Принципы организации и инструментарий управления финансами организаций (корпораций)

Содержание корпоративных финансов

Все коммерческие организации могут быть обобщенно поименованы термином «предприятие». Согласно ст. 132 ГК РФ предприятие трактуется как имущественный комплекс, используемый для осуществления предприниматель­ской деятельности. В свою очередь, предпринимательской называется самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направ­ленная на систематическое получение прибыли от пользования имуще­ством, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке [ст.2 ГК РФ]. В экономической литературе используются и другие синонимичные названия хозяйствующего субъекта, ориентированного на прибыль, — фирма, компания, корпорация.

В российском законодательстве не применяется термин «корпорация», за исключением «государственной корпорации», понятие которой дается в федеральном законе «О некоммерческих организациях». «Государственной корпорацией признается не имеющая членства некоммерческая организация, учрежденная РФ на основе имущественного взноса и созданная для осуществления социальных, управленческих или иных общественно полезных функций». Каждая государственная корпорация создается на основании федерального закона.

Многие специалисты под словом «корпорация» понимают любую фирму, реализующую определенные цели и располагающую набором стратегий для их достижения. Понятие «корпорация» может быть использовано в широком и узком понимании. В специальной литературе под «корпорацией» понимается «совокупность лиц, объединившихся для достижения какой-либо цели, образующих самостоятельный субъект права — или юридическое лицо» [9].

Отличительным признаком корпорации является то, что при ее образовании предусматривается долевая собственность и разделение функций управления, которые передаются профессиональным менеджерам. К преимуществам корпоративной формы организации предпринимательства относятся:

- ограниченная ответственность собственников;

- легкость перехода права собственности от одних акционеров к другим;

- долгосрочный характер деятельности.

Выделяются корпорации открытые и закрытые. Для формирования собственного капитала они продают свои акции (доли). Открытые - продают их на открытом рынке, а вторые — среди ограниченного круга лиц (по подписке). Большинство авторов основной формой корпорации признают акционерное общество, им противопоставляются частные компании, которые уже не подпадают под понятие «корпорация». Такое значение термина «корпорации» принято в праве США (публичные, полупубличные, предпринимательские и непредпринимательские) и в праве Великобритании (единоличные, публичные, торговые компании и квазикорпорации). В развитых странах в специальной литературе выделяют три основные модели корпоративного управления: англо-американскую, японскую и немецкую [4].

Корпорации, ведущие производственную, финансовую и торговую деятельность в разных странах, называются транснациональными корпорациями, имеющими высокую конкурентоспособность за счет возможности доступа к более дешевым материальным и трудовым ресурсам.

В данном учебном пособии мы будем рассматривать корпорацию как объединение юридических лиц для осуществления хозяйственной деятельности, обладающее собственным капиталом и вы­полняющее контракты по поставке товаров и услуг и свои обязательства.

Отдельные юридические лица (организации, фирмы) и их объединения (корпорации) производят финансовые операции, связанные с выполнением своих контрактов и обязательств. В отдельных фирмах они предполагают оплату продукции, взыскание дебиторской и погашение кредиторской задолженности, уплату налоговых и других обязательств.

В корпорациях финансовые операции значительно сложнее, они связаны с формированием и эффективным использованием собственного капитала, эффективными способами финансирования своего развития, увеличением стоимости корпорации, регулированием внешних и внутренних денежных потоков.

Финансы корпораций как сфера деятельности и самостоятельное научное направление сформировалось в начале 1950-х гг. «Корпоративные финансы» — синтетическая научная дисциплина, опирающаяся на достижения таких научных и учебных дисциплин, как «Экономическая теория», «Теория финансов», «Бухгалтерский учет и аудит», «Экономический анализ» и др. Изучение корпоративных финансов позволяет более предметно овладеть методологией и методикой принятия оптимальных финансовых решений в различных сферах предпринимательской деятельности.

Понятие корпоративных финансов трактуется по-разному в российской и зарубежной литературе. Это различие обусловлено различными трактовками сущности «финансы». Традиционным для отечественной финансовой школы и с незначительными вариациями является определение финансов через отношения (экономические, денежные). В западных научных школах (в частности, англо-американской финансовой школе) финансы трактуются как искусство и наука управления деньгами (монетарными активами).

