Инвестиционные риски

Инвестирование – это процесс вложения собственного или заемного капитала в определенные виды активов, которые должны обеспечивать в будущем получение прибыли. Инвестиционная деятельность во всех ее формах и видах сопряжена с риском, степень которого в современных условиях усиливается по мере нарастания неопределенности, а также в связи с быстрой изменчивостью экономической ситуации в мире в целом и на инвестиционном рынке в частности.

Инвестиционные риски – это возможность недополучения запланированной прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов. Объектом риска в данном случае выступают имущественные интересы инвестора (организации или предпринимателя), вкладывающего в проект свои средства.

В зависимости от характера вложений инвестиции делятся на два вида: финансовые и реальные.

Финансовые инвестиции – это вложение средств в приобретение ценных бумаг и прочих финансовых доходных инструментов, вращающихся на биржевом и финансовом рынках.

Реальные инвестиции — это вложение средств в строительство производственных и непроизводственных объектов. Часто говорят, что реальные инвестиции — это финансирование капитального строительства, направленного на создание основных средств различного назначения.

Все виды финансовых рисков, связанных с осуществлением реальной инвестиционной деятельности, относятся к сложным рискам. Так, например, в составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски:

- несвоевременной подготовки инвестиционного проекта;

- несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ;

- несвоевременного окончания строительно-монтажных работ;

- несвоевременного открытия финансирования по инвестиционному проекту;

- потери инвестиционной привлекательности проекта и т.п.

Факторы, оказывающие влияние на инвестиционные риски, многочисленны и включают в себя практически все аспекты как из группы внешних (страновые, политические, рыночные и т.д.), так и внутренних факторов (производственные, отраслевые, операционные, персональные и т.д.). Считается, что на финансовые инвестиции большее влияние оказывают внешние факторы, поскольку влияние внешних учитывается самой системой организации финансового рынка и ценой финансовых инструментов. Соответственно при планировании реальных инвестиций большое внимание уделяют рассмотрению внутренних факторов, как более соответствующих их уровню.

Главный показатель инвестиции – доходность вложенного капитала (отношение суммы дохода к сумме вложенных средств), которая измеряется в процентах годовых. При оценке доходности инвестиций вводится термин «барьерной ставки», т.е. уровня доходности проекта, ниже которого инвестиции не производятся. Выделяют два подхода к оценке инвестиционной доходности: субъективный и модельный. Принципиальное отличие модельного и субъективного подходов — учет рисков. Модельные конструкции пытаются увязать факторы риска (макроэкономические, отраслевые, специфические для предприятия) с доходностью, требуемой инвесторами компании, и на базе этих требований сформировать барьерную ставку, иначе называемую «ставкой отсечения» по принимаемым инвестиционным решениям. В субъективных методах оценки инвестиционной доходности не существует формализованного подхода к рискам и их анализ не ведется. Субъективная оценка ставки отсечения производится инвестором интуитивно, на основе профессионального суждения, как некая «нормальная» доходность, соответствующая отрасли, региону и стране.

Выбор между субъективным и модельным подходом зависит от целей использования полученной ставки доходности и позиции аналитика. Крупные институциональные инвесторы и консалтинговые компании обязаны внимательно относиться к формальному обоснованию критериев для вложения крупных денежных сумм. Собственники небольших фирм нередко базируются на интуитивных представлениях и прошлом опыте. Бывает так, что оценка требуемой доходности принимается с большой долей условности только потому, что она удобна для целей внутреннего финансового мониторинга. Так, легендарным стал опубликованный консалтинговой группой «Stern & Stewart, Со» ответ на вопрос, почему компания «Coca-Cola» (давний клиент «Stern & Stewart») использует в качестве ставки отсечения по инвестициям 12% в долларовом исчислении по подразделениям всего мира: «Потому что это 1% в месяц».

