Раскрытие информации акционерными обществами и владельцами ценных бумаг (комментарий по системе нормативных актов)

Существование и развитие фондовых рынков, как в отдельных субъектах РФ, так и в России в целом невозможно без доступной и надежной информации о ценных бумагах и разместивших их эмитентах. Информация, раскрываемая акционерным обществом, создает некий “образ”, который в целях объективности должен отражать как хорошее так и плохое. Многие руководители хотели бы ограничиться только “хорошим”, но тогда в “образе” останется только реклама, что не устраивает фактических потребителей информации, к которым относятся акционеры, инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг, контрагенты, государственные органы и т.д. Они смотрят на представленный “образ” с разных точек зрения, но от их реакции зависит существование и успешность деятельности общества. Поэтому при достаточно широком круге заинтересованных лиц требуется (и рекомендуется) соблюдать общие требования и правила, которые установлены в различных законах и подзаконных актах, а также объединены в Кодексе корпоративного поведения.

Основы требований по раскрытию информации заложены еще в Гражданском кодексе Российской Федерации от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ (далее ГК РФ), устанавливающим основные юридические понятия ценных бумаг, акций, акционерных обществ открытого и закрытого типа. Так в статье 97 ГК РФ непосредственно после определения открытого акционерного общества, для которого отмечается возможность проведения открытой подписки и свободной продажи, выпускаемых им акций, устанавливается необходимость раскрытия (опубликования) информации: “Открытое акционерное общество обязано ежегодно публиковать для всеобщего сведения годовой отчет, бухгалтерский баланс, счет прибылей и убытков”. “В случаях, предусмотренных законом об акционерных обществах, закрытое акционерное общество может быть обязано публиковать для всеобщего сведения” перечисленные выше документы. “Если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше уставного капитала, общество обязано объявить и зарегистрировать в установленном порядке уменьшение своего уставного капитала”, причем это требование распространяется на все типы акционерных обществ (см. ст. 99 ГК РФ). В статье 101 ГК РФ оговаривается, что “уменьшение уставного капитала общества допускается после уведомления всех его кредиторов в порядке, определяемом законом об акционерных обществах”, при этом запрещается “объявлять и выплачивать дивиденды” (см. ст. 102 ГК РФ). Эти же требования содержатся в статье 35 Федерального закона “Об акционерных обществах” № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. (в ред. от 31.10.2002 г. № 31-ФЗ – далее Закон “Об АО”). “Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ”, установленный совместным Приказом Минфина РФ № 10н и ФКЦБ России № 03-6/пз от 29.12.2002 г., теперь приближен к требованиям международной финансовой отчетности. Причем оценка стоимости чистых активов должна теперь производиться всеми акционерными обществами (закрытыми и открытыми) ежеквартально и в конце года, а также раскрываться в промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности. Для открытых акционерных обществ Постановлением ФКЦБФР при Правительстве РФ от 08.05.1996 г. № 9 “О дополнительных сведениях, которые открытое акционерное общество обязано публиковать в средствах массовой информации” установлена обязанность публиковать не только соотношение стоимости чистых активов и уставного капитала, но и количество акционеров, а также сведения о специализированном регистраторе или подразделении акционерного общества, отвечающего за ведение реестра акционеров данного общества.

Необходимо отметить, что в ряде перечисленных документов требуется именно опубликование информации, хотя в новых редакциях законов и подзаконных актах, выпущенных в 2001-2003 годах, применяется термин “раскрытие информации”, подразумевающий использование не только печатных, но и других, например, электронных средств распространения информации. Кодексом корпоративного поведения рекомендуется использовать все доступные способы раскрытия информации, поэтому публикациями в средствах массовой информации пренебрегать также не стоит.

Руководители акционерных обществ, допустившие снижение стоимости чистых активов ниже размера уставного капитала и не предпринявшие мер по исправлению положения, в дальнейшем нередко сталкиваются с различными трудностями. Например, нельзя осуществить дополнительный выпуск ценных бумаг в пользу стратегического инвестора, поскольку регистрирующий орган откажет в регистрации такого выпуска ценных бумаг.

