Эволюция мировой валютной системы и современные международные валютные отношения

В условиях интернационализации хозяйственной жизни наблюдается рост взаимозависимости национальных экономик, что активизирует поиск эффективных средств государственного регулирования. В сфере валютных отношений формируются новые особенности и устойчивые тенденции. Усиливаются международные функции национальных валют, которые начинают активно участвовать в международных расчетах. Масштабы использования любой валюты в международном платежном обороте определяются комплексом исторических, экономических и международно-правовых факторов, включая проводимую государством политику.

Важной особенностью является отсутствие единой денежной основы в виде мировых денег. В условиях свободной конвертируемости валют и трансграничного перелива капитала постепенно размываются границы между внутренним денежным обращением и международным платежным оборотом. Наблюдается тенденция к сращиванию национальных и международного денежно-кредитного рынка, которая прокладывает себе дорогу несмотря на сохраняющуюся специфику национальных рынков. Даже в таких либерализованных странах, как США, ФРГ, Англия и Швейцария, сохраняются различия между национальным и международным рынками капиталов.

Например, евродолларовый рынок отличается от национального рынка США отсутствием обязательной процедуры регистрации ценных бумаг. Кроме того, ценные бумаги, выпущенные на международном рынке, не могут быть сразу предложены американским инвесторам. В других государствах, таких как Франция, Бельгия, Италия и Япония, обособленность национального кредитного рынка от международного выражена еще более сильно. Эта дифференциация подчеркивает сложность современной валютной архитектуры.

Тенденция к возрастанию роли валютной сферы прослеживается на всех этапах эволюции мировой валютной системы, начиная с золотого стандарта. Чем глубже национальное хозяйство вовлечено в систему мировых экономических связей, тем сильнее стремление регуляторов оградить его от неблагоприятных внешних воздействий. Это фундаментальное противоречие определяет эволюцию валютного механизма каждой страны. В эпоху золотого стандарта стихийные переливы золота между странами стали негативно сказываться на развитии их производительных сил.

Мировой экономический кризис 1929—1933 гг. привел к распаду прежнего валютного механизма: свободный размен сменился жесткими валютными ограничениями, сформировались валютные блоки и зоны. Бреттон-Вудская система международных расчетов стала шагом к восстановлению механизма, но действовавшего не стихийно, а на основе четких принципов под контролем Международного валютного фонда (МВФ). Эта модель обеспечивала сочетание национальных интересов с международными требованиями через систему международного кредита.

Активом Бреттон-Вудской системы, функционировавшей до начала 70-х гг., было обеспечение относительной самостоятельности государств во внутренней экономической политике. Это достигалось благодаря системе международного кредита, включавшей займы МВФ, Генеральное соглашение о займах (1961 г.) и кредиты своп между центральными банками. К началу 70-х гг. экономика развитых стран потребовала модернизации, включая повышение эффективности валютного обеспечения. Введение плавающих валютных курсов в 1971—1973 гг. стало закономерным этапом эволюции.

В основе современной системы плавающих валютных курсов лежат глубокие структурные изменения. Они выражаются не только в резком росте объема финансовых операций, но и в том, что движение капитала определяется различиями в бюджетной, налоговой и кредитной политике государств. Страны получили возможность самостоятельно выбирать режим курса своей валюты: свободное плавание, привязка к другой валюте или «корзине валют». Таким образом, в нынешней системе национальный фактор продолжает играть значительную роль и проявляется в координации экономической политики.

Во второй половине 80-х гг. активизировались дискуссии о путях преобразования Европейской валютной системы (ЕВС) в валютный союз, что было обусловлено процессом «Европа без границ». Речь шла о переходе от координации к формированию единой валютной политики ЕС. Дискуссии концентрировались вокруг проблем создания Европейского центрального банка, введения единой валюты и путей движения к союзу. Большинство мнений сводилось к модели, аналогичной Федеральной резервной системе США (ФРС), с значительной самостоятельностью региональных банков.

Непосредственно с будущим центральным банком был связан вопрос о создании единой валюты сообщества и стабилизации курсов в ЕВС. Эти меры означали бы создание Валютного союза ЕС и переход к единой политике. Данное намерение было подтверждено на заседании министров экономики и финансов стран ЕС в Маастрихте в декабре 1991 года принятием трехэтапного плана (1990—1999 гг.) по созданию Валютно-экономического союза (ВЭС). Это решение заложило институциональные основы для введения евро.

Валютная политика основных развитых стран осуществляется в взаимозависимом мире, поэтому важен учет фактора стран «третьего мира». Большинство развивающихся, восточноевропейских стран и государств СНГ ощущают влияние политики Запада и ищут адекватные формы участия в международных отношениях. Например, в официальных резервах развивающихся стран 95% занимают всего шесть валют: доллар США, марка ФРГ, японская иена, фунт стерлингов, швейцарский и французский франки.

