ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ В УСЛОВИЯХ РАЦИОНИРОВАНИЯ КАПИТАЛА

При формировании инвестиционного портфеля приходится иметь дело с независимыми инвестиционными проектами, решение о реа­лизации которых принимается только на основании их эффективности и не влияет друг на друга (в принципе, все независимые инвести­ционные проекты, которые эффективны (NPV > 0), должны быть приняты, так как это увеличит «ценность» предприятия).

Однако любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля,т.е. оптимизации ^распределения инвестиций по нескольким проектам.

Развитие предприятия в условиях ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходится отвергать даже те инвестиционные проекты, у которых NPV > 0, называется политикой рационирования (лимитирования) капитала.Лимитирование финансовых средств для инвестиций — фиксированный предел годового объема инвести­ций, который может себе позволить предприятие исходя из своего финансового положения.

Сущность политики рационирования капиталасостоит в наиболее выгодном использовании ограниченных финансовых ресурсов: целью максимизации будущей «ценности» предприятия.То есть из множества инвестиционных проектов, имеющих положительный чистый дисконтированный доход (NPV > 0), нужно сформировать инвестиционный портфель с учетом двух критериев:

— максимизации суммарного чистого дисконтированного дохода портфеля

( ∑NPV портфеля —> max);

— равенства общего объема инвестиций портфеля объему инвестиций предприятия данного года (∑ И портфеля = lim И предприятия данного года).

Эта задача не имеет единственного и простого решения; четких правил принятия оптимального решения не существует. Мы рассмот­рим приближенные методы решений, пригодные для практического применения. Более сложные варианты оптимизации инвестиционных портфелей решаются с помощью методов линейного программиро­вания.

Различают пространственную и временную оптимизации инве­стиционного процесса.

I. Пространственная оптимизация(оптимизация инвестицион­ного портфеля на 1 год) — это решение задачи, направленной на полу­чение максимального суммарного прироста капитала, при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, общий объем ин­вестиций которых превышает инвестиционные ресурсы предприятия.

Пространственная оптимизация предполагает следующую си­туацию:

а) общая сумма инвестиционных ресурсов на конкретный период (чаще всего 1 год) ограничена;

б) имеется несколько независимых инвестиционных проектов с объемом требуемых инвестиций, превышающим инвестиционные ре­сурсы предприятия;

в) требуется составить инвестиционный портфель (чаще всего на 1 год), максимизирующий возможный прирост капитала, т.е. е NPV →-мах.

При этом возможны два варианта