Другой случай необходимости раскрытия информации предусмотрен статьей 106 ГК РФ, в которой установлено, что “хозяйственное общество, которое приобрело более 20% голосующих акций акционерного общества или 20% уставного капитала общества с ограниченной ответственностью, обязано незамедлительно публиковать сведения об этом в порядке, предусмотренном законами о хозяйственных обществах”. Причем в публикации должны отражаться сведения о результатах предварительного согласования с антимонопольным органом (см. Постановление ФКЦБФР при Правительстве РФ от 14.05.1996 г. № 10 “О порядке опубликования сведений о приобретении акционерным обществом более 20 процентов голосующих акций другого акционерного общества”). Владелец, вступивший во владение 20% (или более) любого вида ценных бумаг эмитента, а также изменивший свою долю кратно еще 5%, в соответствии с требованиями ст. 30 Федерального закона от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” (в ред. от 28.12.2002 г. № 185-ФЗ – далее Закон “О рынке ЦБ”) обязан раскрыть информацию об этом путем уведомления федерального органа исполнительной власти (ФКЦБ России или Регионального отделения). Обязательно также письменное уведомление самого общества (эмитента), причем в 10-дневный срок с даты приобретения акций новым владельцем, ставшим в результате этого аффилированным лицом (см. ст. 93 Закона “Об АО” и Федеральный закон от 22.03.91 г. № 948-1 “О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках” (в ред. от 09.10.2002 г. № 122-ФЗ), в котором определены понятия аффилированного лица и группы лиц).

Теперь рассмотрим особенности раскрытия информации акционерными обществами в случае когда регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг связана с регистрацией проспекта ценных бумаг (ранее применялся термин проспект эмиссии ценных бумаг). В соответствии с новой редакцией статьи 19 Закона “О рынке ЦБ” проспект ценных бумаг сопровождает государственную регистрацию выпуска ценных бумаг, размещаемого путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500. В случае открытой подписки необходимо опубликовать сообщение о государственной регистрации выпуска ценных бумаг в печатном органе массовой информации (периодическом печатном издании), распространяемом тиражом не менее 10 тысяч экземпляров (ранее требовалось обращаться в периодическое печатное издание с тиражом свыше 50 тысяч экземпляров), а при закрытой подписке тираж должен быть не менее 1 тысячи экземпляров. Причем в сообщении должно быть указано, где можно ознакомиться с информацией, содержащейся в проспекте ценных бумаг (эмитент обязан обеспечить доступ к ней любым заинтересованным лицам).

Процедура эмиссии ценных бумаг, сопровождающаяся регистрацией проспекта ценных бумаг, имеет несколько этапов, каждый из которых сопровождается раскрытием информации. Под раскрытием информации понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения и по процедуре, гарантирующей ее нахождение и получение.

12 октября 2003 года вступило в силу новое “Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг”, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 02.07.2003 г. № 03-32/пс (далее “Положение 03-32/пс”), и прекратили действие “Положение о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг”, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 11.08.1998 г. № 31 и “Положение о порядке раскрытия информации о существенных фактах (событиях и действиях), затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента эмиссионных ценных бумаг”, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 12.08.98 г. № 32.

“Положением 03-32/пс”, установлена следующая трехуровневая система раскрытия информации:

в ленте новостей – не позднее 1 дня;

на странице в сети “Интернет” – не позднее 3 дней;

в периодическом печатном издании – не позднее 5 дней.

На этапе принятия решения о размещении ценных бумаг информация раскрывается в форме сообщения о принятии решения о размещении ценных бумаг. В данном случае моментом, с которого начинается отсчет дней, является дата составления протокола общего собрания акционеров.

Этап утверждения решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг также сопровождается опубликованием сообщения.

На этапе государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг помимо сообщенияпредусмотрено опубликование текста зарегистрированного проспекта ценных бумаг, но только на странице в сети “Интернет”.

