Источники финансирования оборотных средств

В процессе кругооборота оборотных активов источники их формирования, как правило, не различаются. Однако это не означает, что система формирования оборотных средств не оказывает влияния на скорость оборота и эффективность использования оборотных средств. Избыток оборотных активов означает, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала тормозит ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

Вопрос об источниках формированиях оборотных активов важен еще с одной позиции. Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности предприятия в оборотных средствах не стабильны. Покрыть эти потребности только за счет собственных источников становится практически невозможным. Опыт показывает, что в большинстве случаев эффективность использования заемных средств оказывается более высокой, чем собственных. Поэтому основной задачей управления процессом формирования оборотных средств является обеспечение эффективности привлечения заемных средств.

Потребность в средствах на формирование оборотных активов складывается из двух частей [11]:

1) средства на текущее финансирование оборотных активов необходимы в связи с тем, что производство непрерывно, а сбыт (реализация) дискретен. По существу в течение одного оборота оборотных активов предприятие должно иметь источники краткосрочного финансирования;

2) средства на прирост оборотных активов в связи с увеличением объема производства или устранением дефицита должны рассматриваться как инвестиции (капиталовложения).

Источниками формирования оборотных активов являются собственные (собственный капитал) и заемные (привлеченные) средства. Собственные оборотные средства обеспечивают, как было сказано выше, имущественную и оперативную самостоятельность предприятия, финансовую устойчивость его положения на рынке.

Первоначально (на этапе создания предприятия) собственные средства образуются в виде уставного капитала, часть которого используется для формирования запасов товарно-материальных ценностей. В дальнейшем основным источником прироста собственных оборотных активов становится чистая прибыль.

Как правило, минимальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет собственных источников: прибыли, уставного капитала, резервного капитала и целевого финансирования. Величина (доля) чистой прибыли, направляемой на прирост оборотных средств, зависит от дивидендной политики предприятия, увеличения минимальной потребности в оборотных средствах, условий привлечения оборотных средств и др.

Однако в силу целого ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержек в оплате счетов клиентов и др.) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных активах. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной, деятельности сопровождается привлечением заемных источников: финансовых (банковских), коммерческих и товарных кредитов, займов, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов, внутренней кредиторской задолженности. В разных странах между собственным и заемным капиталом используются различные соотношения (нормативы). В России применяют соотношение 50/50, в США - 60/40, а в Японии - 30/70.

Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) кредитов или краткосрочных ссуд. Назначение банковских кредитов - это финансирование расходов, связанных с приобретением основных и текущих активов, а также финансирование сезонных потребностей предприятия, временного роста товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности, налоговых платежей, экстранеординарных расходов.

Краткосрочные ссуды могут предоставляться: правительственными учреждениями, финансовыми компаниями, коммерческими банками, факторинговыми компаниями.

Инвестиционные кредиты могут предоставляться: правительственными учреждениями, страховыми компаниями, коммерческими банками, андеррайтерами, индивидуальными инвесторами.

Наряду с банковскими кредитами источниками финансирования оборотных активов являются также коммерческие кредиты других предприятий и организаций, оформление в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа (кредиторской задолженности по товарным операциям).

Инвестиционный взнос (вклад) работников - это денежный взнос работника в развитие экономического субъекта под определенный процент. Интересы сторон оформляются договором или положением об инвестиционном вкладе.

Потребности предприятия в оборотных средствах могут покрываться также за счет выпуска в обращение долговых ценных бумаг или облигаций. Облигация удостоверяет отношения займа между держателем облигации и лицом, эмитировавшим документ. Облигации предполагают срочность, возвратность и платность с фиксированной, плавающей или равномерно возрастающей купонной ставкой, а также с нулевым купоном (беспроцентные облигации).

К внутренней кредиторской задолженности, которая может быть направлена на прирост оборотных активов, относят (минимальную переходящую задолженность по оплате труда, по налогам, отчислениям в госвнебюджетные фонды, устойчивую кредиторскую задолженность и др.).

Кредиторская задолженность и недоимки (несвоевременность оплаты предприятием счетов за поставленные товары, задолженность перед бюджетом, перед органами социального страхования и др.), как правило, возникают в результате нарушения платежно-расчетной дисциплины. Следует отметить крайнюю неэффективность этого источника средств, ибо он стимулирует рост дебиторской задолженности, т.е. рост оборотных активов.

