вызвать спад. И наоборот, предположим, сегодня инфляция составляет скромных 2%, явно подтверждая правильность существующего курса кредитно-денежной политики. Но возможно, нынешнее направление кредитно-денежной политики увеличит инфляцию в последу-

ющий год али два. Тогда Федеральная резервная система может склониться к решению ужесточить свою кредитно-денежную политику сегодня.

В прошлом точный индикатор будущей инфляции ускользал от экономистов, поэтому формулировать кредитно-денежную политику было сложно. Однако теперь группа экономистов Федеральной резервной системы полагает, что они нашли надежный показатель инфляции в длительной перспективе. Эти экономисты назвали свой способ измерения будущей инфляции, "P-star" ("Звездой-П") в связи с термином Р* в следующем уравнении:

Р* в уравнении является вычисленным уровнем цен в будущем. Как отмечалось в главе 15, M2 состоит из Ml плюс бесчековые сберегательные счета плюс мелкие (не превышающие 100 тыс. дол.) срочные вклады. V* отражает фактическую ежегодную скорость обращения M1 за прошедшие 33 года, a Q* представляет собой оценку потенциального реального ВНП в будущем при условии, что максимальный неинфляционный темп роста составляет 2,5% в год.

Обратите внимание, что эта формула лишь разновидность уравнения обмена (MV = PQ). Если каждую часть уравнения "Звезды-П" умножить на Q* и поменять местами, то получается: M2 х V*=P* х Q*. Таким образом, новыми моментами являются лишь термин M1 и звездочки (звезды). Сторонники теории "Звезды-П" используют и уравнения M1 вместо М(=М1), поскольку их исследования показывают, что, хотя скорость обращения M1 меняется ежемесячно и ежегодно, на протяжении более длительных
периодов она постоянно равнялась 1,65. Это означает, что 1 дол. M2 переходит из рук в руки в среднем 1,65 раза и год на протяжении нескольких лет. Если, как предполагает исследование Федеральной резервной системы, скорость обращения M1 на самом деле постоянна на протяжении длительных отрезков времени, то уравнение "Звезды-П" может быть полезным для формировании кредитно-денежной политики. Если вычисленный общий уровень цен в будущем Р* превышает текущий уровень цен Р, то Федеральная резервная, система может ожидать роста инфляции. Иначе говоря, будущий рост M2 окажется слишком большим по отношению к потенциальному ВНП, что вызовет усиление инфляции. Для предотвращения нарастающей инфляции Федеральная резервная система должна сократить рост M1, чтобы поднять процентные ставки и затормозить расходы в экономике. И наоборот, если Р* меньше Р, будущий темп инфляции окажется ниже темпа нынешнего. В зависимости от нынешнего темпа инфляции политика дешевых денег вполне может встать на повестку дня.

Федеральная резервная система предупреждает, что ее индикатор "Звезда-П" — экспериментальный и потребуется несколько лет проверки теории для определения ее пригодности в качестве руководящего принципа долгосрочной кредитно-денежной политики. Однако вместе с тем Федеральная резервная система отмечает, что теория могла бы точно предсказать приближающуюся инфляцию в течение нескольких последних десятилетий. Как бы то ни было, новая "Звезда-П" предлагает Федеральной резервной системе продолжать уделять пристальное внимание M2, наряду с M1, при проведении своей кредитно-денежной политики.

[1] Философия Фридмэна хорошо изложена в двух его книгах: Milton Friedman. Capitalism and Freedom Chicago. The University of Chicago Press, 1962, Milton Friedman, Rose Friedman. Free to Choose. New York: Harcourt Brace Jovanovich, 1980

[2] Техническое замечание: следует обратить внимание на то, что между левой стороной кейнсианского уравнения С_а + I_n + Х_п + G и левой стороной уравнения обмена МV существует важное концептуальное различие, а именно: если первая показывает планируемые или предполагаемые расходы, то вторая отражает действительные расходы.

[3] В связи с этим, может быть, стоит перечитать раздел "Спрос на деньги" главы 15.

[4] Техническая деталь, краткосрочная процентная ставка, о которой здесь идет речь, является ставкой трехмесячных векселей казначейства.

[5] Подробнее об этом тезисе Фридмэна см. в книге: Milton Friedman, Walter Heller. Monetary vs. Fiscal Policy. New York: W. W. Norton & Company, Inc., 1969. P. 51.

[6] В то время как значительное число экономистов с симпатией относятся к введению монетарного правила, фактически все центральные банки мира проводят дискретную политику.

[7] Здесь было бы полезно освежить в памяти сопоставление классической и кейнсианской теорий (и особенно дискуссию вокруг рисунка 12—2), которое проводилось в главе 12.

[8] Когда ваши дети станут изучать основы экономики, им, разумеется, будут преподавать новую "новую классическую экономическую теорию", которой пока еще нет!