Этап размещения ценных бумаг может сопровождаться опубликованием следующих сообщений:

- о дате начала размещения ценных бумаг;

- об изменении даты начала размещения ценных бумаг;

- о цене (порядке определения цены) размещения ценных бумаг;

- о приостановлении размещения ценных бумаг;

- о возобновлении размещения ценных бумаг;

- о завершении размещения ценных бумаг.

На заключительном этапе государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг публикуется сообщение(в форме существенного факта) и текст зарегистрированного отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг (на странице в сети “Интернет”).

В разделах V и VI “Положения 03-32/пс”, посвященных раскрытию информации в форме ежеквартального отчета и сообщений о существенных фактах, наряду с термином "проспект ценных бумаг"упоминается и термин "проспект эмиссии". В связи с этим необходимо дать некоторые пояснения.

Федеральным законом от 28.12.2002 г. № 185-ФЗ, изменившим многие положения Закона “О рынке ЦБ” установлено, что слова "проспект эмиссии" в соответствующих падежах и числах и слова "проспект эмиссии ценных бумаг" в соответствующих падежах и числах заменить словами "проспект ценных бумаг" в соответствующих падежах и числах(см. п. 32 статьи 1 в № 185-ФЗ). Эти стилистические изменения были сделаны в ответ на критику положений Закона “О рынке ЦБ” за избыточное употребление термина “эмиссия” (“эмиссии”). Одновременно в новой редакции Закона “О рынке ЦБ” произошло сокращение числа оснований, при которых необходимо было регистрировать "проспект эмиссии ценных бумаг", - теперь нет основания, связанного с объемом выпуска.

Следует отметить, что общий подход, установленный Законом “О рынке ЦБ”, не изменился: если выпускэмиссионных ценных бумаг эмитента сопровождался регистрацией проспекта ценных бумаг, то эмитент обязан осуществлять раскрытие информации в форме:

- ежеквартального отчета эмитента эмиссионных ценных бумаг (ежеквартальный отчет);

- сообщения о существенных фактах (событиях и действиях), затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента ценных бумаг (сообщения о существенных фактах).

Однако был сформулирован и новый подход к определению круга эмитентов. Теперь обязанности по раскрытию информации в перечисленных формах, “распространяются на всех эмитентов, государственная регистрация хотя бы одного выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг которых сопровождалась регистрацией проспекта эмиссии, в случае если “такие ценные бумаги находятся в обращении” (см. п. 5.1. и п. 6.1.1 “Положения 03-32/пс”).

По Закону “О рынке ЦБ” “обращение ценных бумаг – заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги”. Следует отметить, что обращение ценных бумаг может наступить только после их размещения, т.е. только после появления первого (ых) владельца (ев). Понятно, что в обществе с одним учредителем - акционером обращенияценных бумаг быть не может, пока он не продаст часть акций общества, причем продажа всех 100% акций приводит только к смене собственника, но по прежнему исключает возможность их обращения. Сделанное исключение вполне согласуется с изменениями, внесенными в Закон “Об АО” применительно к акционерным обществам с единственным акционером. Такие общества могут быть как закрытыми, так и открытыми. В других акционерных обществах на обращение ценных бумаг могут накладываться некоторые ограничения. Акционеры закрытого общества пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества, но даже здесь остаются “лазейки” для третьих лиц, например, на основании договора дарения хотя бы одной акции так же можно получить статус акционера. Поэтому закрытостьобщества тоже не может служить достаточным основанием для освобождения его от обязанности раскрывать информацию. Доказательством отсутствия обращения акций конкретного акционерного общества может служить факт полного соответствия распределения акций состоянию, зафиксированному в учредительном договоре. В этом случае с момента окончания размещения ценных бумаг за время существования общества гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на акции не происходило, т.е. этап обращенияне наступил. Для ЗАО, созданного по договору всего нескольких учредителей, неизменный состав акционеров и отсутствие сделок с акциями в течение длительного времени довольно типично.

