Безрисковая ставка. Взаимосвязь ставки дисконтирования и ставки капитализации.

Безрисковая ставка - ставка процента по инвестициям, подверженным минимальному риску, например, ставка процента по государственным облигациям.

Термины “ставка дисконтирования” и “коэффициент капитализации” не являются идентичными и взаимозаменяемыми, хотя они между собой тесно связаны. В отличие от коэффициента капитализации, ставка дисконтирования не используется как делитель или множитель для определения стоимости объекта оценки. Ставка дисконтирования используется для приведения к настоящему времени доходов (расходов) будущих периодов. Коэффициент капитализации обычно вычисляется на основе ставки дисконтирования путем вычитания ожидаемого среднегодового темпа роста или спада доходов, поэтому коэффициент капитализации обычно ниже ставки дисконтирования. Для определения ставки дисконтирования и соответствующего коэффициента капитализации применяют следующие методы:

- кумулятивный метод;

- метод САРМ (модель оценки капитальных активов).

Кумулятивный метод основан на предпосылке, что ставка дисконтирования состоит из ряда факторов риска, которые характеризуют будущий доход и, как правило, определяется следующим образом:

- свободная от риска ставка дохода;

- надбавка за риск вложения в акции, по сравнению с вложениями в доходные инвестиции;

- надбавка за риск, связанный с размером бизнеса оцениваемого объекта оценки;

- другие факторы риска;

- определение ставки дисконтирования;

- определение темпа прироста или спада доходов;

- определение коэффициента капитализации для будущего года;

- определение коэффициента капитализации для текущего года.

Метод САРМ, используемый для определения ставки дисконтирования и коэффициента капитализации, основан на анализе информации о компаниях-аналогах. На практике модель САРМ применяется таким же образом, как и метод кумулятивного построения ставки дисконтирования, за исключением того, что корректировки оцениваемого объекта оценки производятся со средними данными компаний-аналогов за представительный период.

Расчет ставки дисконтирования и коэффициента капитализации осуществляется в следующем порядке:

- свободная от риска ставка дохода;

- надбавка за риск вложения в акции оцениваемого объекта оценки умноженная на коэффициент “бета” компании – аналога;

- надбавка за риск, связанный с размером оцениваемым объектом оценки и компанией-аналогом;

- другие факторы риска;

- определение ставки дисконтирования;

- определение темпа прироста или спада доходов;

- определение коэффициента капитализации для будущего года;

- определение коэффициента капитализации для текущего года.

Приведенная модель совпадает с кумулятивным методом, за исключением того, что на втором этапе надбавка за риск умножается на коэффициент “бета”, а на третьем этапе надбавка за риск, связана с размером оцениваемого объекта оценки и компании-аналога.

Коэффициент “бета” это мера относительной изменчивости общей доходности обыкновенных акций, которая включает в себя: выплаченные

дивиденды плюс или минус изменения стоимости акций за определенный период.

Непременными условиями применения указанных методов являются:

- возможность определения будущего дохода с разумной степенью вероятности;

- должна существовать разумная вероятность, что деятельность объекта оценки будет развиваться прогнозируемыми темпами.