Около 90% развивающихся стран поддерживают фиксированные курсы своих валют по отношению к доллару, франку, СДР (специальные права заимствования) или индивидуальным корзинам валют. Платежи по внешнему долгу этих стран напрямую зависят от уровня процентных ставок на рынках капиталов Запада. В результате возникает феномен валютного замещения, когда конвертируемые валюты вытесняют национальные денежные единицы в качестве средства обращения и накопления. Это снижает эффективность национальной экономической политики развивающихся государств.

Следует подчеркнуть, что развивающиеся страны не остаются пассивными объектами воздействия. Они традиционно используют такие национальные инструменты регулирования, как различные формы валютных, торговых и налоговых ограничений, а также множественность валютных курсов. В 70-е гг. благоприятная конъюнктура и дешевые кредиты создали условия для некоторой либерализации их режимов. Однако в 80-е гг. две тенденции — рост внешнего долга и возрастание значения внешнеэкономических связей — породили объективную потребность в снятии ограничений.

Либерализация валютных режимов часто носила вынужденный характер из-за затяжного долгового кризиса и процесса конверсии долгов в национальные ценные бумаги. С 1984 года проявляется тенденция к ослаблению ограничений на движение капиталов и расширению притока иностранных инвестиций. К началу 90-х гг. отмечается общее ослабление ограничений по невидимым статьям, увеличение лимитов для туристов и студентов, а также больший доступ к валюте для коммерческих банков.

Опыт введения плавающих валютных курсов в развивающихся странах после 1985 года, по исследованиям МВФ, показал относительно благоприятные результаты. Не подтвердились опасения чрезмерной волатильности, сократились потери резервов и уменьшились объемы операций на «черных» валютных рынках. Несмотря на это, большинство стран сохраняет приверженность фиксированному курсу. Одна группа стран привязывает свои валюты к доллару или франку, а другая — к «корзине валют», состав которой зависит от потребностей в стабильности.

Ряд стран фиксирует курс к СДР, котировки которого ежедневно публикует МВФ, однако их число сокращается в пользу индивидуальных «корзин». Специальным методом защиты экономики является множественность валютных курсов — дифференцированные соотношения по видам операций и товарным группам. Обычно завышенный официальный курс стимулирует импорт и ограничивает экспорт, в то время как на параллельных рынках курс формируется спросом и предложением. С середины 80-х гг. наблюдается тенденция к упрощению этой системы.

Важной проблемой остается преодоление долгового кризиса. Западные кредиторы пришли к пониманию неизбежности финансовых потерь. Предпринимаются меры по списанию долгов для беднейших стран и государств со средним доходом. Инициатива американской администрации («План Брейди») предусматривает, что банки списывают часть долга в обмен на гарантии выплат от МВФ и МБРР. Однако реальные масштабы списания пока недостаточны для перелома в кризисе.

Коммерческие банки практикуют конверсию долга в инвестиции, обмен требований на облигации и продажу долга на вторичном рынке со скидкой. Эти методы, известные как «меню вариантов», пока не приняли массового характера, но спрос на долговые обязательства растет. Сформировался международный рынок торговли долгом с объемом около 50 млрд долларов в год. Стоимость долговых обязательств различных стран колеблется от 5 до 80% от номинала.

К началу 90-х гг. руководство МВФ и МБРР одобрило новые схемы кредитования, разрешающие странам-должникам использовать до 25% кредитов на операции по сокращению задолженности. Ставка делается на структурные реформы в странах-должниках для увеличения экспортных поступлений. В 1997 году Всемирный банк одобрил программу реорганизации для увеличения финансирования проектов в развивающихся странах. Планировалось повысить долю инвестиционных проектов до 75%, что означало более рациональное использование резервов.

Президент банка Дж. Вульфенсон на сессии в Гонконге подчеркнул необходимость оптимизации борьбы с коррупцией для обеспечения реального экономического прогресса и преодоления бедности. Таким образом, эволюция мировой валютной системы продолжается, характеризуясь постоянным поиском баланса между национальным суверенитетом и международной интеграцией, а также разработкой новых механизмов для решения глобальных проблем, таких как долговой кризис и устойчивое развитие.

Сведения об авторах и источниках:

Коллектив авторов: Е.Ф. Жуков, Н.М. Зеленкова, Т.И. Капаева, Л.М. Максимова, О.М. Маркова, И.Я. Носкова, А.В. Печникова, В.Н. Сидоров, Л.Н. Ушакова, С.П. Эрастова, Н.Д. Эриашвили.

Источник: Общая теория денег и кредита

Данные публикации предназначены для студентов вузов и ссузов, практических работников финансово-банковской сферы и налоговых органов, а также для всех, кто интересуется вопросами денег, кредита и банков.