Таким образом, для подавляющего большинства акционерных обществ как в форме ОАО, так и ЗАО,на которых обязанность по раскрытию информации возлагалась в соответствии с “Положением о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг”, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 11.08.1998 г. № 31 и “Положением о порядке раскрытия информации о существенных фактах (событиях и действиях), затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента эмиссионных ценных бумаг”, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 12.08.98 г. № 32, эта обязанность сохраняется, причем в привычных формах ежеквартальных отчетов и сообщений о существенных фактах, поскольку все перечисленные выше этапы эмиссии ценных бумаг ими уже завершены.

В новой редакции статьи 30 Закона “О рынке ЦБ” установлено прямое соответствие между содержанием информации в ежеквартальном отчете с информацией, раскрываемой в проспекте ценных бумаг, за исключением информации о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг. Учитывая, что требования к содержанию проспекта ценных бумаг (см. статью 22 Закона “О рынке ЦБ”) также существенно расширены и детализованы, в “Положении 03-32/пс” приведены образцы (формы) проспекта ценных бумаг (Приложение № 4) и ежеквартального отчета (Приложение № 11). Раньше требовалось, чтобы в отчете за первый квартал было 4 блока бухгалтерской информации: за 3 предыдущих года и еще за 1-ый квартал текущего года, что существенно увеличивало объем ежеквартального отчета, который достигал 150 страниц и более. Теперь необходимо представлять итоговую информацию за предыдущий год и 1-ый квартал текущего года. В случае составления сводной бухгалтерской отчетности эмитент такую отчетность (за последний завершенный финансовый год) будет включать в состав ежеквартального отчета за 2-й квартал.

Сроки предоставления ежеквартального отчета в регистрирующий орган не изменились и по прежнему составляют 45 дней с даты окончания отчетного квартала, но следует учитывать, что текст отчета теперь необходимо опубликовать на странице в сети “Интернет”, где он должен оставаться доступен в течение 6 месяцев с даты его опубликования.

Порядок раскрытия информации в форме сообщения о существенном факте, также как и для другихсообщений, предусматривает трехуровневую систему раскрытия информации:

в ленте новостей – не позднее 1 дня;

на странице в сети “Интернет” – не позднее 3 дней;

в периодическом печатном издании – не позднее 5 дней.

При опубликовании информации (сообщения) в периодическом печатном издании такая информация должна быть также опубликована в “Приложении к Вестнику ФКЦБ России” (сроки опубликования не установлены).

В заключение следует отметить, что эмитент обязан обеспечить доступ любому заинтересованному лицу к информации содержащейся в каждом из сообщений, публикуемых в соответствии с “Положением 03-32/пс”, что соответствует требованиям Закона “Об АО” (см. п. 2 ст. 91): по требованию акционера общество в течение 7 дней должно представить для ознакомления в помещении исполнительного органа документы обязательного хранения, перечисленные в п. 1 ст. 89 Закона “Об АО”. В том числе: годовые отчеты; документы бухгалтерской отчетности; списки аффилированных лиц; проспекты, ежеквартальные отчеты эмитента и иные документы, содержащие информацию, подлежащую опубликованию или раскрытию иным способом. Причем по требованию акционера общество обязано представить и копии требуемых документов за плату, не превышающую затрат на их изготовление. Все эти документы и сведения не могут быть отнесены к документам “внутреннего” пользования, поскольку они перечислены в Постановлении Правительства РСФСР от 05.12.91 г. № 35 “О перечне сведений, которые не могут составлять коммерческую тайну”.

Нарушения, связанные с не раскрытием (не предоставлением) информации Федеральным законом от 05.03.99 г. № 46-ФЗ “О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг”, отнесены к серьезным и могут повлечь наложение штрафа до 500 МРОТ в соответствии со статьями 15.17 – 15.24 Кодекса РФ об административных правонарушениях от 30.12.2001 № 195-ФЗ.

Вопросы для повторения

1. В чем необходимость раскрытия информации на различных этапах эмиссии?

