Факторы, влияющие на стоимость компании

Понятие предприятия (бизнеса)

Оценка стоимости бизнеса – наиболее сложное и комплексное направление оценки стоимости.

Под предприятием понимается экономический субъект, который занимается производственной деятельностью и обладает хозяйственной самостоятельностью (в принятии решений о том, что, как и в каких размерах производить, где, кому и по какой цене продавать свою продукцию). То есть предприятие объединяет ресурсы для производства определенных экономических благ с целью максимизации прибыли.

Мы имеем две составляющих предприятия (бизнеса): во-первых, обособленный имущественный комплекс, во-вторых, деятельность, приносящая определенный доход.

Имущественный комплекс предприятия составляют все виды материальных (здания, машины, оборудование, запасы, права требования, ценные бумаги, деньги) и нематериальных (патенты, лицензии, деловая репутация) активов.

Доходная деятельность предприятия – совокупность бизнес-процессов, обеспечивающих получение дохода.

В основе разных подходов к оценке бизнеса лежат разные его составляющие. Например, в доходном подходе рыночная стоимость определяется на основе анализа доходной деятельности компании, а в затратном – на основе анализа

ее имущественного комплекса.

Цели оценки стоимости бизнеса

Основными целями оценки стоимости бизнеса являются:

· принятие обоснованного инвестиционного решения – при планировании продажи или покупки инвестором акций или долей участия в предприятиях;

· определение эффективности деятельности предприятия – рыночная стоимость бизнеса, определенная оценщиком, может служить показателем эффективности управления предприятием;

· реструктуризация предприятия;

· требование законодательства – в ряде случаев необходимость оценки стоимости бизнеса вытекает из требования законодательства. Например, законами «Об акционерных обществах» и «Об обществах с ограниченной ответственностью» предусмотрена необходимость обязательной независимой оценки акций, при выходе участника из общества и др.

Виды стоимости

Бизнес в зависимости от обстоятельств и целей оценки может оцениваться по-разному, поэтому для проведения оценки требуется точное определение вида стоимости.

По видам стоимости, в оценке бизнеса наиболее распространены два: рыночная и инвестиционная стоимость.

Рыночная стоимость – наиболее оптимальная цена, по которой данный объект может быть реализован на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Инвестиционная стоимость – стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного инвестора при заданных целях.

Определение инвестиционной стоимости предполагает оценку стоимости бизнеса для конкретного инвестора или группы инвесторов. Инвестиционная стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям.

Определение инвестиционной стоимости будет проводиться, например, в ситуации, когда известен потенциальный приобретатель пакета акций (возможно, другой акционер этого же эмитента). В таких случаях оценщик может учитывать

дополнительные выгоды потенциального покупателя от обладания этим пакетом акций.

Факторы, влияющие на стоимость компании

Среди факторов, можно выделить следующие основные, которые влияют на стоимость компании:

1. Тип бизнеса. Предприятия, управление которыми не требует специализированной подготовки, продаются дороже, чем те, владение которыми предполагает наличие специализированных навыков и которые, следовательно, имеют ограниченный рынок покупателей. Например, многие покупатели расценивают автомойки как предприятия, развитие которых не предполагает каких-то оригинальных маркетинговых ходов, нередко приходится слышать фразу: «Главное – вовремя закупать моющие средства, а клиент сам пойдет». Руководствуясь этой логикой, инвесторы иногда готовы платить за автомойку более 30 ее месячных прибылей.

2. Спрос и предложение. Чем ниже цена объекта, тем большее его количество готовы купить покупатели, тем выше на него спрос. Стоимость бизнеса напрямую зависит от количественного соотношения потенциальных покупателей и компаний, предложенных к продаже. Соотношение между спросом и предложением может увеличить или уменьшить цену компании на 15-20%. В 2003 г. наибольшим спросом пользовались предприятия сферы услуг, общепита и продовольственного бизнеса. Например, инвесторы готовы были платить от $30 000 до $200 000 за салон красоты, который дает минимальный доход или вообще работает в ноль.

3. Риск. Для многих инвесторов прозрачность, то есть отсутствие риска или «подводных камней» сделки, оправдывает более высокую цену. Как это ни парадоксально, покупатель готов платить больше за предприятие с белой бухгалтерией, хотя ее доходы будут ниже, чем у серого собрата. Другой пример – сетевые компании. Они характеризуются повышенной ликвидностью – их стоимость на 15-20% выше аналогичных по критерию дохода предприятий. Объясняется это диверсификацией рисков, с которой связано приобретение сетей, – фирма не понесет существенного убытка в случае, если возникнут проблемы с одной из точек или если рядом откроется конкурирующая организация.

4. Личные цели. Как продавец может быть привязан к своему бизнесу эмоционально, так и покупатель может ожидать от бизнеса того, чтобы тот отвечал определенным нефинансовым параметрам. Поэтому инвестор может изъявить желание уплатить больше за предприятие, которое будет приносить ему удовлетворение, соответствуя определенным личным ценностям и идеалам.

5. Мотивация. Подразумевает систему внутренних факторов, вызывающих и направляющих ориентированное на достижение цели поведение инвестора. Насколько сильно желание продавца продать бизнес? Насколько сильно желание покупателя приобрести бизнес? Наличие вынуждающих личных обстоятельств, начиная с отсутствия работы и заканчивая болезнью и смертью, может серьезно повлиять на цену бизнеса. Покупателю всегда надо обращать особое внимание на причину продажи данного вида бизнеса – ведь не исключено, что магазин продается из-за того, что рядом строится большой супермаркет.

6. Наличие активов. Как отмечено ранее, при определении стоимости компании ключевое значение имеет приносимый ею доход. В случае если бизнес обладает недвижимостью, высокотехнологичным дорогостоящим оборудованием с длительными сроками полезного использования, к стоимости денежного потока прибавляется ликвидационная стоимость этих объектов (в некоторых методах). Однако денежный поток все же остается определяющим фактором, а оборудование рассматривается как инструмент, без которого невозможно получить данный денежный поток. Такими же факторами являются клиентская база и обученный персонал. Может быть учтена и деловая репутация (goodwill) компании.

Среди прочих факторов большое значение имеют известность компании на рынке, возможность увеличения рыночной доли, гарантия сохранения клиентской базы при смене собственника, наличие слаженной команды и прочее.