На практике всякий раз возникает необходимость количественной оценки степени риска инвестирования средств с тем, чтобы заранее, еще до осуществления вложений, потенциальные инвесторы могли иметь ясную картину перспектив получения прибыли и возврата вложенных средств. В количественной оценке инвестиционных рисков базовое значение имеет процедура дисконтирования будущих доходов к современному моменту времени. В процессе дисконтирования стоимость денег рассматривается как уменьшающаяся с течением времени. Рубль, полученный позже, меньше, чем рубль, полученный раньше, поскольку вложенный на это время даже под минимальную безрисковую ставку i он принес бы определенный доход. В этом расчете процентная ставка i называется ставкой дисконтирования. В ее качестве обычно принимается ставка дохода по депозиту на аналогичный период (если инвестор вкладывает свои средства) или ставка кредита (если инвестор вкладывает заемные средства).

Вначале из стандартной формулы сложных процентов выводится формула текущей стоимости будущей потребности:

Р_n

P = ——— ,

(1+i)ⁿ

где Р — текущая стоимость;

Р_n — будущая потребность через период времени n.

Пример 5.12. На оплату обучения ребенка в вузе через три года нам понадобится 100 000 рублей. Какую сумму необходимо положить сейчас под 10% годовых, чтобы добиться этого?

P = 100 000 / (1 + 0,07)³ = 75 131,48 руб.

В качестве основного показателя количественной оценки инвестиций используется понятие чистой дисконтированной стоимости NPV (net present value), которая получается путем вычитания исходного вложения из полной будущей стоимости инвестиций:

Р_n

NPV = —— – P.

(1+i)ⁿ

Чистая дисконтированная стоимость показывает, насколько будущие доходы проекта, приведенные к настоящему времени по этой ставке, превышают сделанные вложения. Это помогает оценить уровень доходности инвестиций и принять решение о финансовых вложениях. Если NPV < 0, проект отклоняется; все прочие варианты ранжируются по уровню доходности.

Пример 5.13. Инвестор имеет 100 000 рублей. Пусть ставка дисконтирования 8% годовых. Есть три предложения по инвестициям, которые приносят: 150 000 через 3 года, 200 000 через 4 года и 250 000 через 6 лет. Нужно сравнить выгодность проекта.

NPV₁ = 150 000 / (1 + 0,08)³ – 100 000 = 119 075 - 100.000 = 19 075.

NPV₂ = 200 000 / (1 + 0,08)⁴ – 100 000 = 147 006 – 100 000 = 47 006.

NPV₂ = 250 000 / (1 + 0,08)⁸ – 100 000 = 157 540 – 100 000 = 57 540.

Очевидно, наиболее выгодным является третий вариант инвестиций.

Наиболее популярным критерием эффективности инвестиций является внутренняя норма доходности IRR (internal rate of return). Под внутренней нормой доходности понимают такую ставку коэффициента дисконтирования, при которой чистая дисконтированная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Она находится итерационным методом (сейчас чаще всего при помощи специальной функции в программе Excel) из уравнения NPV. В общем случае, чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций. Если IRR > i, то проект следует принять.

Показатель IRR рассматривается как максимальная ставка за привлекаемые источники финансирования, при которых проект еще остается безубыточным. Например, при IRR = 25% привлечение средств для его реализации под 10% годовых очевидно является выгодным для заемщика. Кроме того, внутренняя норма доходности может трактоваться как нижний уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если средняя норма доходности в отрасли строительства торговых центров, например, 25%, а инвестиционный проект по оценкам должен принести 15%, то инвестору стоит задуматься о подборе альтернативных вариантов вложений средств (при том же уровне риска).

Показатель IRR, рассчитываемый в процентах, более удобен для анализа, чем NPV, и достаточно информативен. Исследования показывают, что до 75% финансовых менеджеров оценивают эффективность инвестиций при помощи этого показателя.