Трактовка финансов в российской финансовой науке как сложной синтетической экономической категории — совокупности денежных отношений (связей), регламентированных государством по формированию и использованию различных денежных фондов в целях обеспечения экономического роста и благосостояния населения и финансов с прагматических позиций западной школы как совокупности различных форм движения денежных потоков, финансовых ресурсов и капитала позволяет дать определение корпоративных финансов, объединяющих эти понятия.

По мнению М.В. Романовского и А.И. Вострокнутовой, «Финансы корпораций — это относительно самостоятельная сфера финансов, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и ис­пользованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота средств организаций и выраженных в виде различных денежных потоков» [5].

На взгляд автора, понятие «финансы», во-первых, это экономическая категория, а во-вторых, это форма организации финансовых отношений. В понятии «финансы организаций (фирм)» органичное единство формы и содержания проявляется в том, что совокупность финансовых отношений, выражающих процессы распределения и перераспределения созданной стоимости, складывается на практике в определенную правовую систему. Особенность этой системы заключается в сфере ее действия и присущих ей функций. Из сказанного следует, что функциональное содержание системы финансовых отношений на уровне организаций (фирм) сводится к специфике реализации сущности этой категории в конкретных условиях и на определенном отрезке времени.

В связи с этим, на наш взгляд, «финансы корпораций следует трактовать как совокупность финансовых отношений, частично регламентируемых государством, возникающих в процессе кругооборота средств организаций, объединений, имеющих статус юридического лица, связанных с движением денежных потоков, формированием и использованием финансовых ресурсов и капитала.

Формирование и использование финансовых ресурсов и капитала на уровне организации (корпорации) осуществляется в процессе распределения выручки от продажи товаров, услуг. Часть выручки от продажи продукции направляется на возмещение материальных затрат и оплату труда. За счет полученной выручки аккумулируются денежные средства (фонды) в виде амортизационных отчислений, образуются другие денежные фонды — резервы предстоящих расходов и платежей, состав которых регламентируется соответствующим нормативным до­кументом в области бухгалтерского учета и учетной политикой организации (корпорации). У нее может образовываться также и ремонтный фонд, предназначен­ный для равномерного списания затрат на особо сложные виды ремонта основных производственных фондов. Величина перечисленных выше денежных средств включается в состав себестоимости продукции, а формирование этих фондов идет и процессе внутрикорпоративного распределения выручки от продаж.

Выручка от продаж без НДС и акцизов за вычетом переменных и постоянных затрат, включенных в себестоимость продажи продукции, представляет собой валовую прибыль. После вычета из нее коммерческих и управленческих расходов формируется прибыль от продаж. Ее корректировка на сальдо прочих доходов и расходов формирует прибыль до налогообложения. После вычета из нее текущего налога на прибыль и других аналогичных платежей в бюджет образуется чистая (нераспределенная) прибыль.

При распределении выручки в рамках конкретной организации (корпорации) государством регулируется:

· состав вычетов, уменьшающих налогооблагаемую базу;

· размер некоторых налоговых вычетов в целях исчисления налогооблагаемой прибыли (расходы на представительские расходы, рекламу, образование, оплату процентов за банковский кредит);

· нормы отчислений в госвнебюджетные фонды;

· способы амортизационных отчислений основных средств, нематериальных активов, а также сроки их полезного использования, нормы амортизационной премии, включаемой в себестоимость;

· объекты и ставки налогообложения;

· сроки и порядок списания с баланса обязательств организации;

· состав внереализационных расходов, принимаемых в расчет налогооблагаемой прибыли.

Гражданским законодательством регламентируется и значительная часть финансовых отношений организаций (корпораций): величина и порядок формирования уставного и резервного капитала для организаций различных организационно-правовых форм, порядок размещения и выкупа акций, порядок ликвидации и слияния организаций, порядок очередности списания средств с расчетного счета, процедуры банкротства.

Процесс распределения выручки от продаж сопровождается и процессом перераспределения. Так, при выплате заработной платы происходит удержание налога на доходы физических лиц и отчислений в госвнебюджетные фонды. Часть налогооблагаемой прибыли перераспределяется в форме налоговых обязательств.