2. Кто несет ответственность за нераскрытые информации – менеджер или совет директоров компании?

3. Какую информацию о компании необходимо раскрыть в случае регистрации проспекта ценных бумаг?

Рекомендуемая литература

1. Федеральный Закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”;

2. Федеральный Закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ “Об акционерных обществах”;

3. Постановление ФКЦБ России от 2 июля 2003г. N 03-32/пс “О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг”;

4. Постановление ФКЦБ России от 18 июня 2003г. N 03-30/пс “О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг”;

5. Кодекс корпоративного поведения ( 5 апреля 2002 года.)

6. . А.П. Шихвердиев. Корпоративное управление. Москва, Изд. центр “Акционер”. 2001.-192с.

Тема 9. Мировые фондовые рынки и индексы

С точки зрения зарубежного опыта понятие “фондовый рынок” (stock market) объединяет рынки акций (equities market), облигаций (bonds market) и производных инструментов на фондовые ценности (stock derivatives), под которыми понимаются фьючерсы и опционы на акции и индексы.

Фондовый рынок является механизмом для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

Фондовый рынок позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью фондового рынка получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора.

Говоря об истории мирового фондового рынка необходимо, в первую очередь, проследить развитие фондовых бирж.

Фондовая биржа – организованный рынок, созданный его профессиональными участниками для торговли ценными бумагами. В настоящее время в большинстве стран фондовая биржа – центральное звено вторичного рынка акций, а в некоторых странах - и облигаций.

Предшественниками фондовых бирж выступали специализированные средневековые ярмарки, на которых производилась торговля векселями и монетами разных стран (Венеция, Флоренция, Генуя, Франкфурт). Со временем появляются и биржи как специализированные постоянно действующие рынки для торговли определенными товарами, в том числе и ценными бумагами (поначалу векселями и долговыми бумагами государства).

Если говорить о самом термине “биржа”, то согласно одной из наиболее распространенной версии, этот термин происходит от фламандского слова burse (кошелек). Согласно этой версии в городе Брюгге в XV в. проживала купеческая семья van der Burse, на гербе которой были изображены три кожаных кошелька. Возле их дома постоянно проходили торговые собрания, которые получили название Bursa. С тех пор слово вошло во многие языки мира (Франция – Bourse, Италия – Borsa, Германия – Borse, Испания – Bolsa). В англоязычных странах это слово используется крайне редко. Здесь распространен термин - exchange (обмен).

Первые биржи появились в Антверпене и Лионе в XVI в., но в силу ряда причин вскоре прекратили свое существование. Старейшей биржей, которая до сих пор функционирует, считается Амстердамская биржа. Обычно годом ее создания называют 1611, когда амстердамские купцы для совершения операций по купле – продаже ряда товаров построили специальное здание. Амстердамская биржа до Первой мировой войны была универсальной биржей. На ней торговали различными товарами. Из ценных бумаг на бирже были поначалу представлены акции голландской Ост-Индской и Вест-Индской компаний, английской Ост-Индской компании и долговые обязательства правительства Голландии и администраций голландских городов.

Вообще, универсальный характер был свойственен в прошлом многим биржам. Так, Парижская биржа и биржа во Франкфурте являлись универсальными до начала XIX в. То же можно сказать и о биржах в дореволюционной России. В настоящее время большинство бирж являются универсальными (фондовые, товарные, валютные).

Официально первой специализированной фондовой биржей считается Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange, 1773 год).

Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange) была создана в 1792 г. Токийская фондовая биржа основана в 1878 г.

В России первая биржа возникла при Петре I (в начале XVIII в.), но после его смерти закрылась. В конце XVIII в. биржа в Санкт-Петербурге открывается снова и остается крупнейшей в Российской империи.

В 1917 г. начинается новый период в развитии нашей страны. Большая часть рыночных институтов, к числу которых относятся и биржи, была упразднена. Вновь в России открываются фондовые биржи в начале 90-х годов (формально, первая – в 1991 г.).