Если будущие платежи являются рискованными, т.е. они жестко не определены, то инвесторы уменьшают сегодняшнюю оценку будущих доходов, применяя увеличенную ставку дисконтирования. При этом обычно разбивают проекты на низкорисковые, среднерисковые и высокорисковые и каждому виду приписывают некоторую добавку к обычному коэффициенту дисконтирования, тем большую, чем выше риск. Эта добавка так и называется – премия за риск.

Привлекая инвестиции для своих проектов, заемщик стремится к уменьшению этой премии, поскольку она увеличивает его затраты на процентные выплаты. Для этого заемщик должен привлекать к себе доверие потенциальных инвесторов прозрачной финансовой политикой, своевременной выплатой дивидендов, соблюдением прав акционеров и т.д.

Расчет доходности ценных бумаг компании «K» i_k ведется по следующей формуле:

i_k = i₀ + β_k (i_m - i₀),

где i₀ – безрисковая доходность. Это такой вариант рыночного инвестирования, который при всех колебаниях цен в исторической перспективе дает оценку риска (среднеквадратическое отклонение доходности), близкую к нулю (σ = 0);

i_m – рыночная доходность. Это средневзвешенная доходность рыночного портфеля (на практике — доходность фондового индекса с наибольшей возможностью диверсификации), рассматривается как доходность инвестирования среднего уровня риска на данном рынке;

β_k – «бета-коэффициент» компании «К», мера оценки систематического риска данного актива;

(i_m - i₀) – премия за риск.

Пример 5.14. Пусть за безрисковую доходность в России принята доходность государственных долгосрочных облигаций 10%. Компания «Система» имеет рыночный коэффициент β = 1,2 в момент, когда средняя рыночная доходность по РТС равна 15%. Определить премию за риск и приемлемую доходность акций компании «Система».

i = 0,10 + 1,2 (0,15 – 0,10) = 16%. Премия за риск 5%.

При инвестициях за рубежом к индивидуальной премии за риск добавляется премия за страновой риск. Необходимая информация для ее расчета — кредитные рейтинги, присвоенные странам (например, агентствами S&P, Moody's, Fitch), и наблюдаемые спреды доходности государственных заимствований по локальным рынкам и рынку США. Рейтинги стран варьируются от ААА (США, Германия) до SD (Аргентина), каждому рейтингу соответствует своя поправка к рыночной премии за риск.

Пример 5.15. ОАО «Нефтедобыча» осуществляет свою деятельность в России (кредитный рейтинг ВВВ, поправка 2%). Пусть безрисковая доходность на российском рынке 10%, принятая для расчетов рыночная премия за риск в США 5,5%, β аналогичной компании в США – 1,1. Определим требуемую доходность акций ОАО «Нефтедобыча» для иностранного инвестора:

i = 0,1 + 1,1 × (0,055 + 0,02) = 18,25%.

Кредитный риск

Кредитный риск — это возможность потерь вследствие неспособности контрагента выполнить свои контрактные обязательства перед кредитором. Наиболее ярким проявлением кредитного риска является дефолт — отказ контрагента в силу неспособности или нежелания от выполнения условий кредитного соглашения. К реализации кредитного риска относятся также потери, связанные с ухудшением экономического состояния заемщика и соответствующим понижением его кредитного рейтинга, поскольку это обычно приводит к понижению рыночной стоимости его обязательств.

Учреждениями, специализирующимися на предоставлении кредитов, традиционно являются банки, однако этот вид деятельности может осуществляться также страховыми компаниями, промышленными предприятиями (в форме займов, товарных кредитов) и государственными структурами (в форме госкредита). Эти организации преследуют различные цели, и, следовательно, их подходы к процессу кредитования различны. Однако их стратегии в отношении минимизации кредитных рисков носят схожий характер.

На практике банки управляют кредитными рисками, руководствуясь собственными методиками кредитного анализа. Этот анализ заключается в определении кредитоспособности, платежеспособности и финансовой устойчивости заемщика.

Согласно классическому подходу, процесс оценки кредитного риска заемщика заключается в оценке:

1) кредитоспособности заемщика;

2) риска кредитного продукта.