Оставшаяся чистая прибыль направляется на финансирование инвестиций, прирост оборотных активов, погашение долгосрочных кредитов банка, на материальное поощрение и удовлетворение социальных потребностей работающих. В организации (корпорации) в соответствии с действующим законодательством и учредительными документами за счет чистой прибыли могут создаваться соответствующие резервы.

В процессе перераспределения формируются денежные источники средств организации, имеющие фондовый характер: уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд), который образуется при создании орга­низации за счет имущества, закрепленного за ней собственником, размещения акций на фондовом рынке, привлечения долей инвесторов. Порядок его формирования регламентируется законодательством. В случа­ях, предусмотренных законодательством, организация располагает средствами, полученными как целевое финансирование, поступлениями из бюджета отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов, а также от других организаций и физических лиц.

Кроме того, в кругообороте средств организации могут участвовать источники средств в виде эмиссионного дохода и безвозмездных поступлений, составляющих денежную часть, а также носящие характер специальных резервов, т.е. резервов предстоящих расходов и платежей. При осуществлении хозяйственной деятель­ности в индивидуальный кругооборот средств организации вовлекаются другие денежные источники в форме долго- и краткосрочных кредитов и прочих займов, а также в форме кредиторской задолженности.

В процессе формирования и использования денежных средств организации (корпорации) (капитала, доходов, резервов и т.п.) возникает система финансовых отношений:

- между организацией и ее инвесторами (акционерами, участниками, собственниками) по поводу формирования и эффективного использования собственного капитала, а также выплаты дивидендов и процентов;

- поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств (уплата неустойки, передача залога);

- другими организациями по поводу кратко- и долгосрочных финансовых инвестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов;

- финансовыми (кредитными) институтами и другими организациями по поводу привлечения и размещения свободных денежных средств (получения и погашения кредитов, займов, страховых взносов и возмещений, получения финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды и т. п.);

- дочерними и материнскими организациями по поводу внутрикорпорационного перераспределения средств;

- учредителями доверительного управления имуществом, а также выгодоприобретателями по поводу имущества, полученного в доверительное управление, и передачи прибыли от него;

- правообладателями по поводу выплаты вознаграждения по договору коммерческой концессии;

- наемными работниками по поводу оплаты труда и стимулирующих выплат;

- у государства по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисления налогов, сборов и осуществления этих обязательств;

- у работников при удержании налога на доходы физических лиц, взносов в государственные внебюджетные фонды, а также других удержаний и вычетов;

- у государства при уплате налогов и сборов в различные уровни бюджетной систему и отчислений в государственные внебюджетные фонды;

- у государства при финансировании из бюджета и госвнебюджетных фондов нацели, предусмотренные действующим законодательством;

- у арбитражных судов по поводу разрешения имущественных споров финансового и нефинансового характера;

- при несостоятельности (банкротстве) организаций, возникающей в связис приостановлением его текущих платежей.

Они возникают в процессе формирования и движения (распределения, перераспределения и использования) капитала и финансовых ресурсов (доходов, фондов, резервов и других денежных источников средств), т.е. ее финансовых ресурсов и генерации денежных потоков. Денежные потоки и финансовые ресурсы являются непосредственными объектами управления финансами корпорации. Все вышеперечисленные отношения частично регламентированы государством и охватывают процесс распределения и перераспределения ВВП и выручки на уровне организации (корпорации).

Принципы организации и инструментарий управления финансами организаций (корпораций)

Финансовые отношения коммерческих организаций (корпораций) строятся на определенных принципах, связанных с основами хозяйственной деятельности. В учебной литературе в рыночных условиях хозяйствования пока не сформировалось четкого представления о принципах организации финансов организаций (корпораций).