Фондовый рынок США. Отличительной особенностью фондового рынка США является высокая доля индивидуальных инвесторов на рынке акций. В структуре ликвидных активов населения (денежные средства и ценные бумаги) на долю акций корпораций приходиться более 40% , а с учетом акций инвестиционных компаний – около 60%.

На втором месте находятся институциональные инвесторы – негосударственные пенсионные фонды, страховые организации, инвестиционные компании.

Рынок акций. Общее количество акционерных обществ (в США используется термин корпорация - corporation) насчитывает сотни тысяч, однако почти 100% оборота и капитализации приходится на акции примерно 9-10 тысяч корпораций, имеющих листинг на фондовых биржах и в системе НАСДАК (NASDAQ – National Association of Securities Dealers Automated Quotation – это внебиржевая электронная система торговли ценными бумагами Национальной ассоциации инвестиционных дилеров США).

Двумя основными видами акций, выпускаемых американскими корпорациями, являются простые акции и привилегированные. Конкретные права владельцев простых и привилегированных акций определяются учредительными документами корпораций. Общая практика, основанная на традициях, такова, что владельцы обыкновенных акций имеют право голоса, владельцы привилегированных – нет, но при этом они действительно имеют преимущества при распределении чистой прибыли. По привилегированным акциям, как правило, устанавливается фиксированная ставка дивиденда.

В США акции могут выпускаться с номиналом или без номинала. Многие акции корпораций США номинала не имеют, т.е. указывается только доля капитала корпорации, которую “представляет” одна акция.

Все акции в США являются именными. В большинстве случаев акции выпускаются в документарной форме в виде сертификата, на котором указывается имя владельца. Передача прав собственности на акции требует перерегистрации прав собственности в реестре акционеров и выписку нового сертификата.

Состояние рынка акций характеризуют фондовые индексы. Основными фондовыми индексами в США являются: индекс Доу-Джонса, Стандард энд Пурз 500 и индекс НАСДАК. Более подробно данные индексы рассматриваются ниже.

Рынок облигаций. По стоимости объем рынка облигаций в США в полтора раза превышает рынок акций. 2/3 рынка облигаций в США – составляют государственные облигации, 1/3 – облигации частного сектора.

Основная часть ценных бумаг федерального правительства представлена казначейскими ценными бумагами (treasury securities). Эти бумаги следующие (по значимости):

- среднесрочные облигации (от 1 до 10 лет);

- долгосрочные облигации (свыше 10 лет);

- краткосрочные облигации (3, 6 или 12 месяцев).

Краткосрочные облигации образуют основной элемент денежного рынка США - рынка краткосрочных денежных ресурсов - и выпускаются на срок в три, шесть и двенадцать месяцев.

Очень крупным сегментом рынка правительственных ценных бумаг являются ценные бумаги различных организаций, связанных с ипотекой (кредитованием под залог недвижимости).

Основной вид корпоративной облигации – необеспеченная облигация. Их выпускают крупнейшие американские корпорации. Мелкие корпорации, не имеющие долгой истории, вынуждены выпускать облигации под какое-либо обеспечение, обычно недвижимость. В случае банкротства эмитента это имущество используется для выплаты долга кредитору (владельцу облигации).

Выпуск облигаций необходимо регистрировать в государственном органе регулирования – Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Хотя многие облигации в США имеют листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже, торгуются они почти исключительно на внебиржевом рынке, участниками которого являются в первую очередь крупнейшие банки и компании по ценным бумагам (брокеры-дилеры).

Рынки производных инструментов. США являются родиной первых бирж финансовых фьючерсов и опционов. В 1972-73 гг. в Чикаго на двух старейших товарных биржах (Чикагская торговая палата CBOT и Чикагская товарная биржа - CME) начали торговать финансовыми фьючерсами, а на специально созданной опционной бирже (CBOE) – опционами на акции, а потом и на фондовые индексы. На протяжении 70-х годов такого рода рынков нигде больше не существовало. С начала 80-х годов фьючерсно-опционные биржи открываются и в других странах, и к концу 2002 года доля США в биржевой торговле производными инструментами сократилась до 48%.