Анализ кредитоспособности заемщика осуществляется поэтапно.

На первом этапе проводится комплексный анализ финансового состояния заемщика, включающий в себя:

• анализ структуры активов и пассивов;

• анализ денежных потоков;

• анализ финансовой устойчивости предприятия;

• оценку эффективности деятельности предприятия.

На втором этапе осуществляется анализ руководства предприятия-заемщика посредством оценки уровня его профессионализма, компетентности, используемых стратегий и достигнутых результатов.

На третьем этапе проводится анализ отрасли, к которой принадлежит данное предприятие, а также позиции предприятия на рынке по отношению к конкурентам.

На четвертом этапе оценивается страновой риск: проводится анализ текущей ситуации и перспектив развития в экономической и политической сферах, возможных изменений политики государственных органов и т.д. На основании такого комплексного анализа заемщик относится к одной из групп риска в соответствии с его кредитоспособностью.

После этого необходимо оценить группу риска кредитного продукта. Среди факторов, оказывающих влияние на группу риска кредитного продукта: срок кредитного продукта, ставка процента, условия предоставления кредита, обеспечение, гарантии. В конце в результате сопоставления групп риска заемщика и группы риска кредитного продукта принимается решение о возможностях кредитования.

Классический кредитный анализ традиционно применяется банками для оценки кредитоспособности заемщика на основе таких показателей, как деловая репутация, размер капитала, уровень «финансового рычага», рентабельность, предлагаемое обеспечение и т.д. Однако проведение такого анализа требует больших затрат времени и средств. Поэтому банки пришли к необходимости формализации процесса принятия решений по кредитованию. Большинство исследований в этой сфере были построены на использовании дискриминантного анализа. Одна из наиболее успешных работ в этой области принадлежит Альтману, который опубликовал в 1968 г. описание своей Z-модели, получившей широкое применение на практике.

Модель Альтмана построена при помощи статистического метода, который позволяет подобрать такие переменные, дисперсия которых между рассматриваемыми группами была бы максимальной, а внутри этих групп — минимальной. Первоначально в модели использовалось 22 различных финансовых показателя, на основе которых был осуществлен пошаговый анализ 66 компаний. В ходе анализа коэффициенты, имеющие наименьшую статистическую значимость, отсеивались. В результате в модели осталось только пять основных финансовых показателей:

X1 = Собственный оборотный капитал / Всего активов

X2 = Нераспределенная прибыль / Всего активов

X3 = Прибыль до выплаты процентов и налогов / Всего активов

X4 = Рыночная стоимость капитала / Балансовая стоимость обязательств

X5 = Выручка от реализации / Всего активов

Затем в зависимости от веса показателя определяется индекс Z:

Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6Х4 + 0,999X5.

Для компаний, у которых Z < 1,81, высока вероятность банкротства в течение ближайших 1-2 лет, в то время как у фирм с индексом Z > 2,99 финансовое положение достаточно устойчиво. При попадании индекса в интервал между 1,81 и 2,99 прогноз финансового состояния затруднителен. В дальнейшем эта модель совершенствовалась с изменением весовых долей коэффициентов и методов их определения, но принцип оставался прежним.

Финансовые институты управляют кредитным риском как на уровне портфеля активов, так и отдельных заемщиков и кредитных продуктов. Можно выделить следующие основные способы управления кредитным риском.

1. Переоценка активов по рыночной стоимости. Она предполагает фиксацию прибылей или убытков по открытым позициям в результате колебания рыночных цен на регулярной основе, например, ежедневно (для биржевых сделок) или менее часто (для внебиржевых инструментов).

2. Обеспечение обязательств, например, путем внесения маржи или залога. Рыночная стоимость активов, переданных в обеспечение, должна превышать сумму обязательства, и возникающая между ними разность предназначена для снижения рыночного риска кредитора.

3. Резервирование средств под покрытие ожидаемых потерь. Создание резервов определено банковскими нормативными документами и различно в зависимости от вида финансовых операций.