К заемным (привлеченным) источникам, используемым на финансирование оборотных активов, относятся также остатки резервов и фондов самого предприятия, предназначенные для других целей (амортизационной фонд, ремонтный фонд, резервный фонд, резервы предстоящих расходов, резервы по сомнительным долгам, благотворительные и прочие поступления).

Наиболее эффективным источником пополнения (ликвидации дефицита) оборотных активов является ускорение их оборачиваемости. Увеличение коэффициента оборачиваемости (снижение длительности одного оборота) приводит к уменьшению потребности в оборотных активах, а, следовательно, и источников средств на их финансирование.

11.7 Эффективность использования оборотного капитала

Экономическая эффективность использования оборотного капитала (активов) выражается в увеличении объема произведенной и реализованной продукции, и полученной прибыли на 1 или 1000 руб. оборотных активов. Показателем, характеризующим меру эффективности использования оборотных активов, выступает их оборачиваемость.

Под оборачиваемостью оборотных активов понимается продолжительность прохождения ими отдельных стадий операционного цикла и общая длительность одного полного кругооборота оборотных активов от приобретения сырья и материалов до преобразования дебиторской задолженности вновь в денежные активы. Чем дольше оборотные активы пребывают в одной и той же форме (денежной или товарной), тем при прочих равных условиях ниже эффективность их использования, и наоборот. Это определяет необходимость ускорения оборота оборотных активов в процессе их использования.

Повышение эффективности использования оборотного капитала может быть достигнуто как за счет роста выручки от реализации продукции и суммы прибыли, так и за счет абсолютного и относительного высвобождения оборотных активов. Повышение или снижение эффективности использования оборотных активов определяется сопоставлением соответствующих показателей за ряд предшествующих периодов.

Степень эффективности использования оборотных активов может быть оценена с помощью следующих показателей их оборачиваемости [16]:

1) коэффициент оборачиваемости (число оборотов);

2) продолжительность (длительность) одного оборота;

3) коэффициент загрузки;

4) коэффициент рентабельности;

5) коэффициент обеспеченности собственными оборотными активами;

6) коэффициент сохранности собственных оборотных активов;

7) показатели абсолютного и относительного высвобождения средств из оборота (вовлечения средств в оборот) организации.

Одним из основных показателей оборачиваемости является продолжительность одного оборота оборотных активов в днях. По методу исчисления этого показателя среди экономистов нет единого мнения. Дискуссионными являются вопросы: что принимать за основу исчисления этого показателя - выпуск товарной продукции или объем реализации; в какой оценке принимать эти показатели - по себестоимости или по полной стоимости.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов определяется по формуле:

Ко = Вр : Со, (50)

где Ко - коэффициент оборачиваемости оборотных активов;

Вр - выручка от продаж (реализации);

Со - средняя величина оборотных активов.

Средняя величина оборотных средств рассчитывается как средняя арифметическая или средняя хронологическая. Если оборачиваемость рассчитывается за год, то берется наличие оборотных средств на начало каждого месяца. Сумма оборотных средств за год, рассчитанная как средняя арифметическая, определяется выражением:

О = (О₁ + О₂ +...+ О₁₂ + О₁₃) : 13, (51)

где О₁, О₂ … О₁₂ - сумма оборотных средств на начало месяца (с января по декабрь);

О₁₃ - сумма оборотных средств на начало следующего года.

По формуле средней хронологической расчет средней величины оборотных средств выглядит следующим образом:

О =(О₁ / 2 + О₂ +....+О₁₂ + О₁₃ / 2) : 12. (52)

Сопоставление коэффициентов оборачиваемости в динамике по годам позволяет выявить тенденции изменения эффективности использования оборотных средств. Если число оборотов, совершаемых оборотными средствами, увеличивается или остается стабильным, то предприятие работает ритмично и рационально использует денежные ресурсы. Снижение числа оборотов, совершаемых в рассматриваемом периоде, свидетельствует о падении темпов развития предприятия, его неблагополучном финансовом состоянии.

Продолжительность одного полного оборота оборотных активов рассчитывается по формуле:

Од = Да : Ко, (53)

где Од - продолжительность одного оборота оборотных активов в днях;

Да – количество дней в периоде (360 дней в году и 90 дней в квартале).

Подставив в эту формулу значение показателя Ко, получим новую формулу для расчета продолжительности одного оборота оборотных активов:

Од = Да х Со / Вр (54)

Оборачиваемость в днях позволяет установить, в течение какого времени оборотные средства проходят все стадии кругооборота на данном предприятии. Чем выше оборачиваемость в днях, тем экономнее используются финансовые ресурсы. Однако при высокой оборачиваемости возрастает риск неплатежей и сбоев в поставках сырья, материалов, комплектующих изделий и т.п.