В период командно-административной системы финансы организаций строились на принципах:

- плановости (предполагал директивность планов, утверждаемых сверху каждому предприятию по всем важнейшим показателям (номенклатуре и срокам поставки важнейших видов продукции, объемам реализа­ции продукции, размеру прибыли и ее распределению, фонду заработной платы платежам в бюджет и др.);

- демократического централизма (означал подчинение большинства меньшинству, при котором инициатива организаций ограничивалась принятием встречных планов и разработкой проектов финансовых планов);

- строгого разделения средств основной деятельности и капитальных

вложений, в соответствии с которым прибыль и амортизационные отчисления, направляемые на финансирование капитальных вложений, обособлялись на счете финансирования в Промстройбанке, который жестко контролировал их использование;

- сохранности собственных оборотных средств, согласно которому не допускалась иммобилизация последних в другие активы, кроме оборотных.

К вышеперечисленным с середины 1960-х гг. при переходе предприятий на хозяйственный расчет к данным принципам были добавлены:

- принцип самофинансирования (подразумевал покрытие всех потребностей развития предприятия за счет собственных финансовых ресурсов);

- принцип самоокупаемости (предполагал покрытие текущих затрат выручкой от реализации продукции.

В связи с этим российскими экономистами-теоретиками были разработаны более совершенные принципы организации финансов. Л.Н. Дробозиной в конце 1990 гг. рекомендовались следующие принципы организации финансов: хозяйственная самостоятельность, самофинансирование, материальная заинтересованность, материальная ответственность, обеспечение финансовыми резервами [11].

В условиях перехода к рыночным отношениям появилась необходимость дополнения базовых принципов организации финансов принципами управления финансами для принятия как стратегических, так и тактических финансовых решений.

При проведении реформы предприятий в 1998 г. Министерством экономики РФ было рекомендовано для разработки их финансовой политики решать адекватные рыночным условиям и заимствованные из западной практики следующие стратегические задачи:

- максимизировать прибыль предприятий;

- оптимизировать структуру капитала предприятия и обеспечить его финансовую устойчивость;

- достичь прозрачности финансово-экономического состояния предприятий для собственников (участников, учредителей), инвесторов, кредиторов;

- добиться инвестиционной привлекательности предприятия;

- создать эффективный механизм управления предприятием;

- использовать предприятием рыночные механизмы привлечения финансовых ресурсов.

Естественно, что реализация финансовой политики в ее конкретном механизме функционирования финансов организаций (корпораций) должна была базироваться на определенных принципах, адекватных рыночной экономике.

В связи с этим экономистами стали предлагаться принципы управления финансами в целях разработки финансовой политики и финансовой стратегии.

Так, Л.Н. Павлова к принципам реализации финансов были отнесены: плановость и системность, целевая направленность, диверсификация, стратегическая ориентированность [7].

Обобщение опыта организации корпоративных финансов за рубежом, деятельности отечественных предприятий, анализ подходов коммерческих банков к оценке финансовой деятельности своих клиентов позволяют, по мнению М.В. Романовского, рекомендовать российским предприятиям руководствоваться следующими основными принципами современной организации финансов [5]:

· плановостью — обеспечивает соответствие объема продаж и издержек, инвестиций потребностям рынка, учета конъюнктуры, платежеспособного спроса. Принцип наиболее полно реализуется при внедрении современных методов внутрифирменного финансового планирования (бюджетирования) и контроля;

· финансовым соотношением сроков — создает минимальный разрыв во времени между получением и использованием средств, что особенно важно в условиях инфляции и изменения курсов валют. При этом под использованием средств здесь понимаются и возможности их сохранения от обесценения при размещении в легкореализуемые активы (ценные бумаги, депозиты и т. п.);

· взаимозависимостью финансовых показателей — обеспечивает учет изменений в действующем законодательстве, регулирующем предпринимательскую деятельность, налогообложение, учетный процесс и бухгалтерскую отчетность;

· гибкостью (маневрированием) — обеспечивает возможность маневра в случае не достижения плановых объемов продаж, превышения плановых затрат по текущей и инвестиционной деятельности;

· минимизацией финансовых издержек — финансирование любых инвестиций и других затрат должно осуществляться самым «дешевым» способом;

· рациональностью — вложение капитала в инвестиции должно иметь более высокую эффективность по сравнению с достигнутым ее уровнем и обеспечить минимальные риски;

· финансовой устойчивостью — обеспечивает финансовую независимость соблюдение критической точки (0,5) удельного веса собственного капитала в общей его величине и платежеспособность предприятия, т.е. его способность к погашению своих краткосрочных обязательств.