4. Лимитирование подверженности риску, т. е. установление системы лимитов на каждого заемщика, группу заемщиков, отдельные отрасли или сектора экономики, регионы, конкретные виды финансовых продуктов и на весь кредитный портфель в целом.

5. Диверсификация портфеля, т.е. пропорциональное, согласно нормативам, включение в него кредиторов из различных групп риска.

6. Взаимозачет встречных требований (неттинг). Это зачет взаимных требований между сторонами по сделке по нескольким контрактам. Контрагент не может остановить платежи по контрактам с отрицательной текущей стоимостью, требуя получения платежей по контрактам с положительной стоимостью.

7. Выработка условий досрочного взыскания суммы задолженности и прекращения действия обязательств. Так, может быть отдельно оговорено, что в случае снижения кредитного рейтинга заемщика должно произойти взыскание задолженности, увеличение кредитной ставки и т.д.

8. Страхование. Договор страхования предусматривает, на какие цели выдается и, следовательно, страхуется кредит и последовательность возврата денег клиентом банку. Кроме того, оговаривается доля ответственности страховщика (от 50% до 90%) и коэффициенты, повышающие или понижающие ставку страховой премии в зависимости от кредитоспособности заемщика.

9. Хеджирование с помощью кредитных производных инструментов (кредитные свопы, индексные свопы, опционы на кредитный спред и т.д.).

Риск ликвидности

Термин «ликвидность» произошел от латинского слова «liquidus», что означает «жидкий, текущий». Исходя из контекста в общем случае ликвидность – это возможность быстро ликвидировать, легкость реализации, быстрая конвертация материальных ценностей в денежные средства. Однако ликвидность в современной экономике рассматриваться как гораздо более многомерное и неоднозначное понятие, трактующееся различным образом в зависимости от подхода. Речь может идти о ликвидности предприятия, банка, государства, физического лица, международной ликвидности, ликвидности рынка, ликвидности баланса. С точки зрения теории рисков обычно выделяют два схожих по названию, но разных по сути понятия риска ликвидности:

- риск рыночной ликвидности: риск того, что реальная цена сделки может сильно отличаться от рыночной цены в худшую сторону;

- риск балансовой ликвидности: опасность того, что компания может оказаться неплатежеспособной и не сможет выполнить свои обязательства перед контрагентами.

Будучи одинаковыми по названию, данные типы риска отличаются друг от друга по своей природе, и методы, применяемые для их оценки и управления, также имеют кардинальные отличия.

Риск рыночной ликвидности

Для проведения любой операции на рынке необходимое условие – это наличие контрагента по сделке, т.е. покупателя или продавца. Все рыночные стратегии исходят из допущения, что в любой момент времени найдется контрагент для проведения требуемых сделок. Большую часть времени это допущение верно, однако в случае кризиса на рынке оно нарушается. Подавляющая часть участников рынка будет стремиться совершать сделки в одном направлении, и контрагентов просто не хватит на всех участников рынка. Если к тому же возникает необходимость в совершении сделки большого объема, трудности возрастают многократно: либо придется потратить много времени в ожидании подходящей цены, подвергаясь рыночному риску, либо понести высокие транзакционные издержки вследствие риска ликвидности. К примеру, во время обвала цен на бирже в сентябре 2008-го гэп (разрыв цены) между последней совершенной сделкой и текущей ценой предложения мог составлять до 300%: например, 16 сентября в 10.00 акция могла быть продана за 80 рублей, а в 16.00 максимальное предложение на ее покупку могло составлять всего 25 рублей. Таким образом, в обычных условиях хорошо организованный рынок ликвиден, а в кризисных условиях он неликвиден.

В общем случае ликвидность рынка показывает, какое количество актива может быть продано на рынке по рыночной цене. Наиболее общее определение ликвидного рынка таково: ликвидный рынок — это рынок, на котором участники могут быстро заключать сделки большого объема без существенного влияния на рыночную цену.