Фондовый рынок Великобритании.Характерной особенностью фондового рынка Великобритании является то, что предприятия в целях привлечения финансирования преимущественно ориентируются на выпуск акций, что отражается на структуре рынка облигаций и рынка акций: в отличие от других стран (например, США) наибольший вес составляют в Великобритании акции.

Рынок акций. Право выпускать акции в Великобритании, предназначенные для продажи широкому кругу инвесторов, имеют только те компании, в уставе которых записано, что они являются публичными. В названии таких компаний обязательно содержится аббревиатура Plc (Public Limited Company). Остальные компании в своем названии содержат лишь сокращение Ltd.

Все акции обязательно должны быть именными и иметь номинальную стоимость.

Вся торговля акциями эмитентов производится через Лондонскую фондовую биржу (London Stock Exchange) – с 1973 г. единственную фондовую биржу в стране.

В Лондоне совершается большая часть международных сделок с акциями: по разным оценкам от 60% до 80%. Акциями иностранных эмитентов торгуют через систему SEAQ International. Оборот торговли многими акциями небольших европейских стран (Дания, Бельгия, Швеция, Норвегия) в Лондоне выше, чем у себя на национальных биржах. Лондон, наряду с Франкфуртом и Берлином, является основным местом торговли российскими акциями (точнее, АДР на российские акции).

Основными фондовыми индексами являются индексы семейства FT-SE. Более подробно эти индексы рассматриваются ниже.

Рынок облигаций. Основную долю облигаций в Великобритании составляют государственные облигации. Здесь их обычно называют гилтами. Большая часть гилтов – классические облигации с фиксированной ставкой процента и единой датой погашения. Торговля данными ценными бумагами осуществляется через фондовую биржу – в основном через специальных уполномоченных Банком Англии маркет-мэйкеров по гилтам.

Фондовый рынок Германии. Главной характерной чертой фондового рынка Германии является развитость рынка облигаций по сравнению с рынком акций (почти вся задолженность приходиться на банковские облигации и обязательства федерального правительства).

Рынок акций. Основная часть акций существует в виде предъявительских ценных бумаг. Однако существуют и именные акции. Практически все сертификаты акций находятся в централизованном депозитарии (Clearstream).

Торговля акциями осуществляется в основном на фондовых биржах. В Германии существуют 8 бирж. Крупнейшая из них располагается во Франкфурте-на-Майне. Основными членами и игроками на Франкфуртской фондовой бирже (как и на других германских биржах) выступают банки.

Рынок облигаций. Рынок облигаций представлен долгосрочными и среднесрочными облигациями федерального правительства, которые выпускаются только в бездокументарной форме. Прочие инструменты представлены в основном различного рода банковскими облигациями. Облигациями торгуют как на биржах, так и на внебиржевом рынке.

Для того чтобы понять, что происходит на фондовом рынке, необходимо усреднять доходность вложений в ценные бумаги, а их на рынке тысячи. Поэтому нужен "измерительный инструмент", позволяющий инвестору вынести суждение о состоянии рынка в целом. В качестве таких инструментов используются индексы. Способы построения индекса различны. Поэтому одновременно могут существовать несколько (и даже много) разных индексов одного и того же рынка. Это позволяет оценивать рынок с различных точек зрения. “Идеального индекса”, который удовлетворял бы потребностям всех участников рынка не существует, поэтому в мире так много разных индексов. В связи с этим широкое распространение получили семейства индексов: инвестор сам может выбрать индекс, соответствующий тому сектору рынка, в котором он работает.

Мировые фондовые индексы точно и своевременно отражают ситуацию на фондовом рынке. Они позволяют прогнозировать движение рынка и предсказывать возможную ситуацию при помощи средств технического анализа. Фондовые индексы помогают крупным инвесторам осуществлять значительные стратегические инвестиции на различных рынках.

Ниже приводятся данные об основных мировых фондовых индексах.