По мнению М.В. Романовского, реализация этих принципов должна осуществляться при разработке финансовой политики и организации системы управления финансами конкретной компании. Мы также считаем, что перечисленные выше принципы в большей мере применимы при разработке конкретной финансовой стратегии и оценке результатов финансовой деятельности и финансового состояния организаций. Поэтому разделяем точку зрения Л.Н. Дробозиной и считаем, что основными базовыми принципами организации финансов являются: хозяйственная самостоятельность, самофинансирование, материальная заинтересованность, материальная ответственность, обеспечение финансовыми резервами.

Принцип хозяйственной самостоятельности не может быть реализован без самостоятельности в области финансов. Организации независимо от организационно-правовой формы самостоятельно определяют сферу экономической деятельности, источники финансирования, направления вложения денежных средств с целью извлечения прибыли. Рынок стимулирует коммерческие организации и к поиску новых сфер приложения капитала, созданию гибких производств, соответствующих потребительскому спросу.

Организации с целью получения дополнительной прибыли могут осуществлять финансовые инвестиции краткосрочного и долгосрочного характера в форме приобретения ценных бумаг других предприятий, государства, участия в формировании уставного капитала других хозяйствующих субъектов. Однако государство регламентирует отдельные стороны их деятельности (регулирование взаимоотношений организаций с бюджетом, госвнебюджетными фондами, налоговое регулирование, определение амортизационной политики, валютное регулирование и др.).

Принцип самофинансирования. Реализация этого принципа - одно из основных условий предпринимательской деятельности, которое обеспечивает конкурентоспособность хозяйствующего субъекта. Самофинансирование означает полную самоокупае­мость затрат на производство и реализацию продукции, выпол­нение работ и оказание услуг, инвестирование в развитие производства за счет собственных денежных средств и при необходимости банковских и коммерческих кредитов. Общий объем средств российских предприятий, вкладываемых в реальные инвестиции достаточно низкий и не позволяет осуществлять серьезные инвестиционные программы. В настоящее время не все организации способны реализовать этот принцип, т.к. по объективным причинам не могут обеспечить рентабельность своей продукции (работ, услуг). К ним относятся предприятия пассажирского транспорта, жилищно-коммунального хозяйства, сельского хозяйства, оборонной промышленности, добывающих отраслей. Такие организации по мере возможности получают государственную поддержку в форме дополнительного финансирования из бюджета на возвратной и безвозвратной основе.

Принцип материальной заинтересованности - объективная необходимость этого принципа обеспечивается основной целью предпринимательской деятельности - извлечением прибыли. Заинтересованность в результатах предпринимательской деятельности проявляется не только ее участниками, но и государством в целом. На уровне отдельных работников предприятия реализация этого принципа может быть обеспечена высоким уровнем оплаты труда. Для организации этот принцип может быть реализован в результате проведения государством оптимальной налоговой политики, экономически обоснованной амортизационной политики, созданием экономических условий для развития производства. Само предприятие может способствовать реализации данного принципа соблюдением экономически обоснованных пропорций при распределении вновь созданной стоимости. Интересы государства могут быть соблюдены рентабельной деятельностью организаций, ростом производства и соблюдением налоговой дисциплины. В настоящее время в связи с реформированием налоговой системы появляются предпосылки для реализации этого принципа.

Принцип материальной ответственности означает наличие определенной системы ответственности за ведение и результаты финансово-хозяйственной деятельности. Финансовые методы реализации этого принципа различны и регламентируются российским законодательством. Организации, нарушающие договорные обязательства, расчетную дисциплину, сроки возврата полученных кредитов, налоговое законодательство и т.п., уплачивают пени, штрафы, неустойки. К нерентабельным предприятиям, не способным отвечать по своим обязательствам, может быть применена процедура банкротства.

Руководители организаций за нарушение налогового законодательства несут административную ответственность, к отдельным работникам применяются система штрафов в случаях допущения брака, лишение премий, увольнение с работы в случаях нарушения трудовой дисциплины. Этот принцип реализован в настоящее время наиболее полно.