Ликвидность рынка можно охарактеризовать множеством различных параметров, таких как ценовой спред (разность между ценами предложения и спроса), оборот торгов, физический объем сделок, количество и частота сделок, число участников рынка, разнородность участников, волатильность цены и др. Поэтому неудивительно, что хотя большинство наблюдателей с легкостью скажут, ликвиден или нет конкретный рынок, формализовать их мнение практически невозможно.

Основные принципы создания ликвидного рынка были опубликованы в отчете Комитета по глобальной финансовой системе в 1999 г.

1. Необходимо поддерживать конкурентную рыночную среду, иначе ликвидность переместится на более конкурентные рынки.

2. Рынок должен иметь низкий уровень фрагментации. При прочих равных условиях ликвидность выше там, где есть взаимозаменяемость инструментов.

3. Транзакционные издержки должны быть минимизированы. Уменьшение стоимости заключения сделок увеличивает ликвидность рынка, поэтому их необходимо минимизировать до тех пор, пока это не влияет на безопасность функционирования рынка.

4. Необходимо поддерживать адекватную, современную и безопасную инфраструктуру рынка. Она стимулирует активность участников и помогает смягчить и преодолеть последствия внешних кризисов.

5. Необходимо поддерживать разнородность участников рынка. Дифференциация участников по типу проводимых сделок, восприятию риска, инвестиционному горизонту увеличивает ликвидность рынка.

Существуют несложные характеристики оценки ликвидности инвестиций, формализация данных для которых, впрочем, не всегда представляет собой легко выполнимую задачу.

Основным абсолютным показателем оценки ликвидности является общий период возможной реализации соответствующего объекта (инструмента) инвестирования (ОП). Он рассчитывается по следующей формуле:

ОП_k = T_k - T_а,

где ОП_k — общий период ликвидности k-го инструмента, в днях;

T_k — возможный период конверсии конкретного инструмента инвестирования в денежные средства, в днях;

T_а — технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства (обычно это государственные обязательства), принимаемый обычно за 7 дней.

На основании тех же данных определяется коэффициент ликвидности:

КЛ_k = Т_а / Т_k.

Пример 5.16. Определить период реализации и коэффициент ликвидности облигации при условии ее возможной реализации за 35 дней.

ОП = 35 – 7 = 28.

КЛ = 7 / 35 = 0,2.

Интерес инвестора направлен на подбор высоколиквидных объектов инвестирования, так как это обеспечивает ему большую возможность для маневра финансовыми ресурсами в процессе управления инвестиционным портфелем. Для того, чтобы инвестор был заинтересован в выборе средне- и низколиквидных объектов инвестирования, он должен получить стимул в виде дополнительного инвестиционного дохода. Чем ниже уровень ликвидности объекта инвестирования, тем выше должен быть размер премии за ликвидность i_л:

ОП × i_a

i_л = ———— ,

где i_a — доходность абсолютно ликвидного инструмента.

При этом требуемая доходность инструмента с учетом ликвидности рассчитывается по следующей формуле:

i_k = i_a + i_л.

Пример 5.17. Определить размер требуемой доходности облигации с учетом ликвидности при условии ее возможной реализации за 35 дней и доходности долгосрочных государственных облигаций на уровне 10%.

ОП = 35 – 7 = 28.

i_л = (35 × 0,1) / 360 = 0,0097.

i_k = 0,1 + 0,00972 = 10,97%.

Риск балансовой ликвидности

В данном случае под ликвидностью понимается способность предприятия обеспечить своевременное и полное выполнение своих денежных и иных обязательств, вытекающих из финансовых сделок. Риск балансовой ликвидности заключается в том, что компания не сможет выполнить свои обязательства перед контрагентами в силу нехватки наличных средств или других высоколиквидных активов. Наиболее актуальным риск балансовой ликвидности считается для банков, для которых разработаны многочисленные методики оценки риска ликвидности и нормативы по анализируемым показателям.