Показатель участия оборотных средств в каждом рубле оборота является обратным по отношению к коэффициенту оборачиваемости и называется коэффициентом загрузки. Он рассчитывается по формуле:

Кз = Со : Вр (55)

Чем ниже показатель загрузки оборотных средств, тем эффективнее они используются.

Коэффициент рентабельности оборотных активов исчисляется по формуле:

Кр = ЧП : Со, (56)

где ЧП - чистая прибыль предприятия.

Этот показатель показывает, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля, авансированного в оборотные активы.

Важным для предприятия является показатель обеспеченности собственными оборотными активами, который рассчитывается по формуле:

Кс = СОА : ОА, (57)

где Кс - коэффициент обеспеченности собственными оборотными активами;

СОА - сумма собственных оборотных активов предприятия;

ОА - сумма валовых оборотных активов предприятия.

Коэффициент сохранности собственных оборотных активов можно определить по формуле:

Ксс = СОАк : СОАн, (58)

где Ксс - коэффициент сохранности собственных оборотных активов предприятия;

СОАк - фактическое наличие собственных оборотных активов на конец отчетного периода (месяца, квартала, года);

СОАн - фактическое наличие собственных оборотных активов на начало соответствующего отчетного периода.

Расчет показателей оборачиваемости, а также их изменение производится не только по сумме валовых оборотных активов, но и по их видам, элементам, статьям, так называемых частных показателей оборачиваемости. Показатели частной оборачиваемости по отдельным видам оборотных активов необходимы для выявления, на какой стадии их кругооборота происходит ускорение или замедление оборачиваемости.

Оборачиваемость запасов (количество оборотов) характеризует скорость оборота товарно-материальных запасов на предприятии и рассчитывается по формуле:

Кзп = См : Сзп, (59)

где Кзп - коэффициент оборачиваемости запасов, раз;

См - себестоимость израсходованных материалов;

Сзп - средняя величина запасов.

Оборачиваемость готовой продукции показывает, через сколько дней возвращаются на предприятие его оборотные активы в виде стоимости готовой продукции. Она исчисляется по формуле:

Кгп = Птп : Сгп, (60)

где Кгп - коэффициент оборачиваемости готовой продукции, раз;

Птп - производственная себестоимость отгруженной (реализованной) продукции;

Сгп - средний объем готовой продукции.

Оборачиваемость дебиторской задолженности характеризует кратность превышения выручки от реализации над средней дебиторской задолженностью и определяется по формуле:

Кд = Вр : Сд, (61)

где Кд - коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;

Вр - выручка от реализации продукции;

Сд - средняя величина дебиторской задолженности.

Используя формулу продолжительности одного оборота, можно определить срок хранения запасов, готовой продукции и период погашения дебиторской задолженности в днях.

Под ускорением оборачиваемости оборотных активов понимается сокращение длительности прохождения оборотными активами отдельных стадий и всего операционного цикла, а также снижение их величины.

В результате ускорения оборачиваемости оборотных активов достигается рост выручки от продаж, а также суммы прибыли при минимальном авансировании капитала в текущие активы. Замедление оборачиваемости сопровождается вовлечением в оборот дополнительных средств.

Высвобождение оборотных активов в результате ускорения их оборачиваемости может быть абсолютным и относительным. Под абсолютным высвобождением понимается снижение суммы оборотных активов в текущем периоде по сравнению с базовым периодом при увеличении объемов реализации продукции. Относительное высвобождение имеет место тогда, когда темпы роста объемов продаж опережают темпы роста оборотных активов. В этом случае с меньшим объемом оборотных активов обеспечивается больший размер реализации.

В связи с ростом общего платежного оборота из-за высокой инфляции абсолютного высвобождения оборотных активов не происходит, поэтому особое внимание следует уделять анализу и созданию условий для относительного высвобождения ресурсов. Относительное высвобождение оборотных активов определяется путем умножения однодневной реализации на разность показателей оборачиваемости в днях отчетного и базового периодов. Его можно рассчитать по следующей формуле:

Во = Вр : Да (Од₁ – Од₂), (62)

где Во - величина относительного высвобождения (-), иммобилизации (+) оборотных активов;

Вр - выручка от реализации продукции в отчетном периоде;

Од₁ - оборачиваемость в днях в отчетном периоде;