Принцип обеспечения финансовыми резервами диктуется условиями предпринимательской деятельности, сопряженной с определенными рисками невозврата вложенных в бизнес средств. В условиях рыночных отношений предприниматели вынуждены продавать свою продукцию с риском неполучения денег в срок. Финансовые вложения предприятий также связаны с риском невозврата вложенных денежных средств, либо получением дохода ниже предполагаемого. Наконец, могут иметь место прямые экономические просчеты в разработке производственной программы. Реализацией этого принципа является формирование финансовых резервов и других аналогичных фондов, способных укрепить финансовое положение организации в критические моменты хозяйствования.

Финансовые резервы могут формироваться предприятиями всех организационно-правовых форм собственности из чистой прибыли, после уплаты из нее текущего налога на прибыль и других обязательных платежей в бюджет. Акционерные общества обязаны формировать финансовый резерв в законодательно установленном порядке. На практике, из-за низких финансовых возможностей, не все предприятия образуют финансовые резервы, необходимые для их финансовой устойчивости.

Принципы организации финансов компаний находятся в постоянном развитии. Подтверждением этому является точка зрения В.В. Ковалева на их содержание для корпораций в рыночных условиях хозяйствования. Предлагаемые им принципы с небольшим отличием аналогичны принципам Л.Н. Дробозиной. Так, наряду с принципами финансового стимулирования и материальной ответственности отмечаются принцип экономической эффективности (предполагает необходимость создания эффективной системы управления финансами) и принцип финансового контроля (предусматривает организацию системы внутреннего аудита и использование услуг независимых аудиторских компаний) [10].

Вместе с тем мы разделяем точку зрения М.В. Романовского о необходимости развития принципов и инструментов управления финансами корпораций, широко используемых в экономике развитых стран.

Изменения, происшедшие в экономике страны в начале первого десятилетия XXI веке, и сопровождавшиеся совершенствованием финансового, налогового, таможенного законодательства, отечественного бухгалтерского учета, создали определенную институциональную основу для изменения и внедрения новых, более эффективных методов финансового управления и формирования новых подходов к текущей и стратегической ориентации организаций (корпораций).

Так, на данном этапе происходит изменение ориентации системы управления, как в области финансов, так и компании в целом, связанное с внедрением так называемого «стоимостного подхода». В отдельных компаниях начинается внедрение расчета таких показателей, как EVA и CVA, осуществляется переход к стоимостному управлению, возникает новая финансовая архитектура управления корпорациями, что свидетельствует об определенной поступательной тенденции в развитии финансового менеджмента в России, общей для стран с развитым фондовым рынком [5].

«Стоимостной подход» к управлению финансами предполагает использование двух концепций (моделей) корпоративного управления финансами - американо-английской и инсайдерской (Германия, Япония). отличающихся постановкой целей, выбором источников внешнего финансирования и объектов инвестирования. Первая ориентирована в основ­ном на распыление капитала, поскольку владельцами собственного и заемного капитала являются многочисленные держатели акций и облигаций, которые отно­сительно слабо контролируют денежные потоки корпорации. Эта модель требует развитых институтов финансового и фондового рынков и соответствующего за­конодательного обеспечения. Именно эта модель наиболее полно реализуется при стоимостном подходе к управлению корпораций.

Инсайдерская концепция финансового менеджмента ориентирована на слабое дробление заемного капитала, его концентрацию вокруг крупных банков в так называемой «связанной» финансовой системе. При этой модели максимиза­ция стоимости капитала, как правило, не принимается в качестве стоимостного ориентира. Неразвитость фондового рынка России, сравнительно ограниченный кругкорпораций, акции и облигации которых представлены на рынке, определяют применение инсайдерской модели финансового менеджмента в большинстве российских предприятий. При этом такая направленность развития финансового менеджмента в России определяется не только слабостью фондового рынка, но и более значительной регулятивной ролью государства и его участием в собствен­ности крупных компаний, усилившейся в условиях кризиса 2008-2009 гг.

Таким образом, сформированные принципы организации и управления финансами в условиях рыночной экономики могут быть обогащены и принципа­ми стоимостного управления, предполагающими эффективное использование капитала исходя из стоимостного подхода.