Баланс считается ликвидным, если его состояние позволяет за счет быстрой реализации средств по активу покрывать срочные обязательства по пассиву. Возможность быстрого превращения активов банка в денежную форму обуславливается рядом факторов, среди которых решающим является соответствие сроков размещения средств срокам привлечения ресурсов. Иначе говоря, каков пассив по сроку, таким должен быть и актив. Сотрудник организационно-контрольного отдела банка ежедневно формирует таблицу разрывов по срокам погашения активов и пассивов.

На ликвидность баланса банка влияет структура его активов: чем больше доля первоклассных ликвидных средств в общей сумме активов, тем выше ликвидность банка. Активы по степени ликвидности делят на три группы:

1) первоклассные ликвидные средства (находящиеся в немедленной готовности): касса, средства на корсчете, первоклассные векселя и государственные ценные бумаги;

2) среднеликвидные средства. Это кредиты и другие платежи в пользу банка со сроками исполнения в ближайшие 30 дней, условно реализуемые ценные бумаги, зарегистрированные на бирже (как и участие в других предприятиях), и других ценности (включая нематериальные активы);

3) неликвидные активы (просроченные кредиты, ненадежные долги, здания и сооружения, принадлежащие банку).

ЦБ РФ устанавливает ряд условий, которые банки должны выполнять для поддержания ликвидности и платежеспособности. Самые важные из них: ограничение обязательств банка, рефинансирование банков Центральным банком, резервирование части средств банка на корреспондентском счете в Центральном банке.

Применение показателей платежеспособности дает возможность оценить на конкретный момент времени готовность предприятия рассчитаться с кредиторами по первоочередным платежам собственными средствами. Основным показателем платежеспособности являются коэффициенты ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности (К_ал) характеризует степень мобильности активов предприятия, обеспечивающей своевременную оплату по своей задолженности, и определяется как:

К_ал = ДС + КФВ / КО,

где ДС – денежные средства;

КФВ – краткосрочные финансовые вложения;

КО — краткосрочные обязательства предприятия.

Теоретически коэффициент абсолютной ликвидности должен быть равен или больше единицы. Однако, учитывая малую вероятность того, что все кредиторы предприятия одновременно предъявят ему долговые требования, на практике значение этого коэффициента может быть значительно ниже. В странах с развитой рыночной экономикой считается нормальным, если значение коэффициента абсолютной ликвидности не ниже 0,2 — 0,25.

Коэффициент текущей ликвидности (К_тл) показывает, в какой степени текущие потребности обеспечены собственными средствами предприятия, без привлечения кредитов извне:

К_тл = ДС + КФВ + ДЗ / КО,

где ДЗ — дебиторская задолженность.

Рекомендуемое значение коэффициента равно 0,5 – 0,8. Более высокое значение указывает на необходимость систематической работы с дебиторами, чтобы обеспечить быстрое преобразование задолженности в денежные средства.

Коэффициент общей ликвидности К_ол:

К_ко = ДС + КФВ + ДЗ + З / КО,

где З – запасы товарно-материальных ценностей.

Показатель этого коэффициента, больший или равный 1, свидетельствует об устойчивом положении предприятия. Однако следует сравнить его со средним коэффициентом по отрасли и внимательно проанализировать структуру дебиторской задолженности, которая чаще всего составляют до 90% значения числителя.

Хотя требования к ликвидности предприятия способствуют его устойчивости, их действие противоположно целям его коммерческой деятельности. Максимальная ликвидность достигается при максимизации остатков в кассе и на счетах. Но в этом случае прибыль минимальна. Максимизация прибыли требует не хранения средств, а их использования в торговом и производственном обороте, в случае с банком – для выдачи ссуд и инвестиций. А для этого необходимо свести кассовую наличность и остатки на корреспондентских счетах к минимуму. Именно в нахождении баланса между этими двумя требованиями и состоит искусство финансового риск-менеджера.