Интерпретация результатов оценки действующего предприятия

В результате оценки предприятия тремя методами оценщик получает три различных значения стоимости. В ряде случаев пользователя оценки интересует только одно значение. Для «трансформации» трех значений в одно существует специальная процедура интерпретации результатов оценки.

В самом простом случае значения стоимости, полученные разными методами, отличаются незначительно (15% от среднего). Тогда не самым плохим подходом является простое усреднение значений стоимости.

Если эти значения отличаются в значительно бόльшей степени, то можно использовать 2 основных метода:

а) усреднение значений стоимости с определенными удельными весами, отражающими специфику предприятия и то, насколько инвесторы, принимая решения, основываются на результатах, полученных тем или иным методом (иногда используется в оценочной практике развитых стран). Метод обладает рядом заметных недостатков. Во-первых, в условиях Украины подобных исследований никто не проводил, поэтому удельные веса обосновать практически невозможно. Во-вторых, рассмотрим следующий пример.

Пример

Предприятие было оценено тремя методами. Стоимость, полученная методом аккумуляции активов, составила 3 000 у.е., методом капитализации дохода – 1 100 у.е., методом рыночного сравнения – 1 400 у.е. Заметим, что каждое из этих значений стоимости имеет под собой экономическое обоснование. Далее оценщик предполагает, что, по его мнению, типичный инвестор, принимая решение о приобретении предприятия, в 20% случаев ориентируется на значение стоимости, полученное методом аккумуляции активов, в 50% – на значение, полученное методом капитализации дохода, в 30% – на значение, полученное методом рыночного сравнения. Используя эти удельные веса, он определяет стоимость предприятия как

С точки зрения математики все выглядит обоснованно, но результирующее значение стоимости 1 570 у.е. значительно (минимум на 12%) отличается от трех базовых значений и, что характерно, с точки зрения логики типичного инвестора, в отличие от этих 3 значений, не имеет разумного экономического обоснования.

б) выбор одного значения, которое, по мнению оценщика, получено методом, наиболее отражающим представления типичного инвестора, действующего на данном рынке.